富士康擬沖刺A股，還被冠以互聯(lián)網(wǎng)概念，但本欄始終覺得，富士康的互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)簽有些牽強(qiáng)，實(shí)際的“含金量”可能并不高，從本質(zhì)上講還是應(yīng)該歸于工業(yè)制造類企業(yè)。

­　　擬沖擊A股的富士康全名為富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司，募投項(xiàng)目也確實(shí)有相關(guān)概念。但是就目前來看，富士康的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利來源主要依靠的還是通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，其中通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機(jī)械構(gòu)件更是公司最大的毛利貢獻(xiàn)“功臣”。根據(jù)富士康招股書，在2017年，公司的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)毛利約為292.8億元，占比82.8%。然而，作為富士康最大的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利來源，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率僅為13.65%，而且相較于2016年的15.88%出現(xiàn)明顯的下滑。

­　　此外，云服務(wù)設(shè)備是富士康的第二大主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利來源，在2017年貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利占比15.84%，然而，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率更低，報(bào)告期內(nèi)只有4.65%。相比之下，富士康的第三大主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利來源精密工具和工業(yè)機(jī)器人項(xiàng)目的毛利率水平較高，在2017年達(dá)49.23%，但貢獻(xiàn)的毛利占比很小，僅為1.35%。

­　　綜合來看，富士康2015-2017年的毛利率分別約為10.36%、10.55%和10.02%，從毛利率水平來看，富士康與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司有著較大的差距。

­　　當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不能只看當(dāng)前的利潤(rùn)，主要還是看未來的發(fā)展，但是如果只是設(shè)備制造商，也很難看到未來的發(fā)展空間。投資者可以期待未來富士康將有更多更好的高科技項(xiàng)目上馬，但不應(yīng)忘記兩點(diǎn)，一是富士康的強(qiáng)項(xiàng)是工業(yè)制造，二是富士康的負(fù)債率已經(jīng)超過80%。

­　　所以本欄認(rèn)為，投資者看待富士康應(yīng)本著保守的原則，雖然富士康有著很強(qiáng)的盈利能力，但富士康并非沒有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。例如蘋果手機(jī)這樣的大客戶不一定永遠(yuǎn)和富士康合作，并不排除大客戶選擇印度、馬來西亞等其他國(guó)家加工制造的可能，畢竟現(xiàn)在中國(guó)的人力成本并不便宜。

­　　從投資者的角度看，如果富士康能夠順利在A股上市，目前尚看不到會(huì)破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，可以積極參與申購(gòu)，但投資者切忌盲目追高，富士康更像是一只工業(yè)藍(lán)籌股，可以用工業(yè)藍(lán)籌股的市盈率來衡量其合理估值，但是如果用互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值進(jìn)行考量的話，難免會(huì)出現(xiàn)高估的嫌疑。（周科競(jìng)）