從需求側(cè)看，最終消費(fèi)支出對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率繼續(xù)保持在58.8%的高位，較上年有所回落，其原因是凈出口對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)由負(fù)（-6.8%）轉(zhuǎn)正（9.1%），相應(yīng)地，資本形成對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，則進(jìn)一步由上年的42.2%下降至32.1%（見(jiàn)下圖）。

　　經(jīng)濟(jì)供給和需求兩端的結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，使得在經(jīng)濟(jì)增速并沒(méi)有出現(xiàn)大幅回升的情況下，新增就業(yè)的彈性卻大幅提升，2017年全年新增就業(yè)崗位超過(guò)1300萬(wàn)，超越全年1000萬(wàn)的目標(biāo)。

制造業(yè)成工業(yè)部門(mén)景氣回升主動(dòng)力

　　2017年全年，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%，增速較上年加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。更為重要的是，工業(yè)部門(mén)增加值增長(zhǎng)的自主性在提升，增長(zhǎng)的韌性也在改善，主要表現(xiàn)在以下兩方面：

　　一方面，從不同產(chǎn)權(quán)屬性的工業(yè)企業(yè)看，國(guó)有企業(yè)增加值增長(zhǎng)6.5%，股份制企業(yè)增長(zhǎng)6.6%（見(jiàn)下圖），外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)增長(zhǎng)6.9%?？梢?jiàn)，更能代表經(jīng)濟(jì)活力的股份制企業(yè)和外商企業(yè)的增速高于整體增速，相反，國(guó)有企業(yè)工業(yè)增加值增速在經(jīng)過(guò)前期大幅增長(zhǎng)后有所回落。

　　另一方面，從不同行業(yè)的工業(yè)企業(yè)增加值看，采礦業(yè)增加值下降1.5%，制造業(yè)增長(zhǎng)7.2%（見(jiàn)下圖），水電燃?xì)獾壬a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)8.1%?？梢?jiàn)，制造業(yè)已經(jīng)成為工業(yè)部門(mén)景氣回升的主要?jiǎng)恿ΑＶ档米⒁獾氖?，制造業(yè)中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比增速分別為13.4%和11.3%，制造業(yè)的結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化趨勢(shì)之中。

　　在工業(yè)增加值回升的同時(shí)，工業(yè)企業(yè)的盈利能力和企業(yè)負(fù)債水平也在持續(xù)改善，1-11月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額達(dá)6.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.9%，同比上升了12.5個(gè)百分點(diǎn)，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率達(dá)6.36%，同比上升了0.54個(gè)百分點(diǎn)，而企業(yè)部門(mén)的整體負(fù)債水平，也較上年下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)。

2018投資回落的趨勢(shì)仍將持續(xù)

　　2017年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資達(dá)63.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.2%，增速較上年回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　從投資的三大主體來(lái)看，增長(zhǎng)的前景似乎并不樂(lè)觀。首先是制造業(yè)投資規(guī)模為19.36萬(wàn)億元，占比30.6%，同比增速4.8%，是總投資回落的主要因素；其次是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資為10.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.0%，略低于總投資的增速；最后是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資高增長(zhǎng)，全年累計(jì)投資額達(dá)14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19%，較上年加快1.6個(gè)百分點(diǎn)，這得益于PPP項(xiàng)目的持續(xù)快速推進(jìn)。

　　然而，2018年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的下行趨勢(shì)仍將延續(xù)，與此同時(shí)，當(dāng)前監(jiān)管部門(mén)正在清理整頓PPP項(xiàng)目，加上地方財(cái)政和債務(wù)約束越來(lái)越嚴(yán)，基礎(chǔ)設(shè)施投資回落趨勢(shì)在所難免。因此，今年投資回落的趨勢(shì)仍將持續(xù)。

　　當(dāng)然，投資結(jié)構(gòu)變化也不全是壞消息，結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也有諸多亮點(diǎn)，如第三產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模不但高達(dá)37.5萬(wàn)億元，高于二產(chǎn)的23.58萬(wàn)億元，而且三產(chǎn)投資的增速（9.5%）也大幅高于二產(chǎn)的增速（3.2%）；又如，在二產(chǎn)的制造業(yè)投資中，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)17%和8.6%，較上年加快2.8和4.2個(gè)百分點(diǎn)，而高耗能制造業(yè)投資規(guī)模則收縮了1.8%，這也正是中央和地方強(qiáng)力對(duì)傳統(tǒng)高耗能產(chǎn)業(yè)強(qiáng)力去產(chǎn)能的預(yù)期結(jié)果。

