一、歷史豬肉價(jià)格周期回顧

　　在CPI食品籃子的豬肉、鮮菜、鮮果三大主要品類當(dāng)中，豬肉價(jià)格波動(dòng)的周期性最明顯。豬價(jià)的傳導(dǎo)鏈條為“豬肉產(chǎn)量(供給)下降——豬肉價(jià)格上漲——養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄——生豬出欄和豬肉供給增加——豬肉價(jià)格下降——養(yǎng)殖戶減少補(bǔ)欄，豬肉產(chǎn)量(供給)下降”。該傳導(dǎo)過(guò)程中涉及到的各市場(chǎng)主體在作決策時(shí)都可能有時(shí)滯，同時(shí)從養(yǎng)殖戶增加補(bǔ)欄、到仔豬成長(zhǎng)出欄需要一定的時(shí)間，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一輪完整的豬周期可能要持續(xù)三年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。從2005年至今，我國(guó)豬肉價(jià)格經(jīng)歷了三輪周期，豬肉價(jià)格在每輪周期中的波動(dòng)，是歷來(lái)影響我國(guó)CPI的重要因素之一。

　　回顧我國(guó)2005年以來(lái)的三輪豬肉價(jià)格周期，第一輪周期當(dāng)中，豬價(jià)從2006 Q2開(kāi)始上漲，2008年初見(jiàn)頂，2009年5月觸底;第二輪周期當(dāng)中，豬肉價(jià)格從2010年二季度啟動(dòng)上漲，2011年三季度見(jiàn)頂、隨后震蕩下跌，2014年一季度末豬肉價(jià)格觸底;本輪周期當(dāng)中，豬價(jià)從2015年一季度開(kāi)啟新一輪上漲，2016年6月達(dá)到歷史高點(diǎn)，之后豬價(jià)開(kāi)始持續(xù)下跌，當(dāng)前仍在低位震蕩。不過(guò)在本輪豬周期當(dāng)中，無(wú)論是豬肉價(jià)格本身的同比漲幅波動(dòng)，還是豬價(jià)變化帶動(dòng)的養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄周期，都呈現(xiàn)波動(dòng)性下降、振幅收窄的特征。本輪豬周期對(duì)通脹的擾動(dòng)，也相對(duì)前兩輪周期有所減弱。

　　在上輪豬周期中，隨著豬價(jià)上漲，養(yǎng)殖戶于2011年初開(kāi)始啟動(dòng)補(bǔ)欄，生豬存欄量在2011下半年達(dá)到高位。在豬價(jià)開(kāi)始下跌以后，存欄量也對(duì)應(yīng)出現(xiàn)了消化，符合從豬肉價(jià)格向存欄量的傳導(dǎo)邏輯。從2014年上半年豬價(jià)見(jiàn)底之后，存欄量出現(xiàn)了快速下降，我們認(rèn)為這既是養(yǎng)殖戶針對(duì)豬價(jià)變化的自發(fā)調(diào)整，也是養(yǎng)殖業(yè)環(huán)保政策嚴(yán)格化的結(jié)果。

　　在本輪豬周期當(dāng)中，豬價(jià)從2015年一季度開(kāi)始上漲，但能繁母豬(對(duì)應(yīng)未來(lái)的仔豬供應(yīng)能力)存欄量和生豬存欄總量從2015年初至今維持了整體下行趨勢(shì)(盡管存欄量同比跌幅有所收窄)。也就是說(shuō)，本輪豬周期當(dāng)中，豬肉價(jià)格的上漲(15Q1-16Q2)并未帶動(dòng)養(yǎng)殖戶的顯著補(bǔ)欄行為，由價(jià)格向存欄量的傳導(dǎo)機(jī)制似乎有所弱化。