北京時(shí)間10月31日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了10月利率決議，如期宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率調(diào)整至1.50%-1.75%。此次為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次降息，距離上次降息僅一個(gè)半月，三次降息時(shí)間間隔也僅有三個(gè)月。

　　美聯(lián)儲(chǔ)本次降息較為符合市場(chǎng)預(yù)期，但從會(huì)議聲明來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)或暗示接下來(lái)將暫停降息。

刪除“適當(dāng)舉措維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”說(shuō)法

暗示將暫停降息

　　今年7月31日，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始了貨幣政策正?；詠?lái)的首次降息；9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)再度降息；10月31日，第三次降息。三次降息共75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間調(diào)至1.50%-1.75%。

　　本次利率決議后美聯(lián)儲(chǔ)公布的聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)依舊強(qiáng)調(diào)了就業(yè)市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)溫和增長(zhǎng)，家庭支出強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但企業(yè)固定投資和出口保持疲弱，對(duì)國(guó)內(nèi)形勢(shì)的判斷與此前基本相同。

　　不過(guò)值得注意的是，在本次政策聲明中美聯(lián)儲(chǔ)刪除了“采取適當(dāng)舉措維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”（act as appropriate to sustain the expansion）的說(shuō)法，僅稱“在考慮聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的未來(lái)路徑時(shí)，將繼續(xù)監(jiān)測(cè)后續(xù)獲得的信息經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、就業(yè)指標(biāo)、通脹與預(yù)期目標(biāo)之間的差距”。聯(lián)訊證券研究院院長(zhǎng)李奇霖表示，這一改變表明短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入政策觀察期，或暫停降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)FOMC聲明，美聯(lián)儲(chǔ)以8比2的投票結(jié)果支持這一政策決定，2名委員堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席喬治和波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫投票反對(duì)，他們?cè)诖舜螘?huì)議上更傾向于維持聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間在1.75%-2.00%不變。在上次9月份會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于降息25個(gè)基點(diǎn)的投票比例為7:3，喬治和羅森格倫同樣希望維持利率不變，還有一名委員圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席詹姆斯·布拉德希望降息50個(gè)基點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，沒(méi)有考慮再次加息。“在我們考慮加息之前，我們需要看到持續(xù)的通貨膨脹出現(xiàn)真正顯著的上升。”鮑威爾稱，美國(guó)只短期觸及了2%的核心通脹率，之后便后退了，只有看到通脹出現(xiàn)持續(xù)大幅上升時(shí)才會(huì)考慮加息。

連續(xù)降息主因在于遏制經(jīng)濟(jì)下滑

12月降息概率降至兩成

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)新京報(bào)記者表示，今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)被迫加大貨幣政策寬松力度，主因是貿(mào)易戰(zhàn)等外部風(fēng)險(xiǎn)施壓美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。當(dāng)前美國(guó)通脹溫和，失業(yè)率處于歷史低位，兩大關(guān)鍵數(shù)據(jù)并不支持美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，但先行指標(biāo)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)正在明顯加大。9月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI指數(shù)降至47.8%，創(chuàng)近十年新低，且已連續(xù)兩個(gè)月處于收縮區(qū)間；此前一向表現(xiàn)穩(wěn)健強(qiáng)勁的非制造業(yè)PMI當(dāng)月大幅下降3.8個(gè)百分點(diǎn)，處于近三年來(lái)的最低水平，預(yù)示在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位的服務(wù)業(yè)將明顯減速。二季度以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能顯著減弱，兩個(gè)直接原因是上年財(cái)政減稅刺激政策效應(yīng)消退，以及美國(guó)發(fā)起的全球貿(mào)易戰(zhàn)正在反噬美國(guó)經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)被迫從數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向“先發(fā)制人”，提前采取降息行動(dòng)以遏制經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭。

　　王青認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入一個(gè)觀察期，或?qū)和＝迪⒉椒?。一方面是為凝聚?nèi)部共識(shí)，另一方面也可進(jìn)一步觀察貿(mào)易摩擦及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。但若未來(lái)外部風(fēng)險(xiǎn)未現(xiàn)明顯緩和，且諸多指標(biāo)顯示美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱態(tài)勢(shì)進(jìn)一步深化，美聯(lián)儲(chǔ)2020年仍有可能繼續(xù)降息1至2次。

　　鮑威爾在會(huì)后講話指出“只要市場(chǎng)環(huán)境仍維持在當(dāng)前水平，未來(lái)就不太可能降息”，市場(chǎng)將其解讀為美聯(lián)儲(chǔ)自7月以來(lái)的降息周期可能已經(jīng)結(jié)束。根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”（FedWatch）工具，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)12月維持當(dāng)前利率不變的概率高達(dá)近80%，降息25個(gè)基點(diǎn)至1.25%-1.50%區(qū)間的概率僅約20%。

