依法治國打下A股牛市根基

　　新華社10月28日受權發(fā)布《中共中央關于全面推進依法治國若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》）。《決定》提出，社會主義市場經濟本質上是法治經濟。使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，必須以保護產權、維護契約、統(tǒng)一市場、平等交換、公平競爭、有效監(jiān)管為基本導向，完善社會主義市場經濟法律制度。

　　接受《經濟參考報》記者采訪的業(yè)內專家認為，此次四中全會提出的全面推進依法治國的方略，將對經濟體制改革的進一步深化，特別是資本市場的規(guī)范發(fā)展，產生重要的推動和促進作用。A股市場依法治市的真正開啟，也將為真實的牛市打下根基。

　　紅利降低資產風險溢價

　　資本市場是國民經濟的“晴雨表”。中國經濟的改革和結構優(yōu)化進度，無疑將對中國資本市場尤其是證券市場的長期表現(xiàn)起到決定意義上的作用。

　　《決定》提出，要健全以公平為核心原則的產權保護制度，創(chuàng)新適應公有制多種實現(xiàn)形式的產權保護制度，完善激勵創(chuàng)新的產權制度、知識產權保護制度和促進科技成果轉化的體制機制。依法加強和改善宏觀調控、市場監(jiān)管，反對壟斷，促進合理競爭，維護公平競爭的市場秩序。加強軍民融合深度發(fā)展法治保障。

　　《決定》強調，要依法全面履行政府職能。完善行政組織和行政程序法律制度，推進機構、職能、權限、程序、責任法定化。行政機關要堅持法定職責必須為、法無授權不可為，勇于負責、敢于擔當，堅決糾正不作為、亂作為，堅決克服懶政、怠政，堅決懲處失職、瀆職。

　　北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐（財苑）（財苑）對《經濟參考報》記者表示，十八屆三中全會重點講改革，四中全會重點講依法治國，這兩個問題是相輔相成的。在經濟改革步入深水區(qū)的當下，全面推進依法治國將會起到非常重要的促進和規(guī)范作用。

　　“經濟體制改革也要依法辦事。”曹鳳岐表示，具體來說，公司治理、企業(yè)并購重組等各個方面都必須依據(jù)法律來做。目前來看，國有企業(yè)改革中容易改的都已經改完了，但國有企業(yè)實際上并沒有真正地實現(xiàn)股份制，還是國有管理體制，還是政企不分。十八屆四中全會以后，改革有望更加規(guī)范化。

　　他表示，為了更好地發(fā)展市場經濟必須要推進依法治國。從刑法到經濟法，具體到公司法、證券法，我國的法律體系實際上已經建立起來了，現(xiàn)在出現(xiàn)的問題是有法不依、執(zhí)法不嚴、違法不究，不解決這些問題，改革無從進行。

　　WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2007年10月份以來，相對于中國經濟的高速發(fā)展，A股市場長期低位徘徊。有券商認為，中國經濟當前面臨經濟增速持續(xù)下降、經濟活力不強、結構失衡、可持續(xù)性飽受懷疑等問題，是導致長期以來中國資本市場尤其是證券市場低迷的主要原因之一。這些問題的重要根源之一就在于中國企業(yè)和居民所面臨的制度環(huán)境。目前，政府與企業(yè)的邊界、權力與市場的邊界缺乏清晰的界定，無章可循或有章不循，導致經濟運行成本高企，活力不強，可持續(xù)性遭疑。“依法治國”有望降低企業(yè)經營環(huán)境不確定性，降低中國資產的風險溢價。

　　規(guī)范資本市場歸于法治化

　　全面推進依法治國、深化經濟體制改革將有助于改變中國資本市場尤其是證券市場的宏觀基礎。中國證券市場長期以來存在的內幕交易、虛假陳述橫行等頑疾，嚴重干擾了市場健康運行，全面推進依法治國，將有利于規(guī)范整個市場。

　　“資本市場更需要法治。”曹鳳岐強調，中國的資本市場需要真正的市場化、法治化和規(guī)范化。“中國的資本市場還夠不上一個真正意義上的市場，在相當長的時間內是一個政府主導的市場，說停發(fā)新股就停發(fā)新股，什么時候發(fā)行、價格如何確定、誰來參與，都是由行政來控制。”

