近期，工信部公布產(chǎn)能置換新規(guī)，明確了供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革2.0時(shí)代的工作方向。市場(chǎng)本已認(rèn)為黑色系在去產(chǎn)能任務(wù)基本完成的背景下將迎來頂部。產(chǎn)能新規(guī)出臺(tái)后，市場(chǎng)認(rèn)為進(jìn)一步強(qiáng)化和鞏固了2016-2017年鋼鐵去產(chǎn)能政策取得的成效，供應(yīng)面將總體呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)情緒隨之得到提振。分析人士認(rèn)為，短期疊加冬儲(chǔ)和補(bǔ)庫(kù)需求拉動(dòng)，黑色系再度引領(lǐng)商品反彈，但“黑色系”還能“紅”多久，則取決于需求面。

　　眾口齊說產(chǎn)能置換

　　近日，工信部印發(fā)《工業(yè)和信息化部關(guān)于印發(fā)鋼鐵水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法的通知》?！锻ㄖ芬笾挥型瑫r(shí)滿足“1個(gè)必須+6個(gè)不得”的產(chǎn)能才可以置換，同時(shí)進(jìn)一步加嚴(yán)了置換比例要求。此外，退出轉(zhuǎn)爐建設(shè)電爐可實(shí)施等量置換，但是需要注意的是退出轉(zhuǎn)爐時(shí)須一并退出配套的燒結(jié)、焦?fàn)t、高爐等設(shè)備。

　　國(guó)投安信期貨研究院黑色首席分析師曹穎表示，鋼鐵產(chǎn)能置換的文件重點(diǎn)在于三點(diǎn)：一是環(huán)境敏感區(qū)域需要鋼鐵置換比例不得低于1.25:1，其他地域也是減量置換;二是高爐置換電爐可以等量置換，但需要一并拆除高爐配套的其他設(shè)備;三是明確按照爐容規(guī)定了產(chǎn)能，不再對(duì)普鋼和特鋼設(shè)置不同置換比例，回歸統(tǒng)一。“一是決不允許鋼鐵產(chǎn)能的凈增長(zhǎng)，只允許存量調(diào)結(jié)構(gòu);二是鼓勵(lì)高爐轉(zhuǎn)電爐;三是不允許轉(zhuǎn)特鋼卻實(shí)際產(chǎn)普鋼。”

　　“從工信部最新修訂的《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》來看，中期鋼鐵供給的增量約束依然十分嚴(yán)格。”中金公司分析師馬凱表示，自2016年以來，隨著去產(chǎn)能政策的強(qiáng)力推進(jìn)，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)累計(jì)出清產(chǎn)2.35 億噸，其中包括2016年的6500萬(wàn)噸、2017年的5000萬(wàn)噸以及1.2億噸的地條鋼產(chǎn)能。一方面去產(chǎn)能措施會(huì)繼續(xù)執(zhí)行，另一方面已有的存量產(chǎn)能將嚴(yán)格按照減量置換的原則執(zhí)行，嚴(yán)禁新增產(chǎn)能。

　　在置換新規(guī)公布后不久，黑色系品種便快速反彈。“工信部出臺(tái)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法后，螺紋鋼尾盤拉升，市場(chǎng)對(duì)過度悲觀情緒進(jìn)行修正，認(rèn)為螺紋鋼長(zhǎng)期多頭的基本面邏輯仍存在。”華泰期貨分析師尉俊毅表示。

　　中信期貨研究部黑色建材組則認(rèn)為，新規(guī)對(duì)于近期價(jià)格而言影響較小。近期鋼材價(jià)格和礦石價(jià)格均依賴冬儲(chǔ)和補(bǔ)庫(kù)需求拉動(dòng)。

　　曹穎表示，新規(guī)對(duì)于鋼鐵行業(yè)的影響是長(zhǎng)遠(yuǎn)的，產(chǎn)能分布的地域上、高爐轉(zhuǎn)電爐上都有明確的引導(dǎo)。但2018年要置換投產(chǎn)的產(chǎn)能不少已經(jīng)審批完成，短期影響不大。

　　不過，中信期貨也認(rèn)為，新規(guī)進(jìn)一步強(qiáng)化和鞏固了2016-2017年鋼鐵去產(chǎn)能政策取得的成效。對(duì)于鋼材價(jià)格來說，新規(guī)增加了置換產(chǎn)能的難度，而換算標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)降，又降低了潛在置換產(chǎn)能的數(shù)量。因此，對(duì)于市場(chǎng)此前預(yù)估的2018年供給側(cè)改革放松，有一定修正。對(duì)于2018年全年的鋼價(jià)和鋼廠利潤(rùn)，均提供了政策上的支撐。在鋼廠利潤(rùn)有保障的前提下，原料端的品種，也就難以單獨(dú)下跌。 冬儲(chǔ)行情悄然而至

