­　　2015年，最火的行業(yè)，一定繞不過“眾籌”。

­　　這個(gè)模式，曾被看為VC的顛覆者，激活民間資本的酵母，巨頭們都紛紛布局。

­　　最火時(shí)近300家平臺(tái)，3分鐘募資2500萬，眾籌廣告甚至爬上了高鐵；如今大多停擺、轉(zhuǎn)型、退出，只剩下一個(gè)空落落舞臺(tái)。

­　　在中國(guó)的土壤之上，我們常常看到這些急速落潮的故事，它們從一出生，就暗含必?cái)〉乃廾悍抢硇缘拈_場(chǎng)，一擁而上的躁動(dòng)，監(jiān)管的冷卻……

­　　01退幕

­　　某公司的眾籌是從去年下半年，開始了默默退場(chǎng)。

­　　該公司的員工透露，當(dāng)初一百來人的團(tuán)隊(duì)幾乎解散，最后一個(gè)募集的項(xiàng)目停止在2016年7月。

­　　現(xiàn)在剩下寥寥數(shù)人，在做投后管理。

­　　問其原因，他只有兩句話：“大環(huán)境如此，時(shí)機(jī)未到”。

­　　早就拿到首家股權(quán)眾籌營(yíng)業(yè)執(zhí)照的螞蟻達(dá)客，其網(wǎng)站依然顯示為“測(cè)試版”，官網(wǎng)簡(jiǎn)單，最新的股權(quán)眾籌項(xiàng)目，也停留在2016年。

­　　而蘇寧私募股權(quán)眾籌網(wǎng)站，也被調(diào)整下線，官網(wǎng)打開后，直接跳轉(zhuǎn)到蘇寧易購(gòu)上。

­　　就此，巨頭們眾籌之夢(mèng)，悉數(shù)夢(mèng)斷。

­　　巨頭尚且如此，各大小平臺(tái)，更是落寞退場(chǎng)。

­　　專注于吃喝玩樂領(lǐng)域的眾籌客，盡管領(lǐng)域更垂直，但依然舉步維艱，現(xiàn)在他們?cè)噲D往直播領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，追逐下一個(gè)風(fēng)口。

­　　根據(jù)眾籌之家數(shù)據(jù)，截至2017年5月底，仍有425家平臺(tái)處于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)（網(wǎng)站鏈接仍可打開）。其中，股權(quán)/收益權(quán)眾籌平臺(tái)約為182家，失效平臺(tái)3家，新收錄平臺(tái)0家。

­　　行業(yè)內(nèi)，幾乎無人再提股權(quán)眾籌。

­　　各大互聯(lián)網(wǎng)金融的媒體官網(wǎng)上，股權(quán)眾籌這個(gè)分欄目，被默默關(guān)閉、下線。

­　　一個(gè)曾經(jīng)風(fēng)起云涌的風(fēng)口行業(yè)，寥落至此，讓曾經(jīng)身處這場(chǎng)大戲之中的人，恍如隔世……

­　　02造夢(mèng)

­　　時(shí)間回溯到2014年，那個(gè)創(chuàng)業(yè)者躁動(dòng)的年代。

­　　兩百米的創(chuàng)業(yè)大街上，咖啡廳里坐滿了西裝革履、卻多日未洗頭而頭油锃亮的熱血青年，他們拿著BP，一輪輪見投資人，高談闊論，仿佛心懷萬物，胸?cái)執(zhí)煜隆?/p>

­　　創(chuàng)業(yè)太熱，熱到VC都不夠用了。

­　　股權(quán)眾籌就是在這波創(chuàng)業(yè)春風(fēng)中開始了瘋狂生長(zhǎng)。

­　　2011年，股權(quán)眾籌這個(gè)全新的模式，飄洋越海，從美國(guó)來到中國(guó)。

­　　很長(zhǎng)一段時(shí)間，股權(quán)眾籌只是傳統(tǒng)VC的補(bǔ)充，突然間，它從“補(bǔ)充者”，成為了“替代者”，甚至“顛覆者”。

­　　最先覺察到風(fēng)口的，是嗅覺靈敏的創(chuàng)投媒體系，以36氪為主要代表，他們的用戶多為創(chuàng)投人士，又聚集了一批早期的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，有先天的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

­　　他們帶著強(qiáng)大的使命感，宣傳語也是豪氣干云：“讓錢跟著人走，而不用看‘豪門’的臉色”。

­　　在媒體推波助瀾下，風(fēng)口真的來了。

­　　2015年，巨頭們敲鑼打鼓都來了。京東、阿里、小米等電商系，試圖將股權(quán)像商品一樣兜售。

­　　不久，螞蟻金服也發(fā)布了一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的新聞發(fā)布會(huì)，宣布成立“螞蟻達(dá)客”。

