步長制藥（603858.SH）的這個冬天，似乎異常冷。

　　2017年11月20日步長制藥大額限售股解禁，公司股價隨即破發(fā)，截至昨日，46天時間里，步長制藥共發(fā)生14筆折價大宗交易，成交金額已達(dá)9614萬元。1月3日更是遭折價11.84%，以46.15元/股的價格轉(zhuǎn)手4.35萬股。

　　值得注意的是，步長制藥上市一年多，市值“蒸發(fā)”700多億。

　　上市一年增收不增利

　　公開資料顯示，步長制藥成立于2001年，是集藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的大型綜合性民營制藥集團(tuán)，并在心血管領(lǐng)域的市場地位突出。

　　2016年11月18日，步長制藥成功上市，其股價在半個月內(nèi)翻了近三倍，2016年12月時甚至高達(dá)153.8元/股。

　　但好景不長，隨后步長制藥一路下跌，上市剛滿一年，就跌破了發(fā)行價，至今依舊處于低迷的狀態(tài)。

　　長江商報記者注意到，上市前的步長制藥有著十分“可觀”的財務(wù)報表。2013年-2015年公司營業(yè)收入分別為85.9億元、103億元、117億元，凈利潤分別為13.5億元、15.1億元、35.3億元。

　　其中2015年步長制藥通過合并吉林步長制藥、通化谷紅制藥報表，獲得超17億元的投資收益，公司業(yè)績達(dá)到了最高峰。

　　然而上市后不久，步長制藥業(yè)績“變臉”。公司財報顯示，2016年公司營業(yè)總收入123億元，同比增長5.71%，但凈利潤17.7億元，同比下滑近50%。2017年前三季度公司實現(xiàn)營收94.5億元，同比增長近5個百分點，凈利潤11.3億元，同比下滑10.2%。

　　1月3日晚間，步長制藥發(fā)布公告稱，公司及下屬子公司在2017年1月3日-2018年1月3日共收到政府補助政府補助近3億元，約占最近一個會計年度經(jīng)審計凈利潤的15.71%。

　　但這一利好消息并沒有刺激公司股價上漲，截至1月4日收盤，步長制藥報52.03元/股，較首發(fā)價55.88元/股下跌0.07%。公司目前總市值354.74億，較高峰時的1060億元，已然“蒸發(fā)”了700多億元。

　　面對投資者的質(zhì)疑，步長制藥董秘表示，公司經(jīng)營業(yè)績均按照監(jiān)管規(guī)定合規(guī)披露、產(chǎn)品質(zhì)量均符合相關(guān)部分的監(jiān)管要求。對于公司股價走勢，步長制藥會努力用綜合實力證明公司價值。

　　主要產(chǎn)品丹紅注射液被多省份地區(qū)重點監(jiān)控

　　從經(jīng)營層面來看，2016年報顯示步長制藥的心腦血管產(chǎn)品收入占比高達(dá)80.76%，但心腦血管和婦科用藥收入上漲不到5%，泌尿產(chǎn)品收入下降8%。

　　此外，步長制藥的三大主要產(chǎn)品腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液，分別占2015年總營收的24.58%、15.41%和35.73%，毛利率分別達(dá)到79.89%、77.23%、94.53%。

　　長江商報記者查詢步長制藥招股書發(fā)現(xiàn)，公司將“產(chǎn)品相對集中風(fēng)險”列為風(fēng)險首位，并表示上述任一產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售如出現(xiàn)較大變化，都有可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成較大影響。

　　而在半個月前，步長制藥宣布為滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，完善“大健康”布局的戰(zhàn)略，提高公司競爭力，擬以不超過1.18億元的價格收購福建新武夷制藥股份有限公司70%股權(quán)。

　　此外，步長制藥去年還分別與南通聯(lián)亞、四環(huán)醫(yī)藥、九州通等醫(yī)藥公司合作，以求拓展業(yè)務(wù)，豐富產(chǎn)品線。

　　不僅如此，2017年12月7日藥智網(wǎng)的輔助與重點監(jiān)控用藥數(shù)據(jù)庫披露，丹紅注射液從2015年至今在11個?。ㄊ校?6次被預(yù)警（嚴(yán)格監(jiān)控）、限制使用。

　　2017年版的國家醫(yī)保目錄顯示，丹紅注射劑的限制使用變得更為嚴(yán)格，規(guī)定只能是二級及以上醫(yī)療機構(gòu)并有明確的缺血性心腦血管疾病急性發(fā)作證據(jù)的重癥患者。