房地產(chǎn)市場(chǎng)將呈現(xiàn)螺旋式下行

　　要討論中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，必然需要關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期之母和關(guān)鍵變量——

房地產(chǎn)市場(chǎng)。2017年，在一、二線(xiàn)城市補(bǔ)庫(kù)存和三、四線(xiàn)城市棚戶(hù)區(qū)改造的助力下，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資為10.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.0%，與上年（6.9%）增速基本相當(dāng)，其中住宅投資增長(zhǎng)了9.4%，較上年（6.2%）大幅上升了3.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　從市場(chǎng)的供給端看，2107年末，全國(guó)商品房待售面積5.9億平米，較歷史峰值（2016年2月的7.39億平米）下降了1.49億平米，降幅達(dá)20%，其中住宅庫(kù)存下降規(guī)模更是高達(dá)1.66億平米。為此，補(bǔ)庫(kù)存推動(dòng)下房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)7.0%，其中住宅增長(zhǎng)10.5%。此外，補(bǔ)庫(kù)存意愿也使得房企加快了購(gòu)地節(jié)奏，2017年全年購(gòu)地2.55億平米，同比增長(zhǎng)了15.8%。

　　從樓市的需求側(cè)看，2017年全國(guó)商品房銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)13.7%，其中住宅增長(zhǎng)11.3%，增速較2016年2月的峰值已螺旋式下行20個(gè)月，反映到房?jī)r(jià)上，2017年12月全國(guó)70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)同比漲幅為5.6%，盡管較上月出現(xiàn)了微幅反彈，但在當(dāng)前嚴(yán)厲調(diào)控的政策環(huán)境下，2018年仍將呈現(xiàn)螺旋式下行趨勢(shì)（見(jiàn)下圖）。

　　消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)增長(zhǎng)的趨勢(shì)可期

　　2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，主要表現(xiàn)在消費(fèi)需求的韌性十足，居民消費(fèi)升級(jí)銳不可當(dāng)，已經(jīng)成為助推消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量。2017年，最終消費(fèi)支出對(duì)GDP仍保持在58.8%的高位。具體來(lái)看，全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.2%，其中城鄉(xiāng)居民消費(fèi)增長(zhǎng)分別為10%和11.8%（見(jiàn)下圖），農(nóng)村地區(qū)正在接力城市地區(qū)，成為商品消費(fèi)升級(jí)的重要力量，而城鎮(zhèn)地區(qū)則處于商品消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)型的升級(jí)趨勢(shì)中。

　　未來(lái)我國(guó)出口仍將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)

　　2017年，按美元價(jià)格計(jì)算，全年對(duì)外貿(mào)易總額達(dá)4.1萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)了11.4%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩年大幅下滑的勢(shì)頭。其中，出口和進(jìn)口增幅分別為7.9%和15.9%。

　　2017年出口增速之所以能實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，首要因素?zé)o疑是外需的向好。2017年12月，美國(guó)、歐元區(qū)制造業(yè)PMI均創(chuàng)新高，摩根大通全球綜合PMI指數(shù)和OECD全球綜合領(lǐng)先指數(shù)均持續(xù)上升（參見(jiàn)下圖）。在外需向好背景下，我國(guó)對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體如美國(guó)、歐元區(qū)、東盟等多數(shù)國(guó)家地區(qū)的出口增速均有不同程度上升。從出口品類(lèi)看，不僅勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，高新技術(shù)產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品出口也受益歐美日新一輪設(shè)備投資周期啟動(dòng)而大幅攀升。

　　另一方面，人民幣匯率基本處于均衡匯率水平上，也是外貿(mào)向好的重要因素。盡管2017年人民幣出現(xiàn)了升值態(tài)勢(shì)，但較811匯改前，無(wú)論是人民幣匯率指數(shù)還是人民幣對(duì)美元的雙邊匯率，仍出現(xiàn)了明顯的下調(diào)（見(jiàn)下圖），這都有利于保持中國(guó)出口部門(mén)的競(jìng)爭(zhēng)力。整體來(lái)看，人民幣匯率因素，至少已不會(huì)對(duì)出口造成明顯的下拉作用。

　　綜合來(lái)看，在人民幣匯率調(diào)整壓力充分釋放的背景下， 2018年的出口形勢(shì)，將主要受外部需求變化的影響，當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體均正處于同步復(fù)蘇趨勢(shì)中，外部需求可期，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)的出口仍將延續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。