2012年房地產(chǎn)市場究竟會向何處去？筆者認(rèn)為，要從三個維度予以評估，一是宏觀調(diào)控的追求和成果，二是地方利益博弈和可能的對策，三是市場供需平衡和運(yùn)行邏輯。

　　最近，紐約梅隆銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·霍伊把中國房價列為“2012世界經(jīng)濟(jì)三大不確定性”之一，從一個側(cè)面說明了中國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位。不過，筆者認(rèn)為，把中國房價拉入世界經(jīng)濟(jì)三大不確定性之列，還是有點(diǎn)抬高了我們。當(dāng)然，對我們自己來說，外界對中國樓市的夸張認(rèn)識也不無道理，畢竟，房地產(chǎn)出現(xiàn)問題不只影響本行業(yè)，而且關(guān)系到上下游龐大產(chǎn)業(yè)鏈和金融體系。

　　最新的調(diào)控成果是：1月份，全國70個城市房價由過去的“漲停”變成了“停漲”。那么下一步，這些城市的房價是繼續(xù)下跌，還是轉(zhuǎn)變?yōu)橛袧q有跌？

　　這就涉及到“房價合理回歸”的衡量標(biāo)準(zhǔn)問題。顯然，這是一個考驗調(diào)控智慧的重大問題。國際上一般把房價收入比作為常用的標(biāo)準(zhǔn)，通常在3－6之間；最近也有專家提出房價漲幅高于CPI、低于GDP屬合理。如果機(jī)械套用房價收入比，截至2010年，中國城鎮(zhèn)居民的房價收入比在8.7左右，要達(dá)到合理，房價還要普降30%。那么，逐步提高居民收入的因素要不要考慮進(jìn)去？

　　不管采用什么樣的標(biāo)準(zhǔn)，但有一點(diǎn)絕對不容忽視，就是如果房地產(chǎn)市場出現(xiàn)“亂”的局面，一定會傷害中國經(jīng)濟(jì)。而如果中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動，就會沖擊到新興市場國家尤其是亞太地區(qū)的經(jīng)濟(jì)；間接地，也會對全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜。從國家宏觀政策來講，并不希望出現(xiàn)這樣的局面。所以說，最近高層強(qiáng)調(diào)宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)，除了包含金融和財政政策之外，也暗含著房地產(chǎn)政策的微調(diào)。對此，大家可拭目以待。

　　前不久，安徽省蕪湖市推出一攬子的鼓勵購房的政策，與中央的宏觀調(diào)控政策明顯沖突，挑戰(zhàn)了調(diào)控“底線”，所以被叫停。但是，如果低于“底線”，把政策調(diào)整為對購買首套房進(jìn)行扶持，則與中央“有扶有控”的政策精神不沖突，就可能實現(xiàn)一些微調(diào)。各地情況不同，而“作為13億人口的大國，又處在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，房地產(chǎn)的需求從長期講是剛性的”，對于房地產(chǎn)調(diào)控一味理解為壓，顯然是不現(xiàn)實的。

　　房地產(chǎn)調(diào)控政策是一個組合，不能簡單地理解為壓。對于過度的投機(jī)和投資性需求要堅決抑制，所謂“不放松”是針對這一塊。對于普通商品住房，中央強(qiáng)調(diào)要加大供應(yīng)，這也是非常明確的。保障房建設(shè)不容置疑，要在加大建設(shè)力度的同時做好分配和管理工作。為滿足剛需，房地產(chǎn)商們應(yīng)該在調(diào)控的大前提下，通過適當(dāng)?shù)慕祪r促銷。如果房地產(chǎn)現(xiàn)有存量長時間沒有成交的話，就會出現(xiàn)惡果。應(yīng)當(dāng)說，現(xiàn)有存量商品房里，大比重的還是普通商品房，屬于奢侈品供給的比重有限。打擊的是過度投機(jī)，是過度超前消費(fèi)，這一點(diǎn)務(wù)必搞清楚。

　　在我國目前的市場約束條件下，房地產(chǎn)宏觀調(diào)控不能放松。誠如溫家寶總理所說，“將來住房的形式也是多種多樣的，不一定人人都擁有自己的房，但人人都要有住處”；“房地產(chǎn)發(fā)展要充分發(fā)揮市場機(jī)制的基礎(chǔ)性作用，只有這樣才能合理配置資源，提高效益，但是，為了促進(jìn)公平和穩(wěn)定，政府調(diào)控也不能松”。目前宏觀調(diào)控的成果之一就是，政策可以對房地產(chǎn)業(yè)施加有力的影響，那么，下一步選擇的方向應(yīng)該是什么？

　　筆者認(rèn)為，還是應(yīng)回到保障房和普通商品房供給上來。但需要注意到，已很多專家提出，保障房除了實體房屋的分配，也應(yīng)該包括貨幣化分配，應(yīng)當(dāng)與收入分配改革結(jié)合起來。像蕪湖市發(fā)放買房補(bǔ)貼，如果是針對第一套房，筆者認(rèn)為是可行的?，F(xiàn)在銀行已取消了差別貸款利率，可以適當(dāng)恢復(fù)。對于一套房的購買者給予適當(dāng)?shù)亩愂?、利率補(bǔ)貼，符合刺激內(nèi)需和“有扶有控”的原則。也還可以在金融創(chuàng)新方面有一些新的動作。

　　在繼續(xù)調(diào)控的形勢下，A股市場房地產(chǎn)板塊會如何表現(xiàn)呢？特別是，如果今年房價與去年持平甚至下降，房地產(chǎn)板塊收益情況會如何呢？筆者以為，第一，要看存貨能不能賣出去；第二，要看流動資金能不能得到補(bǔ)充。

　　從年報數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)上市公司存貨比較大。既然大家都已經(jīng)看到這個情況，就都會從各自角度采取措施。從地產(chǎn)商來說，一定會千方百計推出措施促進(jìn)銷售。從宏觀政策來說，調(diào)控的最終目的是發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)，而不是把這些上市公司往墻角里逼，甚至逼死。所以，政策也必然會微調(diào)，以適度降低庫存。只要銷售動起來，就可以回收資金。因此，過于悲觀是不需要的。同時，房地產(chǎn)公司中已經(jīng)上市的顯然比不上市的更有自我保護(hù)空間，更有回旋余地。

　　就目前房地產(chǎn)板塊的市場估值來看，市盈率已經(jīng)偏低。這兩年無論整個A股市場還是金融地產(chǎn)板塊，都被“超調(diào)”了。由于大的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不差，有關(guān)危機(jī)因素正在通過隨機(jī)調(diào)節(jié)逐步消減，不存在發(fā)生大范圍的、崩塌式的危機(jī)的可能，已經(jīng)連續(xù)低迷兩年多的中國股市必將呈現(xiàn)恢復(fù)性上漲。而隨著房地產(chǎn)政策“有保有壓”內(nèi)涵的充分展現(xiàn)，隨著房地產(chǎn)促銷的展開，房地產(chǎn)板塊應(yīng)該會有上佳的表現(xiàn)。