­　　在2017年的最后一個工作日，貨幣政策工具箱再添新工具。

­　　央行12月29日決定，建立“臨時準備金動用安排”，在現(xiàn)金投放中占比較高的全國性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，使用期限為30天。

­　　從公布時間、特點和制度安排看，此舉既滿足了2018年春節(jié)期間臨時流動性需求，促進貨幣市場平穩(wěn)運行，也沒有改變穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)，彰顯了央行流動性管理更注重預(yù)期管理，更趨精準和細化。市場人士測算，此舉理論上最多可釋放2萬億元的臨時流動性，實際則視銀行報備申請的情況。

­　　范圍廣、成本低 熨平春節(jié)前后流動性

­　　在春節(jié)前后推出一些特殊流動性安排并非首次。2017年1月，為保障春節(jié)前由現(xiàn)金投放形成的集中性需求，促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩(wěn)運行，央行就通過臨時流動性便利（TLF）操作，為現(xiàn)金投放量較大的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時流動性支持。

­　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，“臨時準備金動用安排”是運用貨幣政策工具創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控的具體體現(xiàn)，與TLF作用類似，主要是在春節(jié)前后滿足現(xiàn)金投放需求以及防范流動性過度波動，不應(yīng)該被解讀為貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

­　　但是與TLF相比，“臨時準備金動用安排”在操作對象、成本方面又具有自身的特點，對于平緩流動性有自身的優(yōu)勢。

­　　中信證券固定收益首席研究員明明表示，TLF操作僅針對現(xiàn)金投放占比高的幾家大型商業(yè)銀行，而本次操作對象是現(xiàn)金投放占比較高的全國性商業(yè)銀行，包括國有銀行和股份制銀行。操作對象范圍的擴大更加切合當(dāng)下市場的流動性需求，是“升級版的TLF”。

­　　“根據(jù)我們的觀察，春節(jié)全國性商業(yè)銀行的取現(xiàn)需求占全部取現(xiàn)需求或高達90%。對全國性銀行開放的‘臨時準備金動用安排’，可有效緩解機構(gòu)春節(jié)流動性壓力，也可有效對沖春節(jié)取現(xiàn)等流動性擾動。”中金固收團隊指出。

­　　與此同時，溫彬稱，使用法定存款準備金而不是從央行借貸獲得流動性支持，有助于降低獲得“臨時準備金動用安排”資格銀行的資金成本，提高其向市場融出資金的意愿，這對當(dāng)前保持流動性平穩(wěn)、防止市場利率過快上升也會產(chǎn)生積極作用。

­　　中金固收團隊也指出，“臨時準備金動用安排”可動用商業(yè)銀行自身上繳在央行處的準備金，意味著不需要抵押品，解決了抵押券偏緊等壓力，而且無需支付額外的資金成本，只需要承擔(dān)臨時使用時1.62%的法定準備金利率的機會成本。

­　　最多可釋放2萬億臨時流動性

­　　日前召開的央行貨幣政策委員會2017年第四季度例會指出，實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，切實管住貨幣供給總閘門，綜合運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長，維護流動性合理穩(wěn)定。

­　　從“臨時準備金動用安排”的制度設(shè)計上可以看出，這是央行對法定存款準備金的創(chuàng)新和嘗試，通過更為科學(xué)地管理法定準備金，更加靈活地調(diào)節(jié)市場流動性，可謂貨幣政策工具箱里的新工具。明明表示，從操作機制方面分析，央行在量、價和期限三方面調(diào)節(jié)釋放法定準備金，以補充階段性流動性需求，有利于化解短期內(nèi)流動性市場摩擦情況。

­　　那么，這一新型工具可以釋放出多少臨時流動性？中金固收團隊初步測算，全國性商業(yè)銀行臨時支取兩個百分點的法定存款準備金，理論上可釋放的臨時流動性規(guī)模可高達2萬億，實際則視銀行報備申請的情況。

­　　據(jù)明明統(tǒng)計，春節(jié)前后公眾現(xiàn)金需求較為集中，從春節(jié)期間M0的變化來看，2014年至2017年間，公眾持有的現(xiàn)金在春節(jié)當(dāng)月分別環(huán)比增加1.8萬億、9900億元、9300億、1.8萬億，“臨時準備金動用安排”對流動性的支持足以應(yīng)付春節(jié)期間的提現(xiàn)需求。

­　　從時間上看，中金固收團隊預(yù)計，銀行或在2018年1月10日或稍后幾日開始報備，1月16日或稍后幾日釋放這筆臨時準備金，加上節(jié)假日順延，這部分資金可以有效跨過春節(jié)，從期限上完全覆蓋春節(jié)前的取現(xiàn)需求和資金滾動需求。