增值稅新政啟動(dòng) 資管行業(yè)發(fā)展更重“質(zhì)”

　　2018年伊始，資管行業(yè)開(kāi)始執(zhí)行增值稅新政。根據(jù)多家券商資管發(fā)布的公告，增值稅將由產(chǎn)品資產(chǎn)承擔(dān)，這意味著投資收益相較此前或有所下降。中國(guó)證券報(bào)記者從多家資管機(jī)構(gòu)了解到，系統(tǒng)性改造工作已基本完成。業(yè)內(nèi)人士表示，增值稅新政順應(yīng)金融行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管形勢(shì)，疊加資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿的出臺(tái)，對(duì)整個(gè)資管行業(yè)規(guī)模有一定影響，而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，則有利于行業(yè)健康發(fā)展。

　　各方積極應(yīng)對(duì)

　　2018年1月1日，資管行業(yè)增值稅新政啟動(dòng)。各家券商資管、基金等機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布相關(guān)公告，有券商資管人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“此前行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)都在觀望交流，想看看同業(yè)是怎么做的，大家都在摸著石頭過(guò)河。此外，也擔(dān)心公告發(fā)布后市場(chǎng)的反應(yīng)”。

　　上述券商資管人士介紹，對(duì)于集合理財(cái)客戶，通過(guò)網(wǎng)站等渠道直接發(fā)公告就可以。定向產(chǎn)品客戶還需要一對(duì)一溝通，溝通下來(lái)發(fā)現(xiàn)這些機(jī)構(gòu)客戶對(duì)新政還是比較認(rèn)可的。個(gè)人客戶方面，暫沒(méi)有收到反饋。

　　事實(shí)上，為了做好增值稅繳納，除與客戶溝通外，華東某券商資管人士向記者介紹，前期準(zhǔn)備工作涉及到公司營(yíng)運(yùn)、財(cái)務(wù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等各個(gè)部門，例如現(xiàn)存產(chǎn)品合同修改，系統(tǒng)改造、產(chǎn)品估值調(diào)整等。

　　據(jù)記者了解，多家資管機(jī)構(gòu)均已邀請(qǐng)四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所做過(guò)多次內(nèi)部培訓(xùn)，提供稅收咨詢和系統(tǒng)改造服務(wù)。有資管機(jī)構(gòu)人士表示，公司做的準(zhǔn)備工作主要包括聯(lián)系財(cái)稅機(jī)關(guān)、稅務(wù)顧問(wèn)、行業(yè)協(xié)會(huì)等相關(guān)方的溝通交流，對(duì)相關(guān)稅收政策進(jìn)行深入學(xué)習(xí)和研究；主動(dòng)與客戶溝通，充分交換意見(jiàn)，相互理解；積極與產(chǎn)品核算系統(tǒng)開(kāi)發(fā)商溝通，推進(jìn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的功能開(kāi)發(fā)并完成系統(tǒng)測(cè)試工作；內(nèi)部流程建設(shè)，包括產(chǎn)品核算估值、公司稅務(wù)申報(bào)等相關(guān)業(yè)務(wù)流程的適應(yīng)性改造等。

　　為了給資管行業(yè)充分的準(zhǔn)備時(shí)間，征稅執(zhí)行時(shí)間的確定也有所延遲。財(cái)政部和稅務(wù)總局在2017年初發(fā)布《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅政策有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知》（財(cái)稅[2017]2號(hào)），確定資管產(chǎn)品增值稅的執(zhí)行日期為2017年7月1日，并表示稅務(wù)總局將另行制定具體征收管理辦法。不過(guò)，2017年6月30日出臺(tái)的《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅有關(guān)問(wèn)題的通知》將時(shí)間最終延遲至2018年1月1日。

　　部分產(chǎn)品規(guī)模料下降

　　根據(jù)《關(guān)于全面推開(kāi)營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》（財(cái)稅[2016]36號(hào)文）的規(guī)定，持有金融商品取得的保本收益按貸款服務(wù)繳納增值稅，非保本型投資的持有收益無(wú)需繳納增值稅。對(duì)此，有機(jī)構(gòu)指出，判斷是否納稅及怎樣納稅的第一標(biāo)準(zhǔn)是明確產(chǎn)品類型。

　　對(duì)資管產(chǎn)品增值稅的征收范圍，國(guó)泰君安指出，可以分為產(chǎn)品類型是保本還是非保本。如果是保本類型，則屬于利息收入，按照利息收入征稅；如果是非保本，證券投資基金的產(chǎn)品只對(duì)債券的利息收入征稅，非證券投資基金產(chǎn)品則不僅對(duì)利息收入征稅還對(duì)買賣價(jià)差征稅。國(guó)泰君安介紹，征收的范圍包括公募基金的債券利息收入、非公募的保本產(chǎn)品利息收入、非公募的非保本產(chǎn)品的非免稅項(xiàng)目的利息收入和轉(zhuǎn)讓價(jià)差。

　　天風(fēng)證券指出，由于保本資管產(chǎn)品產(chǎn)生的收益會(huì)被計(jì)作利息，因此對(duì)保本資管產(chǎn)品的影響較大。當(dāng)然，隨著未來(lái)資管新規(guī)的正式出臺(tái)，以及“打破剛兌”的推進(jìn)，保本資管產(chǎn)品本身的規(guī)模應(yīng)該也是萎縮的。

