雖然市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性拐點(diǎn)是否已經(jīng)來(lái)臨仍存分歧，但在1月7日至8日在上海舉辦的“中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家五周年論壇”上，2017年相對(duì)看好股市而看淡債市，成為不少金融機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的最新判斷。

　　權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)更被看好

　　2017年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)不確定性增大，美國(guó)新總統(tǒng)上任后的經(jīng)濟(jì)政策走向，日本、歐洲央行貨幣政策進(jìn)程，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)定等一系列問(wèn)題，都為制定全年投資策略增添了難度。

　　“債市在2017年上半年繼續(xù)調(diào)整的可能性是有的，但股市可以相對(duì)樂(lè)觀。”建銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷在論壇上指出，除了上游企業(yè)外，我們觀察到的一個(gè)現(xiàn)象是，中游企業(yè)的利潤(rùn)率也開(kāi)始有所好轉(zhuǎn)，這是過(guò)去三四年來(lái)首次出現(xiàn)。

　　崔歷說(shuō)，隨著下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)的需求回暖，以機(jī)械、工程用車(chē)為代表的一些中游產(chǎn)業(yè)企業(yè)利潤(rùn)也開(kāi)始逐步上升，這會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一個(gè)比較重要的托底作用。但她也坦言，2017年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍處在一個(gè)“擠泡沫”的過(guò)程中，因此波動(dòng)在所難免。

　　2017年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策將非常有可能觸發(fā)全球資金流入美國(guó)的熱潮。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，特朗普非常有可能大規(guī)模推行減稅、基建和貿(mào)易保護(hù)措施，這些都會(huì)在短期內(nèi)刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)為預(yù)防通貨膨脹而提速加息。

　　新任齊魯資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷發(fā)表演講時(shí)指出，特朗普?qǐng)?zhí)政后對(duì)中美政治關(guān)系帶來(lái)不確定性。美元走強(qiáng)的背后原因，就是美國(guó)2017年繼續(xù)加息預(yù)期下長(zhǎng)期國(guó)債利率持續(xù)走高。

　　從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，李迅雷認(rèn)為，2017年資產(chǎn)配置將面臨再調(diào)整，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的比重有望上升。從行業(yè)來(lái)看，他認(rèn)為國(guó)企改革下的并購(gòu)重組、資產(chǎn)注入類(lèi)的公司值得關(guān)注。

　　債市“擠泡沫”或?qū)⒊掷m(xù)

　　“從2016年8月份央行重啟14天逆回購(gòu)開(kāi)始，債市出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，在此過(guò)程中，央行態(tài)度仍堅(jiān)定如鐵。”天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝在論壇上發(fā)表演講時(shí)認(rèn)為，即便債市遇到了流動(dòng)性問(wèn)題，但央行貨幣政策的口徑仍保持緊平衡，繼續(xù)“擠泡沫”。2017年金融市場(chǎng)的不確定性之一，就是這個(gè)“擠泡沫”的過(guò)程是否會(huì)導(dǎo)致短期金融風(fēng)險(xiǎn)的局部釋放。

　　的確，回顧2016年債市，其波動(dòng)程度令市場(chǎng)多數(shù)參與者始料未及。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行委外和表外理財(cái)?shù)谋l(fā)式增長(zhǎng)，倒逼了資產(chǎn)荒現(xiàn)象的加劇，而央行以每日公開(kāi)市場(chǎng)操作作為新的基礎(chǔ)貨幣投放渠道，讓機(jī)構(gòu)一度形成了穩(wěn)定負(fù)債預(yù)期，但最終央行“抽刀斷水”，市場(chǎng)被打回原形。

　　劉煜輝認(rèn)為，從2016年8月份以后，宏觀政策出現(xiàn)了兩個(gè)非常明確的著力點(diǎn)：一個(gè)是快速冷卻整個(gè)房地產(chǎn)部門(mén)資產(chǎn)創(chuàng)造的速度，另一個(gè)是全面修正2012年以來(lái)過(guò)度金融自由化的問(wèn)題，開(kāi)始抑制金融交易性資產(chǎn)創(chuàng)造的繁榮。

　　而央行貨幣政策在2017年并未顯示出寬松的跡象。新年以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)一直在較大規(guī)模地凈回籠資金，剛過(guò)去的上周，公開(kāi)市場(chǎng)單周凈回籠資金量高達(dá)5950億元，創(chuàng)下6個(gè)月來(lái)的新高。

　　澳新銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆認(rèn)為，流動(dòng)性拐點(diǎn)在去年已經(jīng)出現(xiàn)了，最近幾周，在貨幣政策保持中性偏緊的情況，債券市場(chǎng)受到的影響也非常大。同時(shí)，信用違約事件預(yù)計(jì)會(huì)越來(lái)越多，這都是2017年債市比較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　“債市的交易結(jié)構(gòu)，就像是輛修理廠組裝的破車(chē)，沿著基本面也能繼續(xù)往前開(kāi)，但經(jīng)不起道路顛簸，一顛簸，車(chē)?yán)锩娴牧慵投．?dāng)作響，交易難度很大。”劉煜輝對(duì)債市做出了如此形象的比喻，雖調(diào)整的幅度有限，但從時(shí)間上看還遠(yuǎn)沒(méi)到位。（記者 王媛 孫忠）