­　　“國(guó)外有納斯達(dá)克，中國(guó)有螞蟻達(dá)客”，螞蟻金服的副總裁韓歆毅在舞臺(tái)上描摹恢弘藍(lán)圖，他引用著馬云的名言作為注腳：“夢(mèng)想還是要有的，萬一實(shí)現(xiàn)了呢？”

­　　在巨頭的牽引力下，第三方的小平臺(tái)，開始出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)，眾籌客、大伙投、第五創(chuàng)、頭狼金服等多個(gè)項(xiàng)目都宣布完成融資，融資額百萬級(jí)別。

­　　“最火的時(shí)候，近300家平臺(tái)”，眾籌行業(yè)垂直媒體“眾籌之家”的主編子野稱，很多平臺(tái)融資后，開始高調(diào)宣傳，甚至在高鐵座椅上打起了廣告。

­　　2016年年初，凹凸租車在京東上眾籌2500萬人民幣，上線3分鐘即超募，最后居然募資近1億。

­　　“人人都是做天使的時(shí)代，已經(jīng)來到我們身邊了”，在《新聞直播間》的欄目上，主持人和嘉賓對(duì)于這個(gè)金融新生兒充滿了熱情，“值得我們?nèi)ズ亲o(hù)它”。

­　　股權(quán)眾籌一下被推到了浪頭之巔，但一些，卻開始出現(xiàn)異樣的妖氛。

­　　“整個(gè)投資環(huán)境都是非理性的”，子野注意到，大多數(shù)的投資者，來自于P2P領(lǐng)域。

­　　彼時(shí)，P2P如熾浪撲面，激活了民間散碎的資本，人們開始接受這種新式的理財(cái)理念。

­　　股權(quán)眾籌正是搭上了這一波時(shí)代快車。而子野注意到，很多平臺(tái)為了上車，開始不擇手段，“宣傳的時(shí)候，直接說本金可以翻一倍、兩倍”。

­　　相比P2P年化12%的利率，這個(gè)新生的模式，卻打出了高達(dá)100%甚至200%的回報(bào)，一度讓投資人心智全失。

­　　參與其中的，除了P2P領(lǐng)域的投資者，剩下的小部分是中產(chǎn)階級(jí)，他們才符合股權(quán)眾籌的用戶地位——有一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

­　　而正是這個(gè)扭曲的開場(chǎng)，才導(dǎo)致后面一系列多米諾骨牌式的連鎖崩盤……

­　　03崩盤

­　　2015年的下半年，行業(yè)開始產(chǎn)生微妙的變化。

­　　早期P2P投資過來的那批用戶，他們經(jīng)歷過半年或一年的投資周期，開始期望看到股權(quán)眾籌的收益了。

­　　事實(shí)上，股權(quán)眾籌是一個(gè)“慢悠悠”的模式。

­　　在中國(guó)，一家企業(yè)從創(chuàng)立到上市，至少5-7年的時(shí)間，甚至更長(zhǎng)。這就意味著，股權(quán)眾籌要跑完一個(gè)周期，需要至少5-7年。

­　　而被“剛性兌付”和“保本保息”喂刁了胃口，被P2P的短期投資就有收益教育的投資人，對(duì)如此長(zhǎng)的時(shí)間周期，完全不能接受。

­　　“投資人開始天天吵著就要退出，給他們解釋，完全聽不進(jìn)去”，某眾籌平臺(tái)的媒體負(fù)責(zé)人辛晴感覺，投資人的情緒開始失控，他幾乎能聽到?jīng)Q裂的滋啦聲。

­　　最激烈的時(shí)候，辛晴在群里說一句話，所有投資人都開始圍攻。往往一個(gè)問題剛回復(fù)完，又冒出七八個(gè)問題，“壓力巨大，頭發(fā)都愁白了”。

­　　當(dāng)然，除了上市之外，還有兩種退出方式：下一輪融資或者大股東回購(gòu)。

­　　可實(shí)際上，操作起來也困難重重，因?yàn)椤氨娍陔y調(diào)”。

­　　在這場(chǎng)博弈中，話語權(quán)都掌握在領(lǐng)投者，或投資額較大的跟投者手中，小投資人完全被左右。

­　　就如一群狼，頭狼領(lǐng)跑，其他成員只能陪跑，當(dāng)然也可以選擇脫隊(duì)成為孤狼，但一起打江山的肉自然分不到了。

­　　辛晴就曾差點(diǎn)成為孤狼。

­　　她也投資了一個(gè)項(xiàng)目，獲得了preA后，她就想退出，但投資團(tuán)隊(duì)中的“長(zhǎng)老們”卻大力反對(duì)：“既然能很快拿到新融資，項(xiàng)目以后肯定牛逼”。

