­　　中國最大民營影視公司——光線傳媒（300251.SZ）入主“中國最大在線票務(wù)平臺(tái)”貓眼，差點(diǎn)引起業(yè)界震動(dòng)。

­　　5月27日晚間，光線傳媒發(fā)布公告稱，公司及控股股東光線控股以23.83億元現(xiàn)金和1.76億股光線傳媒股份的代價(jià)獲得貓眼電影合計(jì)57.4%的股權(quán)。交易完成后，光線系取代美大系成為貓眼控股股東。

­　　不過，市場似乎并不買賬，光線傳媒停牌一個(gè)多月于5月31日復(fù)牌當(dāng)日，其股價(jià)下跌9.69%。

­　　一位不愿具名的在線票務(wù)行業(yè)人士6月2日告訴長江商報(bào)記者，在線票務(wù)市場仍未脫離燒錢補(bǔ)貼模式，且貓眼另外3家主要競爭對(duì)手分別背靠百度、阿里、騰訊等巨頭，其優(yōu)勢并不明顯。

­　　“光線傳媒在在線票務(wù)領(lǐng)域起步較晚，其競爭對(duì)手早已完成了全產(chǎn)業(yè)鏈布局。”中投顧問文化行業(yè)研究員沈哲彥6月3日接受長江商報(bào)采訪時(shí)表示，光線傳媒如果想要“后發(fā)制人”，首要的就是將內(nèi)容、分發(fā)、周邊等環(huán)節(jié)進(jìn)行有效整合，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

­　　入主貓眼對(duì)價(jià)低于行業(yè)平均估值

­　　6月3日晚間，長江商報(bào)記者在武漢世貿(mào)廣場8樓的環(huán)銀電影城看到，貓眼電影的取票機(jī)前排起長隊(duì)，而在這家購票平臺(tái)的APP和網(wǎng)站上，話題電影《大魚·海棠》開啟了大規(guī)模的宣傳預(yù)熱。

­　　實(shí)際上，這部電影出品方之一光線傳媒，已和貓眼“不分彼此”了。

­　　5月27晚間，光線傳媒發(fā)布公告稱，光線控股擬以其持有的1.76股光線傳媒股份為對(duì)價(jià)換取三快科技持有的貓眼公司28.80%的股權(quán)，光線控股擬向上海三快支付人民幣8億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)購買其持有的貓眼公司9.60%的股權(quán)，光線傳媒擬向上海三快支付人民幣15.83億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)購買其持有的貓眼公司19%的股權(quán)。

­　　交易完成后，王長田控制的光線系將合計(jì)持有貓眼57.4%的股權(quán)，成為貓眼的控股股東

­　　中投顧問文化行業(yè)研究員沈哲彥6月3日告訴長江商報(bào)記者，投資貓眼對(duì)于光線傳媒而言，一方面，能夠擴(kuò)大盈利空間，另一方面，對(duì)增強(qiáng)線上發(fā)行能力有一定幫助。

­　　對(duì)于貓眼來說，片方資源或?qū)⒘钬堁郢@得獨(dú)特的競爭力，早日脫離在線票務(wù)市場的補(bǔ)貼大戰(zhàn)。

­　　也許正是因?yàn)檫@些原因，實(shí)際上光線傳媒入主貓眼的對(duì)價(jià)低于行業(yè)平均估值。2016年4月“微影時(shí)代”股權(quán)融資投后估值約為116億元，2016年5月“淘寶電影”股權(quán)融資投前估值約為120億元，但是貓眼電影的交易估值為83.33億元。

­　　易觀智庫披露的數(shù)據(jù)顯示，2015年全平臺(tái)口徑下的“貓眼電影”市場占有率位列行業(yè)第一位。考慮到貓眼電影領(lǐng)先的市場地位，貓眼電影較為公允的市場價(jià)值應(yīng)領(lǐng)先于微影時(shí)代和淘寶電影等市場競爭者。但是，“考慮到光線控股及光線傳媒對(duì)于標(biāo)的公司及其原有股東的戰(zhàn)略合作意義，標(biāo)的公司原股東對(duì)光線控股、光線傳媒受讓標(biāo)的公司股權(quán)的估值水平進(jìn)行了一定程度的折讓”。

­　　貓眼“在線票務(wù)”獨(dú)特優(yōu)勢漸弱

­　　貓眼“折價(jià)賣身”的苦衷其實(shí)很容易理解。

­　　貓眼電影的前身是依附于美團(tuán)的美團(tuán)電影，成立于2012年，盡管晚于格瓦拉等，但是憑借美團(tuán)主導(dǎo)的團(tuán)購模式和強(qiáng)大的地推能力，快速崛起，2015年初貓眼在在線票務(wù)市場中的市場份額一度高達(dá)70%，一時(shí)風(fēng)光無限。

­　　沈哲彥表示，在線票務(wù)市場眾多參與者中，貓眼有一些獨(dú)特的優(yōu)勢：其一，影院資源較多，貓眼能夠提供超過2600家星級(jí)影院的交通指南、團(tuán)購優(yōu)惠及電子兌換券信息，提供全國286家影院在線選座不排隊(duì)的服務(wù)；其二，產(chǎn)品功能結(jié)構(gòu)清晰，交互一致，操作簡易，用戶體驗(yàn)良好；其三，在團(tuán)購時(shí)代已經(jīng)積累了較多黏性較強(qiáng)的用戶。