　　“產(chǎn)能置換新規(guī)其實(shí)可以有多空兩方面的解讀。多頭認(rèn)為，新規(guī)中對(duì)產(chǎn)能置換原則的確認(rèn)，特別是減量置換要求范圍擴(kuò)大，彰顯了決策層推進(jìn)供給側(cè)改革的決心，鋼鐵供應(yīng)端還會(huì)受到嚴(yán)格限制，從而對(duì)成材價(jià)格構(gòu)成支撐;而空頭認(rèn)為，新規(guī)并未回溯至此前已發(fā)布公告的產(chǎn)能置換方案，而2018年新增的供應(yīng)量大多已在新規(guī)發(fā)布前公布了產(chǎn)能置換方案，故此新規(guī)并未影響到這部分置換產(chǎn)能，并且新規(guī)對(duì)電弧爐產(chǎn)能持鼓勵(lì)態(tài)度，特別是對(duì)特鋼產(chǎn)能和普鋼產(chǎn)能適用同一標(biāo)準(zhǔn)，這可能導(dǎo)致電爐產(chǎn)能新增量超出預(yù)期。”西南期貨分析師夏學(xué)釗表示。

　　去年12月上旬以來，螺紋鋼期貨便進(jìn)入調(diào)整態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格更是連續(xù)下跌。鐵礦石、焦煤焦炭等期貨品種則表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁。

　　夏學(xué)釗指出，根據(jù)調(diào)研，現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)過一輪跌幅超過1000元/噸的下跌后，已經(jīng)接近部分貿(mào)易商的冬儲(chǔ)心理價(jià)位，故而近日現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象。

　　曹穎認(rèn)為，當(dāng)前期貨盤面的交易邏輯主要在于迅速走弱的淡季需求下，極度悲觀的成材是否存在冬儲(chǔ)支撐，以及春節(jié)及復(fù)產(chǎn)預(yù)期下的原材料是否仍存補(bǔ)庫(kù)訴求。但是歸根結(jié)底，原材料的補(bǔ)庫(kù)性上漲行情也需要一定煉鋼利潤(rùn)的支持，這也就意味著需要鋼價(jià)止跌的配合。

　　需求取代供給成焦點(diǎn)

　　“當(dāng)前時(shí)點(diǎn)一直到春節(jié)前，黑色系行情的主線還是需求端的變化，主要關(guān)注兩方面：一是季節(jié)性需求萎縮力度，這一點(diǎn)主要參照鋼材庫(kù)存的積累速度，當(dāng)前鋼材庫(kù)存累積速度在上升，表明需求端在持續(xù)萎縮，對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成利空;二是貿(mào)易商冬儲(chǔ)何時(shí)啟動(dòng)，貿(mào)易商囤貨的行為會(huì)對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐。”夏學(xué)釗說。

　　市場(chǎng)對(duì)于2018年鋼鐵的需求存在較大的分歧。中金公司認(rèn)為下游行業(yè)有望超出預(yù)期。據(jù)中金公司預(yù)測(cè)，2018年中國(guó)實(shí)際GDP增速上調(diào)至7%，房地產(chǎn)投資和新開工有望雙雙加速，而基建投資仍將保持韌性。此外，伴隨著特朗普減稅法案的施行，中國(guó)的外需增長(zhǎng)也將加強(qiáng)。

　　“2017年四季度全國(guó)鋼材市場(chǎng)處于弱平衡。往前看，維持年度展望中的觀點(diǎn)不變。2018年一季度約有500萬(wàn)噸的微幅過剩，而受到取暖季限產(chǎn)的影響，社會(huì)庫(kù)存的積累可能會(huì)低于往年。當(dāng)二季度需求旺季到來之時(shí)，鋼材市場(chǎng)將呈現(xiàn)出緊缺的局面。”馬凱認(rèn)為。

　　中投證券分析師單豪杰指出，2018年鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)深化供給側(cè)改革，供給總體呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，同時(shí)“新政治經(jīng)濟(jì)周期”啟動(dòng)，鋼鐵下游的需求總體保持穩(wěn)定。雖然近兩周由于淡季和鋼貿(mào)商進(jìn)貨意愿偏弱等問題，鋼價(jià)保持回調(diào)態(tài)勢(shì)，但根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)春節(jié)后的開工旺季補(bǔ)庫(kù)存及需求均將增強(qiáng)，鋼價(jià)呈現(xiàn)上揚(yáng)的走勢(shì)。2018年繼續(xù)受益于供給側(cè)改革和國(guó)企改革，煤炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)保持平穩(wěn)，經(jīng)過近四個(gè)月的調(diào)整，目前行業(yè)估值較低，投資機(jī)會(huì)正逐步顯現(xiàn)。