任澤平：3季度是寬松窗口人民幣將繼續(xù)修正高估

來源:證券時報 2016-07-14 09:55 http://www.ghqlgyb.cn/

　　方正證券任澤平發(fā)布6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點評認(rèn)為，6月出口環(huán)比改善，同比降幅縮窄，但仍低迷?？紤]到去年6月的高基數(shù)，季調(diào)后的出口同比增速為-3.1%，比5月季調(diào)增速-6.2%回升。

　　人民幣修正高估有助于出口改善。2014～2015年人民幣成為世界第二大強(qiáng)勢貨幣，積累了高估壓力，進(jìn)而導(dǎo)致出口大幅下滑。同時，當(dāng)前全球需求仍然疲弱。7月8日WTO發(fā)布的全球貿(mào)易景氣指數(shù)為99，該指數(shù)反映的是貿(mào)易趨勢狀況，若指數(shù)小于100，意味著貿(mào)易增長低于趨勢水平，反映了當(dāng)前的外部需求仍然不振。受英國脫歐等因素影響，人民幣持續(xù)貶值，人民幣兌美元即期匯率貶值0.9%，人民幣兌美元即期匯率自4月12日達(dá)到高點以來貶值了2.9%（截止至6月30日），一籃子貨幣對應(yīng)的人民幣有效匯率亦貶值了3.2%。

　　分地區(qū)看，6月中國對美國和日本出口增速降幅縮窄，對歐盟出口增速降幅擴(kuò)大。6月中國對美國和日本出口增速比5月份分別提升了1.6和2.6個百分點，這可能與人民幣對美元和日元貶值有關(guān)；而對歐盟出口增速則下降了1.5個百分點，尤其是英國驟降了8.1個點，表明地緣風(fēng)險影響貿(mào)易狀況。

　　從貿(mào)易方式看，6月加工貿(mào)易好轉(zhuǎn)，但情況不容樂觀。6月一般貿(mào)易出口同比增速為-1.0%，略好于5月的-1.1%，來料加工貿(mào)易和進(jìn)料加工貿(mào)易回升較為明顯，6月同比增速分別由5月的-11.6%和-12.7%上升至-8.9%和-9.6%，分別提高了2.7和3.1個百分點。盡管近期2季度以來加工貿(mào)易同比增速降幅持續(xù)縮窄，但總體情況并不容樂觀，由于中國勞動力、土地等生產(chǎn)要素的成本持續(xù)上升，尤其近期房價暴漲，傳統(tǒng)的制造業(yè)競爭優(yōu)勢已經(jīng)逐漸喪失，與此同時，部分新興市場也開始積極參與國際產(chǎn)業(yè)分工；發(fā)達(dá)國家也提出再工業(yè)化戰(zhàn)略，從而造成了中國低端制造業(yè)開始轉(zhuǎn)移到其他發(fā)展中國家，而高端制造業(yè)開始回流發(fā)達(dá)國家的局面。

　　大宗商品價格回升，但受內(nèi)需疲弱和人民幣貶值拖累進(jìn)口增速低于預(yù)期。6月進(jìn)口按美元計價同比下降8.4%，低于市場預(yù)期值-6.2%，較5月值-0.4%大幅回落8個百分點。即使考慮基數(shù)因素，季調(diào)后的進(jìn)口同比增速-8.0%，亦低于5月增速-4.7%。

　　內(nèi)外需皆疲弱，5月以來經(jīng)濟(jì)通脹再度進(jìn)入下行通道，貨幣寬松預(yù)期升溫，預(yù)計3季度是寬松時間窗口。人民幣將繼續(xù)修正高估部分。

責(zé)任編輯：曾少林