­　　“長(zhǎng)老們”不允許其他投資者退出，大家?guī)纵喞?，身心俱?！?/p>

­　　利益螺旋，經(jīng)常將周遭的一切，混攪得血肉模糊。

­　　而另一邊，很多人投資的項(xiàng)目，已血本無歸。

­　　創(chuàng)業(yè)，就是一場(chǎng)幸存者的游戲，九死一生。

­　　“十個(gè)項(xiàng)目中，一般只有一兩個(gè)可以進(jìn)入下一輪”，子野稱。

­　　一家知名股權(quán)眾籌平臺(tái)的前員工透露，他們當(dāng)時(shí)上了很多實(shí)體店鋪項(xiàng)目，結(jié)果大部分因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善而虧損、倒閉。

­　　質(zhì)疑、維權(quán)活動(dòng)集中爆發(fā)，投資人甚至開始找媒體助威，行業(yè)被推至懸崖之邊。

­　　壞消息通常就會(huì)扎堆而來，墨菲效應(yīng)爆發(fā)——監(jiān)管也來了。

­　　2015年8月7日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)通知，對(duì)股權(quán)眾籌做了進(jìn)一步的分類和定義，將其修改為“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”。

­　　在原來，股權(quán)眾籌的概念，更接近“普惠金融”，希望大眾都可以參與其中。

­　　然而，監(jiān)管的新的定義，卻有明確暗示，不希望散戶入場(chǎng)，而成為針對(duì)中產(chǎn)階級(jí)的產(chǎn)品。

­　　對(duì)于這個(gè)門檻，相當(dāng)于漁網(wǎng)，只保留大用戶，把小散戶全部放流。

­　　“整個(gè)股權(quán)眾籌領(lǐng)域是一臉懵逼的，這和一開始設(shè)定的立場(chǎng)，不是相違背了嗎？”齊軒稱。

­　　在美國(guó)，早在2012年就頒布了“喬布斯法案”，專門新興成長(zhǎng)企業(yè)（EGC）簡(jiǎn)化IPO發(fā)行程序、降低發(fā)行成本和信息披露義務(wù)——這是美國(guó)股權(quán)眾籌得以健康發(fā)展的肥沃土壤。

­　　此時(shí)，幾乎所有的業(yè)內(nèi)人士，都希望中國(guó)的“喬布斯法案”的出臺(tái)。

­　　但投資人并不愿意耐心等待，監(jiān)管的曖昧態(tài)度，讓他們更為慌亂不堪。業(yè)內(nèi)甚至流程一種說法：散戶不能被教育，就等著被收割。

­　　平臺(tái)與投資人的矛盾，一度加劇到，不可調(diào)和的地步——崩盤降臨。

­　　04余暉

­　　這一邊，被惹得心浮氣躁的投資人，叫喊著“退錢”，另一邊，平臺(tái)百般解釋——雙方架在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，誰也難以退讓。

­　　退出機(jī)制真的毫無破解之道嗎？

­　　“其實(shí)還有一個(gè)辦法，就是股權(quán)的交易流通”，齊軒類比IPO，如果這些創(chuàng)業(yè)型公司的股權(quán)，也可以做當(dāng)像IPO一樣流通，就徹底解決了周期長(zhǎng)的問題。

­　　齊軒發(fā)現(xiàn)，有一批高凈值的用戶，自行在地下成立了多個(gè)“股權(quán)交易平臺(tái)”，進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，加速流通。

­　　但這畢竟是灰色的，且相應(yīng)的規(guī)則制定、定價(jià)體系，都難以服眾，“大多沒有做起來”。

­　　實(shí)際上，這不是創(chuàng)業(yè)公司就可以建立的龐大系統(tǒng)，而需要政府和監(jiān)管的介入。

­　　“當(dāng)時(shí)行業(yè)提出了無數(shù)設(shè)想，比如，建立第四板，都是理想化的解決方式”，齊軒稱，整個(gè)行業(yè)都在翹首以盼，期盼規(guī)則出臺(tái)。

