為何今年以來生豬存欄量一直維持低位,但豬肉價格尚未對應出現(xiàn)很強的上行動能?我們認為,可能受益于生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?;瘞拥纳a(chǎn)效率(單頭生豬凈重、防治疫病效率等)提升,盡管存欄量一直較低,但反映規(guī)?;a(chǎn)效率的生豬定點屠宰量,以及統(tǒng)計局季度公布的豬肉產(chǎn)量同比增速均出現(xiàn)回升,今年前三季度的全國豬肉產(chǎn)量累計同比增速均維持正增長。
歷史經(jīng)驗表明,豬肉CPI同比增速和豬肉產(chǎn)量同比增速的負相關性更高,而豬肉價格與存欄量的直接關聯(lián)性并不顯著。我們認為在生豬養(yǎng)殖業(yè)趨于規(guī)?;?、養(yǎng)殖效率提高的趨勢下,生豬存欄量可能在未來較長時間內(nèi)都會保持在低位。但我們認為環(huán)保政策可能是影響生豬養(yǎng)殖業(yè)的中期重要變量,環(huán)保限產(chǎn)力度從今年三季度開始邊際加強??紤]到環(huán)保限產(chǎn)對豬肉產(chǎn)量的負面影響可能存在一定的滯后性,我們判斷該負面影響可能在2018年逐漸顯現(xiàn),這可能是推動后期豬價溫和上漲的重要因素。