　　步長制藥對此回應(yīng)稱，截至目前，丹紅注射劑明確已被浙江省、安徽省等9個省份地區(qū)納入了輔助與重點監(jiān)控用藥目錄，此舉屬于全行業(yè)行為及政策原因，目前尚未出現(xiàn)停用的情況。

　　除此之外，據(jù)相關(guān)媒體報道，2017年7月24日，有病人在服藥過程中發(fā)現(xiàn)步長制藥另一主打產(chǎn)品腦心通膠囊存在疑似毛發(fā)的物質(zhì)。

　　研發(fā)投入低，2017年推廣費日均2059萬

　　步長制藥招股書顯示，公司2013年-2015年市場及學(xué)術(shù)推廣費用分別約為44.66億元、51.83億元以及58.41億元，占同期銷售費用總額的比例高達(dá)89.69%、86.79%、88.87%，同時銷售費用占營收為57.96%、57.79%、56.39%，同期同行業(yè)的上市公司銷售費用營收占比的平均水平，分別為47.4%、43.92以及44.64%。

　　到了2016年，步長制藥的市場及學(xué)術(shù)推廣費更是高達(dá)60.13億元，占營業(yè)收入的48.8%。2017年前三季度公司的銷售費用已經(jīng)達(dá)到55.6億，占報告期營收58.8%。

　　長江商報記者按此數(shù)據(jù)粗略計算，2016年步長制藥平均每天用在推廣費上的“真金白銀”就是1647萬元，2017年前三季度推廣費日均更是高達(dá)2059萬元。

　　步長制藥曾表示，公司的市場及學(xué)術(shù)推廣費主要包括在全國各地開展的各類學(xué)術(shù)推廣會等活動產(chǎn)生的會議費、差旅費等，公司營銷模式的核心競爭優(yōu)勢在于腦心同治論指導(dǎo)下的專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣。

　　雖然步長制藥投入“天價”推廣費，但公司研發(fā)投入力度卻遠(yuǎn)不及于此。2016年步長制藥的研發(fā)投入為3.98億元，占全年營收的4.215%，2017年上半年公司研發(fā)投入僅為1.36億元，僅占營收的1.67%，當(dāng)期推廣費用則高于研發(fā)費用超40倍。

　　此外，長江商報記者注意到，步長制藥半年內(nèi)共向慈善機構(gòu)捐贈了上千萬元。根據(jù)步長制藥公告，2017年7月13日公司及控股子公司保定天浩分別向北京紅十字基金會無償捐贈200萬元和500萬元。12月22日公司稱,山東丹紅、保定天浩、步長醫(yī)藥銷售向中國紅十字基金會無償捐贈8.2011萬元、32.7416萬元、65.3178萬元。

　　14筆折價大宗交易成交金額達(dá)9614萬

　　2017年11月20日，步長制藥首次公開發(fā)行的2.58億股限制股解禁流通。就在當(dāng)日，步長制藥開盤54.52元/股首次跌破發(fā)行價，隨后便如“下臺階”般一步一個下跌，至今未見起色。

　　公開資料顯示，2017年11月20日是步長制藥上市滿一年后的首個交易日。本次解除限售并申請上市流通股份數(shù)量為258035112股，占公司股本總數(shù)的37.846%，是解禁前流通股的3.7倍左右。此次解禁的限售股股東共有43名，其中大部分為創(chuàng)投公司。

　　而事實上，步長制藥在解禁日前就已經(jīng)連續(xù)四個交易日下跌，11月17日更是一度下跌超過8%。

　　長江商報記者注意到，解禁后步長制藥共有14筆大宗交易，成交均價為48.76元/股，且均為折價賣出，折價率在5.48%-11.84%不等，累計成交金額達(dá)到9614萬元。

　　值得一提的是，2017年12月27日,步長制藥召開董事會，擬向民生銀行申請融資10億元，并質(zhì)押其持有的公司全資子公司通化谷紅制藥有限公司100%股權(quán)為本次融資提供擔(dān)保。

　　除此之外，截至2017年12月21日，公司控股股東步長（香港）累計質(zhì)押的股票數(shù)量為12476.4427萬股，占其持股總數(shù)的42.947%，占公司總股本的18.299%。

　　針對上述問題，長江商報記者多次致電步長制藥并發(fā)去采訪函。截至記者發(fā)稿時，對方暫無任何回復(fù)。（見習(xí)記者 徐佳）