­　　“整個(gè)行業(yè)都仰著一張小臉，眼巴巴盯著，希望能有監(jiān)管的助力，讓退出機(jī)制更完善”，齊軒稱，但沒人知道，要等多久。

­　　此時(shí)，行業(yè)已有很多平臺(tái)撐不下去了，原因是，股權(quán)眾籌的盈利，是一個(gè)難以回避的問題。

­　　當(dāng)時(shí)的平臺(tái)方，唯一的利益來源，是收取服務(wù)費(fèi)或者管理費(fèi)。

­　　一般服務(wù)費(fèi)只融資額的2%到5%，比如說融資額1000萬，一般小平臺(tái)只能收到20萬的服務(wù)費(fèi)。

­　　說得不好聽點(diǎn)，20萬的費(fèi)用，還不夠這個(gè)項(xiàng)目調(diào)研的成本開支。

­　　而很多平臺(tái)也開始采取“領(lǐng)投+跟投”的方式，平臺(tái)自己，也參與到項(xiàng)目之中，但是和投資人一樣，他們同樣也要面臨回報(bào)慢的弊病。

­　　“很多平臺(tái)就是等不來監(jiān)管，自身造血能力也不足，被活活拖死了”，齊軒稱。

­　　兵敗如山倒，行業(yè)急速退潮，巨頭們也淡淡離場(chǎng)，繁華如煙消散，兩年恍如一夢(mèng)。

­　　“當(dāng)年的近300家平臺(tái)，基本全部離開，轉(zhuǎn)型的、倒閉的、沉寂的”，子野看到，行業(yè)中還有百來家平臺(tái)尚在運(yùn)轉(zhuǎn)，但這些，已離最開始的股權(quán)眾籌，越來越遠(yuǎn)。

­　　“這些平臺(tái)在運(yùn)營(yíng)過程中，沉淀了一些比較理性的、高凈值的投資人，平臺(tái)已安心圍繞這些投資人服務(wù)，類似基金的模式，這些投資人類似LP”，子野稱，此時(shí)的股權(quán)眾籌，已不是2C的眾籌。

­　　基金的模式，早已有之，此時(shí)大多股權(quán)眾籌平臺(tái)，成為“四不像”。

­　　行業(yè)一度出現(xiàn)了兩派觀點(diǎn)。

­　　一派認(rèn)為，股權(quán)眾籌就是一個(gè)偽命題；另一派認(rèn)為，股權(quán)眾籌模式并無問題，就是降生得太早。

­　　在美國(guó)，法規(guī)健全、投資環(huán)境相對(duì)理性，股權(quán)眾籌已做得頗為成功。

­　　而這個(gè)需要長(zhǎng)時(shí)間才能跑完一個(gè)周期的模式，基因天生就如中國(guó)的大環(huán)境不匹配。

­　　投資環(huán)境的投機(jī)、不理性，體系不健全的土壤上，難以滋生出一朵需要長(zhǎng)時(shí)間養(yǎng)殖、精心呵護(hù)的花朵，它只適合速成、功利的植被。

­　　“恐怕還需要5-10年，投資人趨于理性，法規(guī)健全之后，也許股權(quán)眾籌還能再戰(zhàn)江湖”，齊軒稱。

­　　就在行業(yè)哀鴻遍野之際，卻又有逆流而上者。宜信成立了“宜天使”，宜信CEO唐寧也在多個(gè)公開場(chǎng)合表示，看好股權(quán)眾籌。

­　　而就在近日，數(shù)月沒有更新的百度百眾，突然上線一個(gè)新的項(xiàng)目。

­　　行業(yè)并未徹底衰敗，在灰燼中緩緩重生……

­　　在中國(guó)，任何項(xiàng)目的落地生根，恐怕都不能忽視大環(huán)境和背景音。

­　　普惠金融撬動(dòng)了最底層的理財(cái)用戶，他們剛剛覺醒，尚在蒙昧之初。

­　　他們沒有經(jīng)歷過金融危機(jī)的洗禮，也沒有經(jīng)受完整的金融教育，就如嗷嗷待哺的嬰兒，只有非理性的哭聲和吶喊。

­　　而另一方面，金融和文明的光芒，剛剛刺破中國(guó)的商業(yè)莽林，萬物生長(zhǎng)，卻又原始血性。

­　　規(guī)則缺失，投機(jī)心重，面對(duì)這片土地，金融的從業(yè)者們，需要更多的理性和耐心……

­　　“如果金融從業(yè)者也陷入非理性，加入狂歡，盲目追求速度和規(guī)模，就會(huì)陷入群魔亂舞”，齊軒說，這是一個(gè)典型的中國(guó)式失敗標(biāo)本，解讀過去，是為了讀懂現(xiàn)在和未來。

­　　原標(biāo)題：300家平臺(tái)倒閉，BAT紛紛離場(chǎng)，眾籌平臺(tái)為什么全軍覆沒？