東興證券：中興通訊國內(nèi)份額上升 海外市場有突破
核心邏輯：首先在于2017-2020年全球運(yùn)營商通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場份額的提升，其次是2020年之后5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的業(yè)績釋放。
格局推演：東升西落，中興通訊國內(nèi)份額上升+海外市場突破。
在全球四大通信設(shè)備商中，愛立信和諾基亞競爭實(shí)力持續(xù)下滑，全球市場份額將不斷下降。我們認(rèn)為，2017年公司管理機(jī)制進(jìn)一步完善，戰(zhàn)略聚焦于運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)市場，將實(shí)現(xiàn)國內(nèi)份額上升與海外市場突破，我們預(yù)計(jì)全球市場份額將由2016年的6.2%提升至9.3%。
聚焦：進(jìn)一步強(qiáng)化公司通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備提供商的定位，削減政企業(yè)務(wù)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)(如手機(jī)業(yè)務(wù)渠道和品牌建設(shè))的成本開支，加強(qiáng)國內(nèi)外運(yùn)營商的合作，深度參與5G標(biāo)準(zhǔn)制定、技術(shù)研發(fā)和試驗(yàn)測試，集中公司優(yōu)勢資源提升全球通信網(wǎng)絡(luò)市場份額。
突破：我們認(rèn)為，在通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和設(shè)備功能水平上，中興、華為與愛立信、諾基亞差異不大，而中興具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢，在研發(fā)進(jìn)度和響應(yīng)速度上更優(yōu)于海外設(shè)備商。未來兩年公司有望在海外市場，特別是歐洲運(yùn)營商市場(如沃達(dá)豐、德國電信等)實(shí)現(xiàn)突破。
5G先鋒：占領(lǐng)標(biāo)準(zhǔn)制高點(diǎn)，技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。
公司早在2009年即開始5G研究工作，占領(lǐng)制高點(diǎn)，深度參與了5G標(biāo)準(zhǔn)的研究和制定工作。同時聚焦于5G核心技術(shù)，確保技術(shù)和產(chǎn)品能力領(lǐng)先，并不斷深化國內(nèi)外主流運(yùn)營商合作關(guān)系，強(qiáng)化5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的優(yōu)勢地位。
公司盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I收分別為1108億元(同比增長9.5%)、1241億元(同比增長12%)和1436億元(同比增長15.7%)，歸母凈利分別為45.3億元(同比2016剔除賠償影響增長18.4%)、51.6億元(同比增長13.9%)和62.5億元(同比增長19.2%)；EPS分別為1.08元、1.23元和1.47元，對應(yīng)PE分別為35、31和26倍。給予公司6個月目標(biāo)價(jià)47元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
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