近日，B站發(fā)布了上市之后的首份財報，季度內(nèi)營收翻番、虧損收窄、月活和平均月付費用戶增加，整體來看，是一份很不錯的成績。5月24日收盤，B站股價大漲11.33%，一掃上市首日跌破發(fā)行價的陰霾。（文/周小白）

­　　不過，財報背后也折射出一些問題。B站的盈利模式仍然主要依靠游戲，對于B站來說，在從二次元小圈子向非二次元大圈子擴張的過程中，如何兼容兩類人群的偏好也是一個具有挑戰(zhàn)性的問題，現(xiàn)在B站的用戶規(guī)模增長速度已經(jīng)放緩。

­　　近8成營收來自游戲業(yè)務(wù)

­　　在國內(nèi)視頻網(wǎng)站的市場上，“愛優(yōu)騰”三巨頭的行業(yè)格局已經(jīng)很清晰，B站則以二次元切入，走出了一條不一樣的路。在商業(yè)模式上，二者也截然不同。“愛優(yōu)騰”營收主要來自會員付費和廣告，B站則主要依靠游戲。

­　　招股書顯示，B站的營收主要來自游戲、直播、廣告和其他業(yè)務(wù)四個板塊，其中游戲是大頭兒。根據(jù)最新財報，B站第一季度移動游戲業(yè)務(wù)營收為1.098億美元，同比增長97%，占到總營收的79%，而在去年，這一數(shù)據(jù)為83.4%。

­　　在游戲營收構(gòu)成中，熱門手游《Fate/Grand Order》和《Azur Lane》貢獻了絕大部分的收入，其中，《Fate/Grand Order》的收入占到71.8%。這款手游在B站游戲中心的熱度超過200萬。

­　　不過，令人憂慮的是，爆款手游雖然具有快速的變現(xiàn)能力，但生命周期并不樂觀。強勢如騰訊旗下的《王者榮耀》，隨著市場迭代也會出現(xiàn)用戶流失?！禙ate/Grand Order》還能火多久存在不確定性。

­　　上市之前，B站盈利模式單一的問題便被屢屢提及，上市之后，B站在有意改善這種局面。最新財報顯示，B站游戲、直播、廣告三個板塊的營收占比分別為：79%、11%、8%，在去年，這一比例分別為：83.4%、7.1%、6.5%。

­　　相比之下，廣告和直播服務(wù)占比都在提高。今年第一季度，B站廣告收入同比增長了144%。對于曾經(jīng)以“零收費、無廣告”打江山的B站來說，如何維持這種高增長也是一個問題。目前，B站已經(jīng)推出廣告區(qū)，開始在推送內(nèi)容中插入廣告信息流。

­　　在直播方面，游戲直播是第一大品類，與秀場直播不同，游戲直播對外界產(chǎn)生的現(xiàn)象級游戲有很大的依賴性，所以其變現(xiàn)能力并不被業(yè)界看好。

­　　B站CFO Fan Xin在財報電話會議上表示，“未來三到五年內(nèi)，B站總收入的大約50%會來自于在線游戲，30%的收入會來自廣告業(yè)務(wù)，剩余20%的收入將來自直播業(yè)務(wù)。”這是一種相對理想的營收構(gòu)成，但從目前來看，B站的現(xiàn)實跟理想還有很大一段差距。

­　　用戶規(guī)模增長放緩

­　　最新財報顯示，B站第一季度月活躍用戶數(shù)量達到7750萬，同比增長35%，環(huán)比增長7.9%。但從近6個季度的數(shù)據(jù)來看，B站的月活躍用戶規(guī)模增長已經(jīng)放緩，甚至在2017年第四季度還出現(xiàn)了下跌。

­　　圖注：B站近6個季度月活用戶增長情況

­　　但B站用戶規(guī)模增長放緩對用戶黏性沒有產(chǎn)生太大影響。近3個季度，B站用戶日均使用時長都在1個小時以上，而且付費意愿也明顯增強。財報顯示，B站第一季度平均月付費用戶為250萬，同比增長190%

­　　B站被稱為二次元的“精神家園”，但用戶付費卻并不只是為了新番，實際上，隨著愛奇藝、優(yōu)酷等視頻網(wǎng)站在動漫領(lǐng)域的布局，新番版權(quán)也被瓜分，B站上不能看的內(nèi)容越來越多。

­　　對此，B站董事長陳睿表現(xiàn)得并不擔(dān)心，他在財報電話會議上表示，“如果你了解中國的動畫愛好者對嗶哩嗶哩的感情，就會知道這不是其他的公司花點錢就能改變的競爭優(yōu)勢。”

­　　但值得一提的是，目前的B站無論從內(nèi)容還是平臺規(guī)模上來說，都在向泛娛樂的方向拓展，而不再僅僅是二次元。旗下板塊包含了時尚、舞蹈、生活、紀錄片、科技等垂直領(lǐng)域。B站的愿景也是“豐富年輕一代中國人的文化生活”。

­　　一旦跳出二次元，B站面對的競品除了傳統(tǒng)的視頻網(wǎng)站，還有快手、抖音等短視頻應(yīng)用以及爆款游戲等。根據(jù)招股書，B站81.7%的用戶都是出生于1990年到2009年之間的“Z世代”(Generation Z)，這部分人與短視頻、直播等用戶群體重合。不過陳睿否認了這種可能，稱過去半年興起的“小視頻”平臺對B站沒有任何影響。

­　　陳睿給出的解釋是，“B站的模式是由內(nèi)容創(chuàng)作者自己去創(chuàng)作，沒有人比他們更了解用戶的喜好，而B站的社區(qū)關(guān)系又能將內(nèi)容創(chuàng)作者和用戶緊密結(jié)合在一起，這是一個自生長的模型。”

­　　不過，對于內(nèi)容版權(quán)和監(jiān)管問題，陳睿沒有提及。如果遭遇監(jiān)管，B站PUGC的門檻會大幅提高，無論對于創(chuàng)作者還是用戶都會受到影響，流量上的波動也無可避免。