­　　記者還在海銀基金銷售有限公司一份產(chǎn)品推介書中看到一家在線視頻公司，上面印著愛奇藝視頻等待畫面常出現(xiàn)的“悅享品質(zhì)”，在介紹中寫著中國視頻龍頭，兩千萬付費用戶，月活躍設(shè)備數(shù)、使用次數(shù)、使用時長穩(wěn)居行業(yè)第一，即將登陸納斯達(dá)克，股東百度等內(nèi)容。

­　　這只獨角獸組合基金200萬元起投。

­　　不過，愛奇藝2月28日已披露招股書，申請在納斯達(dá)克證券市場掛牌交易，證券代碼為“IQ”。百度當(dāng)前持有愛奇藝69.6%股權(quán)，為愛奇藝最大股東，愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇持股為1.8%，小米占股8.4%。愛奇藝仍處于虧損狀態(tài)。2015至2017年愛奇藝的凈虧損分別為25.75億元，30.74億元，37.36億元，凈虧損率分別為-48%，-28%和-22%，但收入在持續(xù)增長。

­　　目前，通過工商資料查詢，愛奇藝的股東中并未有這只基金，該財富公司稱正在發(fā)行。

­　　就像VC、PE機構(gòu)路演一樣，第三方財富管理中心也會聚集高凈值客戶進(jìn)行路演。記者看到眾托邦的一個小規(guī)模路演的資料。路演PPT上寫著1000萬投資完成26個獨角獸項目，提到400萬投資4個pre-IPO項目，每個項目100萬元。

­　　財富公司以有限合伙的方式聚集一批高凈值人群，每期募集規(guī)模以億元計算。

­　　這樣的基金多選擇熱門行業(yè)，TMT、智能制造、生物醫(yī)療等，國家鼓勵的“四新”行業(yè)基本在內(nèi)，從行業(yè)中選擇存在知名投資機構(gòu)背書獨角獸公司，一般強調(diào)IPO預(yù)期，例如明年報IPO，并進(jìn)行分散投資。

­　　除了組合，還有單標(biāo)項目，有財富公司聲稱投過小米、滴滴、京東金融、邁瑞等知名項目，同樣采取向高凈值人群募資的方式。單標(biāo)項目起投點更高、風(fēng)險更大。

­　　基金管理人的背景和成功案例也很重要，投資顧問往往會介紹他們擁有專業(yè)的投資人，產(chǎn)品推介書會標(biāo)明合伙人的求學(xué)和從業(yè)經(jīng)歷以顯示其專業(yè)性，基金過去的成功案例也會著重強調(diào)。

­　　一位投行看了方案設(shè)計后告訴記者，有限合伙的投資方式并不影響企業(yè)IPO，但如果作為契約型基金投進(jìn)企業(yè)，三類股東可能對IPO有所影響。

­　　熱門獨角獸的正在被爭搶。3月14日，海通國際副總裁及行政總裁林涌在香港表示，海通國際會持續(xù)與雷軍等進(jìn)行溝通。林涌也正計劃近期帶著管理層飛往北京，與小米的人做進(jìn)一步溝通。據(jù)騰訊報道，在港的其他一些中資機構(gòu)近期也在頻繁與小米進(jìn)行接觸，希望可以在這個明星大單中分得一杯羹。

­　　獨角獸要區(qū)分“毒角獸”

­　　一些財富公司的理財經(jīng)理稱，有些項目是公司自己談下來的份額，不同的公司對股東的需求不同，例如股東人數(shù)本來就少的公司，并不在意股東人數(shù)限制，相反充足的資金加上分散的股權(quán)可以讓決策權(quán)集中，反而利于公司治理。