　　東吳證券表示，根據(jù)增值稅新政，對(duì)于保本產(chǎn)品而言，利息收入要征稅，收益率預(yù)計(jì)會(huì)有所下滑。例如，一個(gè)保本產(chǎn)品的預(yù)期收益為5%，征收3個(gè)點(diǎn)的稅，相當(dāng)于打97折，扣稅后收益為4.85%?？傮w來(lái)看，考慮到征收3個(gè)點(diǎn)的稅對(duì)收益影響較小，增值稅新政對(duì)保本產(chǎn)品規(guī)模有一定沖擊，但影響不大。

　　通道類業(yè)務(wù)面臨同樣境況。隨著增值稅新政的實(shí)施，有分析人士指出，對(duì)通道類資管產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，管理人將通過(guò)合同條款調(diào)整，將稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁給委托人或融資人。有機(jī)構(gòu)指出，考慮到管理費(fèi)率很低，如果稅負(fù)不轉(zhuǎn)嫁，極易導(dǎo)致管理人虧損。因此，如果不能轉(zhuǎn)嫁稅負(fù)，就需要考慮縮減規(guī)模。其中，就券商資管規(guī)模來(lái)看，在去通道、去杠桿的背景下，整體規(guī)模已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)收縮。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2017年11月底，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為16.96萬(wàn)億元，較今年三季度末規(guī)模下降4100億元。從2017年一季度末的18.77萬(wàn)億元到11月底的16.96萬(wàn)億元，規(guī)模連續(xù)下滑。東吳證券指出，整體來(lái)看，增值稅新政順應(yīng)金融行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管形勢(shì)，疊加資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿影響，對(duì)整個(gè)資管行業(yè)規(guī)模將帶來(lái)一定沖擊。同時(shí)，未來(lái)主動(dòng)管理能力強(qiáng)的資管機(jī)構(gòu)，將有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　也有分析人士認(rèn)為，法人主體和資管產(chǎn)品存在金融類業(yè)務(wù)的稅收核算差異，或進(jìn)一步導(dǎo)致通道套利。東北證券介紹，稅收套利主要是由于金融機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)（如貸款服務(wù)、金融商品轉(zhuǎn)讓）需要按照6%計(jì)算并繳納增值稅（可以有進(jìn)項(xiàng)稅抵扣），但是如果將上述業(yè)務(wù)放在資管產(chǎn)品中進(jìn)行，則僅需要按照3%征收率繳納增值稅（無(wú)進(jìn)項(xiàng)稅抵扣）。

　　在資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿影響下，通道業(yè)務(wù)受到限制，但從實(shí)際操作中，東北證券指出，通過(guò)較為嚴(yán)格的產(chǎn)品條款設(shè)計(jì)，依然可以達(dá)到投資者通過(guò)資管產(chǎn)品進(jìn)行稅收籌劃的目的。

　　相關(guān)細(xì)則有待出臺(tái)

　　在增值稅新規(guī)開(kāi)始正式實(shí)施的同時(shí)，記者也從業(yè)內(nèi)了解到，在具體征稅細(xì)節(jié)方面，仍有諸多地方需明確。

　　海通證券指出，現(xiàn)有的資管產(chǎn)品增值稅征收體系還有許多事項(xiàng)沒(méi)有劃定清楚，爭(zhēng)議點(diǎn)集中在是否保本品種的界定（比如可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債、ABS等是否為保本品種）、持有至到期的界定（比如開(kāi)放式公募基金難以界定持有到期）、金融商品轉(zhuǎn)讓范圍的界定（比如新三板股票等品種是否在范圍內(nèi)）以及保本資管產(chǎn)品可能存在的重復(fù)征稅問(wèn)題。

　　關(guān)于保本的界定方面，有會(huì)計(jì)事務(wù)所人士介紹，目前法規(guī)未對(duì)保本與非保本的判定進(jìn)行明確，實(shí)際操作中應(yīng)根據(jù)合同中是否有保本字眼進(jìn)行判斷，還是需要根據(jù)交易實(shí)質(zhì)結(jié)合增信措施綜合判斷。如果是后者，以下哪些屬于可能保本的增信措施：回?fù)軝C(jī)制、抵押/質(zhì)押/擔(dān)保/補(bǔ)足、約定回購(gòu)/贖回條款、投資人分級(jí)，優(yōu)先級(jí)取得固定回報(bào)、明股實(shí)債等。

　　對(duì)于政策尚未明確的事項(xiàng)，有券商人士指出，管理人屬于金融機(jī)構(gòu)，則其管理的產(chǎn)品是否可以套用其身份，從而享受同業(yè)往來(lái)免稅的待遇，如對(duì)產(chǎn)品取得的金融債券利息按照免稅處理；贖回、退出、提前清算、注銷份額方式進(jìn)行收益分配，是否可理解為所有權(quán)滅失，而不視為金融商品轉(zhuǎn)讓。

　　“這些細(xì)節(jié)問(wèn)題，都影響投資和產(chǎn)品設(shè)計(jì)。例如，設(shè)計(jì)一個(gè)產(chǎn)品，如果有增值稅征收還不明確的地方，那么在產(chǎn)品合同里將難以進(jìn)行界定，一旦等到相關(guān)政策明確后再改合同，成本也較高。”某華東券商資管人士指出。

　　海通證券認(rèn)為，對(duì)于政策尚未明確的問(wèn)題以及實(shí)際操作中出現(xiàn)的新問(wèn)題，后續(xù)可能會(huì)有政策“補(bǔ)丁”出臺(tái)。（實(shí)習(xí)記者 陳健）