　　中信證券研報(bào)指出，美聯(lián)儲(chǔ)“預(yù)防式”降息有望緩解短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩壓力，長(zhǎng)端利率的大幅下行有利于房地產(chǎn)投資恢復(fù)，但整體這部分投資增長(zhǎng)在GDP中占比不高。居民消費(fèi)放緩和企業(yè)投資不振將令2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體放緩的程度大于2019年。隨著就業(yè)和薪資增長(zhǎng)放緩，居民消費(fèi)的疲態(tài)會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)；總統(tǒng)大選年財(cái)政政策的不確定性可能抑制企業(yè)資本支出，企業(yè)投資料難以實(shí)質(zhì)性回暖；另外，美聯(lián)儲(chǔ)新一輪貨幣寬松是否能有效刺激居民部門(mén)加杠桿仍有待觀察，但很可能將企業(yè)債務(wù)增長(zhǎng)推至不可持續(xù)的境遇。隨著企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量下降、信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，企業(yè)債務(wù)違約沖擊金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。綜合來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年上半年之前陷入實(shí)質(zhì)性衰退的概率不高，需求增長(zhǎng)的明顯放緩可能會(huì)出現(xiàn)在明年下半年。因此，中信證券認(rèn)為，鮑威爾所謂的貨幣政策“中期調(diào)整”可能難言結(jié)束。

美元下跌、人民幣上行

預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)

　　降息消息出來(lái)后不久，美股尾盤(pán)三大股指拉升。截至收盤(pán)，美股三大股指全線收漲，道指漲0.43%，漲近120點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)漲0.33%，納指漲0.33%。

　　美元方面則出現(xiàn)了較為戲劇化的走勢(shì)。降息消息公布不久后，美元指數(shù)短線拉升，漲逾20點(diǎn)，至凌晨2：42左右升破98關(guān)口。但在鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)期間暗示降息周期可能結(jié)束后，美元出現(xiàn)了下行，抹去此前全部漲幅，截至周三紐約尾盤(pán)，美元指數(shù)跌0.22%報(bào)97.4695。

　　在美元下跌的同時(shí)，人民幣出現(xiàn)上漲，離岸人民幣一度升破7.04，最高達(dá)到7.0385。周四(10月31日)，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.0533，較前一交易日上調(diào)49個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)8月22日以來(lái)新高。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華對(duì)新京報(bào)記者表示，對(duì)于10月美聯(lián)儲(chǔ)降息市場(chǎng)預(yù)期較為充分，整體來(lái)看對(duì)國(guó)內(nèi)影響有限，國(guó)內(nèi)基本面與政策面是影響市場(chǎng)的重要因素。短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)“擴(kuò)表+降息”，再加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨緩，導(dǎo)致美元短期大幅走強(qiáng)受制約，這利好人民幣匯率。不過(guò)目前人民幣匯率基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化浮動(dòng)，匯率彈性明顯增強(qiáng)，目前對(duì)貿(mào)易談判等基本面已較為充分定價(jià)，在沒(méi)有重大、超預(yù)期事件沖擊前，人民幣匯率將保持平穩(wěn)運(yùn)行。

　　中國(guó)央行此次一如既往沒(méi)有跟進(jìn)。10月31日，央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，當(dāng)日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。本周以來(lái)央行已經(jīng)連續(xù)暫停逆回購(gòu)。

　　王青認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息推動(dòng)新一輪全球貨幣政策寬松深化的背景下，外部平衡因素——主要是指保持人民幣匯率穩(wěn)定，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的掣肘進(jìn)一步減弱，未來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的空間擴(kuò)大。近期國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI連續(xù)5個(gè)月處于收縮區(qū)間，三季度國(guó)內(nèi)GDP同比降至6.0%，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)需求上升。而在可能制約貨幣政策邊際寬松的幾個(gè)因素中，接下來(lái)物價(jià)走勢(shì)不具備持續(xù)大幅上行基礎(chǔ)，未來(lái)房?jī)r(jià)泡沫再度快速膨脹的風(fēng)險(xiǎn)可控，宏觀杠桿率較快上行勢(shì)頭得到遏制，這也為今年宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)騰出一定空間。

　　最新的10月份1年期新LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)保持不變，結(jié)束了此前連續(xù)小幅下調(diào)過(guò)程，這意味著商業(yè)銀行未下調(diào)報(bào)價(jià)加點(diǎn)。商業(yè)銀行報(bào)價(jià)加點(diǎn)主要考慮銀行資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平和信貸市場(chǎng)供需狀況。而今年以來(lái)工業(yè)品價(jià)格指數(shù)PPI同比持續(xù)處于負(fù)向區(qū)間，且短期內(nèi)難以“轉(zhuǎn)正”，這意味著考慮價(jià)格因素后，企業(yè)貸款利率正在上升。王青認(rèn)為，鑒于四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力難現(xiàn)明顯緩解，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的迫切性依然很高。未來(lái)為推動(dòng)LPR持續(xù)下行，擴(kuò)大LPR使用范圍，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)，加大“寬貨幣”操作力度，降低銀行資金成本，也不排除年底前后適時(shí)小幅下調(diào)MLF操作利率的可能。（新京報(bào)記者顧志娟）