在1月4日全面降準(zhǔn)政策宣布后，第一波降準(zhǔn)釋放資金將于1月15日如期而至，第二波將于1月25日到位，實現(xiàn)節(jié)前精準(zhǔn)“滴灌”。此次降準(zhǔn)共釋放約1.5萬億元資金，會否造成銀行間市場“水漫金山”，這是市場當(dāng)下最為關(guān)心的。

　　多位受訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鑒于銀行間市場“水位”已處于高點，降準(zhǔn)宣布后，預(yù)期主導(dǎo)下的隔夜資金利率一路下行，銀行間流動性“水漫金山”的可能性較低，預(yù)計央行將采取措施，維持市場利率在指導(dǎo)利率附近。

　　降準(zhǔn)呵護(hù)節(jié)前流動性

　　據(jù)央行此前發(fā)布的公告顯示，此次降準(zhǔn)資金釋放分兩次進(jìn)行，1月15日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，1月25日再下調(diào)0.5個百分點。

　　市場人士預(yù)計，1月15日第一波降準(zhǔn)將釋放資金約7500億元，3900億元到期MLF不再續(xù)作后，凈釋放資金約3600億元。在此次降準(zhǔn)釋放資金的“滴灌”下，資金面將平穩(wěn)度過繳稅期。

　　興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示，此次降準(zhǔn)釋放的資金規(guī)?？梢詽M足市場資金需求，由于目前銀行間流動性“水位”本身比較高，即使在稅期因素的擾動下，市場流動性仍將繼續(xù)保持充裕狀態(tài)。

　　對于央行此次為何將降準(zhǔn)與逆回購暫停、MLF置換相結(jié)合，中信證券固定收益團(tuán)隊認(rèn)為，逆回購暫停主要是為避免銀行間市場資金利率過低，防止金融機(jī)構(gòu)加杠桿。

　　“通過定向降準(zhǔn)、TMLF等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具代替逆回購，能夠精準(zhǔn)把握流動性投向，向金融機(jī)構(gòu)提供長期、穩(wěn)定且成本較低的資金來源，引導(dǎo)長端利率適度下行，降低民營企業(yè)、小微企業(yè)信貸融資成本。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

　　多重因素擾動資金面

　　降準(zhǔn)資金釋放的同時，市場本周將面臨諸多因素擾動：MLF和逆回購到期、月中繳稅繳準(zhǔn)、債券發(fā)行繳款、支付機(jī)構(gòu)備付金集中繳存“大限”等。

　　從以往的經(jīng)驗來看，1月是財政收入大月；從往年的情況來看，去年1月和前年1月的財政收入上繳數(shù)額較大，也是以往月中資金面比較緊張的原因。

　　在債券繳款方面，1月14日，分別將有200億元國債和100億元貼現(xiàn)國債的發(fā)行規(guī)模，1月17日有1600億元國債發(fā)行的繳款規(guī)模，將產(chǎn)生約2000億元的流動性上繳情況。

　　同時，1月14日，支付機(jī)構(gòu)將迎來備付金集中交存“大限”。市場人士認(rèn)為，集中交存相當(dāng)于央行從市場回收部分流動性，將對資金面產(chǎn)生一定影響。據(jù)郭于瑋測算，該部分回籠規(guī)模在每月1000億元左右。

　　受訪的銀行交易員對記者表示，并未感覺到這部分資金對市場產(chǎn)生較大影響，而即使是經(jīng)歷了去年11月約2000億元備付金的集中繳存，當(dāng)日央行也并未開展逆回購予以對沖。

　　短端利率將企穩(wěn)回升

　　盡管上周一隔夜資金利率跌至1.4%的地板價，多位分析人士認(rèn)為，本周資金利率將逐步上行，預(yù)計央行將采取措施維持市場利率在指導(dǎo)利率附近。

　　“上周資金價格已經(jīng)處于短期內(nèi)低點，主要由于去年末央行流動性投放力度較大，跨年之后銀行資金需求回落，導(dǎo)致資金利率持續(xù)下行，但是隨著繳稅期的到來，同時跨節(jié)時點臨近，本周資金利率有上行空間。”郭于瑋表示。

　　在精準(zhǔn)調(diào)控市場流動性方面，市場人士認(rèn)為，央行將調(diào)控資金利率接近指導(dǎo)利率。“一方面，央行可借助各種繳款因素控制流動性水平，必要時還可通過持續(xù)暫停公開市場操作、甚至動用正回購等工具主動調(diào)節(jié)資金面，回籠流動性。”王青表示。

　　對于短端利率持續(xù)下行，是否將對“寬信用”產(chǎn)生積極作用？王青分析表示，短端利率下行能夠起到的緩解作用較為有限，卻有可能刺激金融機(jī)構(gòu)加杠桿，不利于穩(wěn)定宏觀杠桿率的政策目標(biāo)。