盡管政府工作報(bào)告已經(jīng)確立了今年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和通脹控制目標(biāo)，并將貨幣政策定調(diào)為穩(wěn)健，但對于貨幣政策的走向，市場還是無法形成完全一致的看法。這種情況下，央行行長周小川就“貨幣政策與金融改革”問題的回答，其實(shí)有助于外界理解央行的貨幣政策。

　　談到中國貨幣政策的方向時(shí)，周小川表示，廣義貨幣(M2)供應(yīng)量確定的增長目標(biāo)是13%左右，“這個(gè)13%是代表了穩(wěn)健的貨幣政策，穩(wěn)健的含義就是比較中性的，不再是寬松的貨幣政策，適度寬松的貨幣政策是在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)采取的?！敝茉谶@里表達(dá)得很清楚，貨幣政策要強(qiáng)調(diào)中性取向。相較去年和前年的貨幣發(fā)行，今年M2增長目標(biāo)，要少于這兩年，貨幣政策的轉(zhuǎn)向已很明顯。

　　事實(shí)上，農(nóng)歷新年后央行創(chuàng)紀(jì)錄地在公開市場操作回籠資金9100億元，已經(jīng)預(yù)示了這一轉(zhuǎn)變。雖然央行春節(jié)前放流動性、節(jié)后收流動性已成慣例，但天量回收流動性仍暗示貨幣政策繼續(xù)寬松的空間已關(guān)閉，未來的政策方向?qū)⑹且远嗫焖俣?、以多大力度回歸中性的問題。

　　之所以強(qiáng)調(diào)今年的貨幣政策宜以中性為主，主要是在我國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，已經(jīng)出現(xiàn)了兩類互相矛盾的現(xiàn)象。從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度來說，貨幣政策似還要寬松，至少是不能一下子收緊；而從物價(jià)的角度說，貨幣政策宜從緊，以防物價(jià)反彈，通脹降臨。

　　在我國，貨幣政策服務(wù)的目標(biāo)很多，但首要是防通脹，管理總需求。一般情況下，總需求如果過度，會導(dǎo)致物價(jià)上漲，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格也會上漲，這其中包括房價(jià)、股票和其他資產(chǎn)的價(jià)格。今年2月CPI達(dá)到3.2%，高出預(yù)測，雖有春節(jié)因素，但市場也預(yù)期上半年物價(jià)可能進(jìn)一步上升，尤其考慮到主要經(jīng)濟(jì)體不斷釋放流動性所帶來的輸入性通脹，全年物價(jià)走勢其實(shí)并不樂觀，實(shí)現(xiàn)CPI3.5%的目標(biāo)并不容易。鑒此，貨幣政策要隨時(shí)預(yù)防物價(jià)大幅反彈的風(fēng)險(xiǎn)，為高通脹留足防范空間。

　　在總體物價(jià)上漲的趨勢下，尤要預(yù)防房價(jià)的大幅反彈。目前抑制高房價(jià)的主要手段還是限購，以及新近出臺的20%的交易稅，但是，如果貨幣政策不配合，將會使這些措施功虧一簣。這些年房價(jià)高漲的一個(gè)因素，就是寬松貨幣政策所導(dǎo)致的流動性泛濫，盡管有限貸、提高二手房貸款利率等措施，但終究無法完全控制投機(jī)資金通過各種渠道方式流入房地產(chǎn)領(lǐng)域以牟取高利。因此，要控房價(jià)，貨幣政策必須給力，也即貨幣政策總體上不能寬松。另外，如周小川所說，針對房地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性信貸措施還要繼續(xù)加大力度。

　　除物價(jià)和房價(jià)外，貨幣政策在我國調(diào)控的另一重點(diǎn)是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。不過，恰恰在這一方面，當(dāng)前來說，與前兩個(gè)目標(biāo)有些背離。盡管去年第四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為強(qiáng)勁，但從實(shí)際來看，工業(yè)產(chǎn)銷并未獲得快速提升，那些到年末才艱難清空庫存的工業(yè)企業(yè)也沒有明顯加大原材料采購力度。這也就是說，復(fù)蘇的根基并不很牢，如果此時(shí)貨幣政策收緊，可能反而不利于企業(yè)復(fù)蘇，也不利在產(chǎn)能過剩的行業(yè)中漸進(jìn)地調(diào)整產(chǎn)能。

　　此外，隨著主要發(fā)達(dá)國家在寬松貨幣政策上不斷加碼，國際投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，新興市場再現(xiàn)資本回流壓力。為了保護(hù)目前仍顯疲弱的出口，升值手段難以被動用，這也就預(yù)示著貨幣政策還不能完全轉(zhuǎn)向。

　　上述互為矛盾的情形決定了中國貨幣政策不大可能大幅轉(zhuǎn)向，而是在中性的基軸上根據(jù)情況相機(jī)抉擇，進(jìn)行微調(diào)。這就要求貨幣當(dāng)局在操作上，注意把握好度，增強(qiáng)操作的靈活性。短期來看，貨幣政策仍將以公開市場操作為主，以正、逆回購均衡操作，來維持中性流動性水平。政策重點(diǎn)則是優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)，保持貸款適度增加，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本，助力穩(wěn)增長。