­　　不過，即便如此，貓眼的“絕對(duì)優(yōu)勢”并未持續(xù)多久。艾媒咨詢披露的數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度在線票務(wù)市場各大平臺(tái)的市場份額分別為：貓眼22.2%，百度糯米20.1%，微影時(shí)代13.9%，淘寶電影10.6%，四大平臺(tái)之外的份額僅為2.9%。

­　　值得一提的是，2015年貓眼成立獨(dú)立公司后，新美大就一直在找“接盤俠”。光線傳媒公告顯示，貓眼2015年凈利潤為2.38萬元，2016年第一季度凈利潤為8.08萬元，盡管已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，但正是從那個(gè)階段開始，貓眼的市場份額急速下降。此前有媒體報(bào)道稱，貓眼以犧牲市場份額的代價(jià)換來了盈利，就是為了賣個(gè)好價(jià)錢。

­　　長江商報(bào)記者6月4日查詢貓眼、淘寶電影、微影時(shí)代3家平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，同一家影院的同一場電影，貓眼基本上比另外兩家平臺(tái)貴3—10元，如武漢萬達(dá)國際影城（春樹里店）6月8日19：00的電影《魔獸》，貓眼為43元，淘寶電影的價(jià)格為38.8元，微影時(shí)代的價(jià)格為33元。

­　　另外，長江商報(bào)記者在6月初對(duì)武漢市多家電影院的走訪中發(fā)現(xiàn)，絕大部分電影院已取消平臺(tái)獨(dú)立取票機(jī)，取而代之的是統(tǒng)一的終端取票機(jī)。這就意味著，依靠美團(tuán)地推能力取勝的貓眼的優(yōu)勢大大減弱。

­　　線下優(yōu)勢減弱，線上形勢更加緊迫。BAT巨頭中，百度糯米依靠百度，微影時(shí)代依靠騰訊，特別是旗下超高人氣的微信和QQ，淘寶電影直接切入支付寶場景，優(yōu)勢十分明顯。

­　　按照這個(gè)趨勢，貓眼想要保住自己并沒有絕對(duì)優(yōu)勢的冠軍寶座，似乎沒那么容易。

­　　光線傳媒遲到的“互聯(lián)網(wǎng)+”

­　　光線傳媒希望通過牽手貓眼實(shí)現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)”化，但是在沈哲彥看來，光線傳媒“遲到了”。

­　　成立于1998年的光線傳媒已經(jīng)成為中國最大的民營傳媒娛樂集團(tuán)，主營業(yè)務(wù)是欄目制作與廣告、電影、電視劇的投資及發(fā)行業(yè)務(wù)，動(dòng)漫游戲產(chǎn)品的制作及發(fā)行。實(shí)際上，根據(jù)光線傳媒財(cái)報(bào)，該公司已經(jīng)在電視節(jié)目和動(dòng)漫游戲領(lǐng)域“收縮”，專注于影視劇的制作與發(fā)行。

­　　2015年光線傳媒實(shí)現(xiàn)票房收入55.76億元，營業(yè)收入15.23億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.02億元。但是，光線傳媒年報(bào)也顯示了其各個(gè)業(yè)務(wù)毛利率的全線下滑：2015年，光線傳媒電影、欄目制作與廣告、電視劇、動(dòng)漫游戲四類產(chǎn)品的毛利率較2014年分別下滑14.57%、59.06%、108.02%、5.97%。

­　　或許正是對(duì)自身盈利能力的考慮，讓光線傳媒在資本的驅(qū)動(dòng)下不斷“招兵買馬”。2013年，光線傳媒斥資8.3億元入股影視制作發(fā)行方新麗傳媒；2014年，光線傳媒花費(fèi)7.75億元先后收購了游戲公司熱鋒網(wǎng)絡(luò)、妙趣橫生；2016年5月，光線傳媒1.31億元投資浙江齊聚切入直播平臺(tái)；5月底，投資貓眼。至此，光線傳媒已經(jīng)初步形成了小范圍的生態(tài)格局。

­　　眾所周知，在線票務(wù)市場仍未脫離燒錢拼市場份額的階段。光線傳媒對(duì)外表示，整個(gè)行業(yè)2015年的票補(bǔ)大約為40億至50億元，2016年隨著售票線上化率的提高，補(bǔ)貼會(huì)下降至20億左右。

­　　此前有媒體報(bào)道稱，貓眼平均一個(gè)月的補(bǔ)貼為1億元。即使補(bǔ)貼降低一半以上，以光線傳媒2015年4億元的凈利潤，并不足以維持。

­　　不過，光線傳媒早已給出答案，其在投資公告中承諾：在本次交易交割后的12個(gè)月內(nèi)，光線控股應(yīng)以包括但不限于向標(biāo)的公司進(jìn)行增資、提供股東借款、私募融資引入第三方投資者的方式向標(biāo)的公司提供必要的運(yùn)營資金支持。

­　　面對(duì)BAT巨頭競爭，貓眼市場份額逐漸下滑。