　　他表示，中國證券市場出現(xiàn)了很多問題，包括欺詐發(fā)行、虛假陳述等等，這些問題必須依靠法治才能夠解決。“中國證券市場的投機行為，尤其是內幕交易證券欺詐是非常嚴重和普遍的。如何追究法律責任，使得他們不敢做、不能做、沒法做，只有法治才能做到。”

　　曹鳳岐表示，對于證券市場出現(xiàn)的違法違規(guī)行為，目前更多的是追究行政責任，違法成本和收益不成比例。他認為，起作用的應當是民事責任，但是在司法實踐中，必須要有行政處罰決定，法院才會受理相關民事索賠訴訟，集體訴訟制度也沒有建立起來，也沒有建立相關的賠償基金。在刑事責任方面，也規(guī)定得非常原則。以上種種問題表明，中國的資本市場非常不規(guī)范。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年內幕交易立案案件分別為70起和86起，比2011年分別增長46%和79%；2012年、2013年因內幕交易被證監(jiān)會行政處罰的人數(shù)分別為31人和66人，比2011年分別增長63%和247%。中國證監(jiān)會主席肖鋼表示，內幕交易案件還保持在高位，防控形勢依然嚴峻。

　　此外，近年來資產管理從業(yè)人員利用非公開信息交易股票案件數(shù)量激增，2013年至2014年上半年，證監(jiān)會共立案調查利用非公開信息交易案54起。

　　10月24日，證監(jiān)會黨委召開黨委中心組（擴大）學習會議。肖鋼在會上強調，市場經濟是法治經濟，從資本市場改革發(fā)展的實踐看，市場合理配置資源的核心功能，本質上是通過市場交易關系實現(xiàn)的。處理資本市場的利益關系，必須采取規(guī)則治理和法律治理的方式。如果沒有公開透明的法律規(guī)則，人們無法預期交易結果，無從判斷交易安全，自然也就不可能形成公平高效的市場機制。資本市場公開、公平、公正的目標與法治的價值理念具有天然的同質性和一致性，一個成熟的資本市場必然是一個高度依賴法治的市場。

　　愿景依法治市提升治理水平

　　10月28日，A股高開高走，上證綜指收復2300點，且接連站上5日、10日、30日均線，結束五連陰；深證成指逼近8000點，創(chuàng)業(yè)板指重返1500點關口。截至收盤，上證綜指大漲47.43點，漲幅為2.07%，收報2337.87點，深證成指大漲159.01點，漲幅為2.03%，收報于7988.34點。

　　全面推進依法治國將促進資本市場的規(guī)范發(fā)展。在業(yè)內人士看來，這意味著從中長期來看，改革紅利將不斷釋放，A股牛市的根基已經打下。

　　“依法治國對證券市場短中長期都是重大利好。”英大證券研究所所長李大霄（財苑）（財苑）對《經濟參考報》記者表示，短期來看，將大幅提振市場信心。但更重要的是，全面推進依法治國為中國資本市場的發(fā)展奠定了法治基石，是依法治市的開端。

　　李大霄表示，資本市場是最有活力、最具效率的市場，但這種功能的發(fā)揮，是建立在法治保障的基礎上的。全面推進依法治國，依法治市，將有利于提升整個市場的治理水平，使得整個市場更加規(guī)范化，規(guī)則也更加明晰，為真實的牛市打牢了根基。

　　在中介機構們看來，全面推進依法治國，更多的是一個中長期的重大利好。國泰君安證券表示，推進依法治國，有利于增強各界對中國發(fā)展前景的信心，提升投資者對資本市場的風險偏好。

　　申銀萬國表示，法治化將是經濟轉型的重要前提，是一系列紅利的開始。從國際經驗來看，新興市場國家經濟轉型能否成功，能否避免拉美化，一個法治的、公平的、市場化的體制能否搭建將是關鍵。投資者不要太過于關注短期是超預期還是低于預期，要關注一個中長期的改革框架的打開。（經濟參考報）