­　　在2017年的最后一個(gè)工作日，貨幣政策工具箱再添新工具。

­　　央行12月29日決定，建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”，在現(xiàn)金投放中占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時(shí)流動(dòng)性缺口時(shí)，可臨時(shí)使用不超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，使用期限為30天。

­　　從公布時(shí)間、特點(diǎn)和制度安排看，此舉既滿(mǎn)足了2018年春節(jié)期間臨時(shí)流動(dòng)性需求，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，也沒(méi)有改變穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)，彰顯了央行流動(dòng)性管理更注重預(yù)期管理，更趨精準(zhǔn)和細(xì)化。市場(chǎng)人士測(cè)算，此舉理論上最多可釋放2萬(wàn)億元的臨時(shí)流動(dòng)性，實(shí)際則視銀行報(bào)備申請(qǐng)的情況。

­　　范圍廣、成本低 熨平春節(jié)前后流動(dòng)性

­　　在春節(jié)前后推出一些特殊流動(dòng)性安排并非首次。2017年1月，為保障春節(jié)前由現(xiàn)金投放形成的集中性需求，促進(jìn)銀行體系流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，央行就通過(guò)臨時(shí)流動(dòng)性便利（TLF）操作，為現(xiàn)金投放量較大的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時(shí)流動(dòng)性支持。

­　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”是運(yùn)用貨幣政策工具創(chuàng)新和完善宏觀(guān)調(diào)控的具體體現(xiàn)，與TLF作用類(lèi)似，主要是在春節(jié)前后滿(mǎn)足現(xiàn)金投放需求以及防范流動(dòng)性過(guò)度波動(dòng)，不應(yīng)該被解讀為貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

­　　但是與TLF相比，“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”在操作對(duì)象、成本方面又具有自身的特點(diǎn)，對(duì)于平緩流動(dòng)性有自身的優(yōu)勢(shì)。

­　　中信證券固定收益首席研究員明明表示，TLF操作僅針對(duì)現(xiàn)金投放占比高的幾家大型商業(yè)銀行，而本次操作對(duì)象是現(xiàn)金投放占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行，包括國(guó)有銀行和股份制銀行。操作對(duì)象范圍的擴(kuò)大更加切合當(dāng)下市場(chǎng)的流動(dòng)性需求，是“升級(jí)版的TLF”。

­　　“根據(jù)我們的觀(guān)察，春節(jié)全國(guó)性商業(yè)銀行的取現(xiàn)需求占全部取現(xiàn)需求或高達(dá)90%。對(duì)全國(guó)性銀行開(kāi)放的‘臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排’，可有效緩解機(jī)構(gòu)春節(jié)流動(dòng)性壓力，也可有效對(duì)沖春節(jié)取現(xiàn)等流動(dòng)性擾動(dòng)。”中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出。

­　　與此同時(shí)，溫彬稱(chēng)，使用法定存款準(zhǔn)備金而不是從央行借貸獲得流動(dòng)性支持，有助于降低獲得“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”資格銀行的資金成本，提高其向市場(chǎng)融出資金的意愿，這對(duì)當(dāng)前保持流動(dòng)性平穩(wěn)、防止市場(chǎng)利率過(guò)快上升也會(huì)產(chǎn)生積極作用。

­　　中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也指出，“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”可動(dòng)用商業(yè)銀行自身上繳在央行處的準(zhǔn)備金，意味著不需要抵押品，解決了抵押券偏緊等壓力，而且無(wú)需支付額外的資金成本，只需要承擔(dān)臨時(shí)使用時(shí)1.62%的法定準(zhǔn)備金利率的機(jī)會(huì)成本。

­　　最多可釋放2萬(wàn)億臨時(shí)流動(dòng)性

­　　日前召開(kāi)的央行貨幣政策委員會(huì)2017年第四季度例會(huì)指出，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，切實(shí)管住貨幣供給總閘門(mén)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定。

­　　從“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”的制度設(shè)計(jì)上可以看出，這是央行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金的創(chuàng)新和嘗試，通過(guò)更為科學(xué)地管理法定準(zhǔn)備金，更加靈活地調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，可謂貨幣政策工具箱里的新工具。明明表示，從操作機(jī)制方面分析，央行在量、價(jià)和期限三方面調(diào)節(jié)釋放法定準(zhǔn)備金，以補(bǔ)充階段性流動(dòng)性需求，有利于化解短期內(nèi)流動(dòng)性市場(chǎng)摩擦情況。

­　　那么，這一新型工具可以釋放出多少臨時(shí)流動(dòng)性？中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)初步測(cè)算，全國(guó)性商業(yè)銀行臨時(shí)支取兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，理論上可釋放的臨時(shí)流動(dòng)性規(guī)?？筛哌_(dá)2萬(wàn)億，實(shí)際則視銀行報(bào)備申請(qǐng)的情況。

­　　據(jù)明明統(tǒng)計(jì)，春節(jié)前后公眾現(xiàn)金需求較為集中，從春節(jié)期間M0的變化來(lái)看，2014年至2017年間，公眾持有的現(xiàn)金在春節(jié)當(dāng)月分別環(huán)比增加1.8萬(wàn)億、9900億元、9300億、1.8萬(wàn)億，“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”對(duì)流動(dòng)性的支持足以應(yīng)付春節(jié)期間的提現(xiàn)需求。

­　　從時(shí)間上看，中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，銀行或在2018年1月10日或稍后幾日開(kāi)始報(bào)備，1月16日或稍后幾日釋放這筆臨時(shí)準(zhǔn)備金，加上節(jié)假日順延，這部分資金可以有效跨過(guò)春節(jié)，從期限上完全覆蓋春節(jié)前的取現(xiàn)需求和資金滾動(dòng)需求。