­　　有財富公司對記者稱，他們曾經(jīng)兜售滴滴的股份，在預(yù)售期就完成認(rèn)購。不過，這樣的情況與前述兜售老股的情形說的不一樣。

­　　獨角獸的估值過去讓很多投資人望而卻步，現(xiàn)在卻因上市預(yù)期遭到瘋搶。

­　　根據(jù)中金公司梳理的中國“獨角獸”金字塔，第一梯隊的為估值500億元以上的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，螞蟻金服、小米和滴滴出行位列其中。第二梯隊為估值100億至500億元的企業(yè)，包括美團(tuán)點評、今日頭條、寧德時代、陸金所、菜鳥、京東金融、快手等8家。第三梯的企業(yè)估值在50億-100億元之間，包括ofo小黃車、摩拜單車、蔚來汽車、愛奇藝等12家。截至2017年年底，中國有“獨角獸”企業(yè)約124家，目前估值總和39000億人民幣。

­　　這些獨角獸包括大量明星投資公司，記者問到幾個投資人都一致稱能在A股上市是利好消息。

­　　位于北京的一位投資公司董事稱，從募資角度來說，財富管理公司是投資公司一個正常的募資渠道，財富管理公司有大量高凈值客戶愿意從事股權(quán)投資。還有一種情況是基金到期需要退出，老股轉(zhuǎn)讓也是常見的退出方式，相對投時價格獨角獸估值已漲，可以獲得一部分收益。

­　　然而估值如何定、投票權(quán)的問題如何解決也是投資人所關(guān)心的。一級市場估值是否能被二級認(rèn)可接納？

­　　就目前A股IPO市盈率來看，首發(fā)市盈率不超過23倍是行業(yè)潛規(guī)則，大部分公司首發(fā)市盈率22.9。但一般的，企業(yè)上市將迎來多個漲停板。

­　　今年兩會，就有代表提出放松IPO定價限制。致公黨中央擬向全國政協(xié)十三屆一次會議建議，優(yōu)化和調(diào)整主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的首發(fā)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，逐步放松對A股首次公開發(fā)行定價限制。

­　　另一方面，發(fā)審委的過會率進(jìn)一步下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月底，發(fā)審委首發(fā)審核企業(yè)62家，過會率為40.32%。對比之下，2017年首發(fā)企業(yè)共過會380家，全年過會率76.31%，2016年首發(fā)企業(yè)共過會247家，全年過會率89.82%。在這一背景下，證監(jiān)會2月份還出臺“IPO企業(yè)被否三年不得重組”的新規(guī)，進(jìn)一步嚴(yán)防企業(yè)“帶病上市”。這種背景下，一些公司作出了終止IPO的選擇。

­　　另外，一些獨角獸企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)上非常獨特，可能對上市造成障礙。比如：中國公司法規(guī)定了“同股同權(quán)”，但一些獨角獸企業(yè)有超級投票權(quán)的規(guī)定。具體如何解決相關(guān)問題，有待監(jiān)管部門進(jìn)一步明確。

­　　也有人對這波獨角獸熱潮表示了擔(dān)憂。

­　　如是金融研究院院長管清友對近期“獨角獸回歸A股”的事件發(fā)文點評并表示，莫讓獨角獸成為“毒角獸”：按照目前回歸A股和快速IPO的思路，讓中國投資者分享獨角獸成長紅利的善良愿望很可能適得其反，一地雞毛，甚至血流成河。

­　　管清友稱，首先，獨角獸企業(yè)不是哪些部委根據(jù)幾個僵化指標(biāo)篩選出來的，是市場選擇出來的。執(zhí)行政策不能機械教條僵化，不能搞運動。讓獨角獸回歸，既要考慮存量，也要考慮增量，要與資本市場改革結(jié)合起來。其次，運動式的讓所謂獨角獸回歸或快速IPO缺乏對市場影響的考量，這恰恰是我們的現(xiàn)行發(fā)審制度、交易制度、投資者結(jié)構(gòu)之下的頑疾，對市場的資金沖擊、情緒沖擊是必然的。再次，很多獨角獸已經(jīng)過了快速成長期，且境外股市高漲，這些獨角獸股價很高，投資者分享獨角獸成長紅利的可能性不大，很容易出現(xiàn)上市之日就48塊錢的中石油的情景。

­　　針對獨角獸回歸和快速IPO，“要進(jìn)行投資者教育，既要提示投資機會，也要提示投資風(fēng)險。”管清友稱。

­　　（本報記者李思對本文亦有貢獻(xiàn)）