上周，A股市場持續(xù)波動，創(chuàng)業(yè)板震蕩上行。在目前點位，基金經(jīng)理對創(chuàng)業(yè)板的整體高估值有共識，但多數(shù)基金經(jīng)理仍表示會堅守創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)成長股。

不回避創(chuàng)業(yè)板短期高估值

　　近期，創(chuàng)業(yè)板頻頻受消息面影響出現(xiàn)波動。6月5日，基金業(yè)協(xié)會向公募基金提出四點倡議：第一，堅持價值投資，充分發(fā)揮買方作用；第二，堅持以流動性管理為重點，提高風險控制能力；第三，堅持長線投資，保持專業(yè)勝任能力；第四，堅持投資者利益優(yōu)先，自覺維護市場秩序。這被解讀為監(jiān)管層在提示創(chuàng)業(yè)板風險。此后3個交易日，一些創(chuàng)業(yè)板股出現(xiàn)明顯回調(diào)。

　　深交所信息顯示，截至6月10日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為141.14倍?；饘?chuàng)業(yè)板的高估值已經(jīng)形成較為一致的共識。華南區(qū)一家大型基金公司的股票投資經(jīng)理分析道：“根據(jù)對A股歷史上中等市盈率股票的統(tǒng)計，市盈率整體在60倍至70倍之間波動，最高曾達到78倍，目前已經(jīng)達到70倍以上，接近波動區(qū)間上限，還不能判斷何時出現(xiàn)壓垮創(chuàng)業(yè)板行情的稻草。”

　　從記者采訪的情況來看，基金并未因為風險提示和高估值而回避創(chuàng)業(yè)板。業(yè)內(nèi)人士表示，不能簡單從目前估值來判斷個股的投資價值，而應該從發(fā)展前景、市場空間等多個維度分析。

　　大摩品質(zhì)生活基金經(jīng)理周志超說，創(chuàng)業(yè)板的高估值是建立在兩個基礎上，一是新興產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長，二是企業(yè)并購帶來的業(yè)績增厚。這兩個基礎目前都面臨一些問題。新興產(chǎn)業(yè)雖然是在爆發(fā)式增長，但由于此類產(chǎn)業(yè)的競爭壁壘不高，產(chǎn)業(yè)巨頭也在跑馬圈地，競爭十分激烈，企業(yè)盈利并未快速增長。企業(yè)并購方面，目前創(chuàng)業(yè)板公司估值較高，換股并購的大門基本已經(jīng)關閉，加上新三板、注冊制，使得大量中小企業(yè)有了更為順暢的融資和變現(xiàn)方式。目前創(chuàng)業(yè)板上市公司也只能通過現(xiàn)金參股一些優(yōu)質(zhì)公司，無法實現(xiàn)全資或者控股，對于增厚企業(yè)利潤、降低估值意義不大。

　　上投摩根基金首席策略分析師、基金經(jīng)理吳文哲說：“目前的創(chuàng)業(yè)板很難用傳統(tǒng)的市盈率來估值，以市銷率估值法相對合理。對估值的考量，需要預估市場容量、公司市場占有率及對應估值水平，并與海外的情況進行對比。”

　　景順長城優(yōu)勢企業(yè)基金經(jīng)理江科宏表示，創(chuàng)業(yè)板的確存在一定泡沫，短期的市場震蕩是難免的。如果單純從估值來看，許多公司都已經(jīng)不具備投資吸引力，但是，如果從業(yè)務前景發(fā)展、市場空間和管理層執(zhí)行力來看，仍然有很多值得投資的公司。

　　華潤元大基金認為，新興產(chǎn)業(yè)仍是本輪牛市的領頭羊，短期調(diào)整后，仍然堅定看好中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)。

多維度把控風險

　　記者多方采訪了解到，目前基金經(jīng)理對創(chuàng)業(yè)板的風險均有共識，紛紛從多個維度著手降低基金持倉創(chuàng)業(yè)板股的風險，包括賣出前期漲幅較大的個股、調(diào)倉到部分藍籌股、降低流動性較差的創(chuàng)業(yè)板股倉位等。

　　大摩品質(zhì)生活基金經(jīng)理周志超說：“盡管個人偏好創(chuàng)業(yè)板中的小市值或估值較低的傳統(tǒng)類公司，但在目前點位會重點關注藍籌股的投資機會。當投資者都開始恐高的時候，創(chuàng)業(yè)板的流動性風險就很大，我們通過控制創(chuàng)業(yè)板持倉比例，精選估值較低的個股，嚴格控制相關股票的流動性風險。”

　　上投摩根基金首席策略分析師、基金經(jīng)理吳文哲表示：“無論創(chuàng)業(yè)板還是主板，我們以挑選成長性良好的個股為標準，目前來看，市場有兩大投資主線，一是國企改革，二是以‘互聯(lián)網(wǎng)+’為主的成長股，其中，國企改革中也不乏大盤藍籌股，我們會根據(jù)市場情況適時布局。”

　　景順長城優(yōu)勢企業(yè)基金經(jīng)理江科宏分析道：“對于前期持有的股票，我仍然會堅定持有。主板有些目前看起來很便宜的公司，但它的估值在未來幾年可能更便宜，或者因為盈利的下降變得過于昂貴。目前的操作思路是，尋找在泡沫破滅以后股價比現(xiàn)在更高的公司。無論創(chuàng)業(yè)板還是主板，衡量其估值是否合理，第一要看企業(yè)未來是否能實現(xiàn)目前定的戰(zhàn)略和業(yè)務，第二要看公司所定業(yè)務的未來價值和目前市值相比是否有過大的偏差。”

　　對于創(chuàng)業(yè)板的風險，江科宏說，最近出現(xiàn)了一些關于創(chuàng)業(yè)板沒有成交量的報道，目前創(chuàng)業(yè)板仍然在上漲趨勢中，因而暫時看不到流動性風險。目前股市更大的風險在于缺少足夠的資金流入，以及部分上市公司本身缺乏誠信。

　　吳文哲則表示，根據(jù)凈流入資金量等前瞻性指標判斷創(chuàng)業(yè)板風險，若前瞻性指標出現(xiàn)問題，會逐步減少流動性不佳的個股。