自“大發(fā)審委”履職以來，關(guān)于從嚴審核IPO就成為市場熱議的話題。11月29日，當日上會的3家企業(yè)全部被否的審核結(jié)果再次牽動了資本市場的神經(jīng)。這也意味著，截至目前，IPO審核歷史上首次出現(xiàn)單日零通過率的現(xiàn)象。在業(yè)內(nèi)人士看來，在首發(fā)審核趨嚴的背景下，IPO通過率低將成常態(tài)。

　　零過會首現(xiàn)

　　發(fā)審委“高壓”審核狀態(tài)持續(xù)。根據(jù)11月29日晚間，證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委2017年第56次會議審核結(jié)果公告顯示，當日上會的3家企業(yè)無一例外全部折戟在A股市場的入口前。

　　從證監(jiān)會發(fā)布的信息來看，在11月29日召開的證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委2017年第56次工作會議上，3家上會企業(yè)均擬在創(chuàng)業(yè)板上市。這3家公司分別為博拉網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（以下簡稱“博拉網(wǎng)絡(luò)”）、北京全時天地在線網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司（以下簡稱“天地在線”）以及重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司（以下簡稱“重數(shù)傳媒”）。

　　北京商報記者在查閱招股書后了解到，博拉網(wǎng)絡(luò)起步于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和運營，定位于“互聯(lián)網(wǎng)+”整體解決方案提供商，主要服務(wù)對象為企業(yè)客戶。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年以及2017年上半年，博拉網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為7721萬元、1.16億元、1.6億元以及7883萬元；當期對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1758萬元、3054萬元、3848萬元以及1944萬元。相關(guān)信息顯示，博拉網(wǎng)絡(luò)此次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，將投向三個項目，合計投資總額約為3.2億元。

　　另外一家被否的企業(yè)天地在線成立于2005年，主要為客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告及企業(yè)級SaaS營銷服務(wù)等。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，天地在線近幾年的營收規(guī)模并不小。2014-2016年以及2017年上半年，天地在線實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為3.9億元、7.3億元、10億元以及6.6億元。另外，天地在線同期對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約為2492萬元、4525萬元、4929萬元以及3115萬元。

　　還有一家被否的公司重數(shù)傳媒為新媒體企業(yè)，主要收入來源于IPTV業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)廣播電視臺運營業(yè)務(wù)。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年，重數(shù)傳媒實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為3670萬元、5365萬元以及7970萬元；當期對應(yīng)實現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1216萬元、2658萬元以及4222萬元。

　　“這是2015年IPO重啟以來，上會企業(yè)第一次全軍覆沒的一天。”提及此次首發(fā)審核結(jié)果，中國新三板投資聯(lián)盟創(chuàng)始人許小恒對北京商報記者感慨道。許小恒進一步指出，此次首現(xiàn)零通過率也直接反映出發(fā)審委對于上會企業(yè)的從嚴審核，嚴把資本市場入門關(guān)，那些欲通過財務(wù)包裝來達到上市目的的公司將會再無生存空間。而依法監(jiān)管、全面監(jiān)管、從嚴監(jiān)管，強監(jiān)管已成為IPO的“主旋律”。

　　關(guān)注問題更細化

　　著名經(jīng)濟學家宋清輝在接受北京商報記者采訪時表示，新一屆發(fā)審委的工作目標是從源頭上凈化市場環(huán)境，杜絕企業(yè)“帶病”上市。自“大發(fā)審委”履職以來，審核的要點也發(fā)生了一些轉(zhuǎn)變。由以往的以財務(wù)指標論英雄轉(zhuǎn)為注重數(shù)據(jù)背后的真實情況，更側(cè)重詢問細節(jié)，堅持問題導向，謹防上會企業(yè)最終“帶病”上市圈錢。從證監(jiān)會官網(wǎng)披露的對上述企業(yè)相關(guān)詢問信息來看，證監(jiān)會發(fā)審委對上述企業(yè)的持續(xù)盈利能力、獨立性、業(yè)績真實性等問題予以關(guān)注。

　　縱觀上述3家被否企業(yè)近幾年的業(yè)績，3家企業(yè)2014-2016年實現(xiàn)的歸屬凈利潤均處于上漲的狀態(tài)。其中也不乏營收規(guī)模在2016年達到10億元的天地在線。而證監(jiān)會對天地在線詢問的問題中則涉及到相關(guān)銷售數(shù)據(jù)的真實性。其中，證監(jiān)會發(fā)審委要求天地在線結(jié)合終端客戶的情況，說明公司部分客戶尤其個人渠道客戶報告期內(nèi)銷售收入變動較大的原因及合理性，公司對自然人客戶李云鵬的銷售真實性，渠道模式銷售的真實性以及第三方回款比例較大的原因，分析說明相關(guān)銷售收入的真實性，公司就第三方回款采取的內(nèi)部控制措施。

　　此外，獨立性問題也是證監(jiān)會關(guān)注的重點之一。據(jù)了解，重數(shù)傳媒的直接客戶為電信運營商而非IPTV終端用戶，重慶電信是公司的第一大客戶，報告期內(nèi)各期營業(yè)收入占比均超過50%。為此，證監(jiān)會要求重數(shù)傳媒說明資產(chǎn)是否完整、業(yè)務(wù)是否獨立，是否擁有獨立的市場運營能力以及是否對實際控制人構(gòu)成重大依賴。在對天地在線的詢問中也涉及獨立性問題。

　　三類股東問題一直是市場對上會新三板公司關(guān)注的問題之一。在對博拉網(wǎng)絡(luò)詢問的問題中，證監(jiān)會發(fā)審委也提及此問題。其中，證監(jiān)會要求博拉網(wǎng)絡(luò)說明，2017年9月18日，勤晟鴻鵬價值證券投資基金向重慶龍商股權(quán)投資管理有限公司轉(zhuǎn)讓190萬股與聯(lián)合基金1號新三板基金向尤啟明轉(zhuǎn)讓50萬股價格差異較大的原因以及尤啟明、重慶龍商股權(quán)投資管理有限公司、劉世玉、王麟麗、鐘小寧、孫杰及其他歷次增資的股東是否存在代持情形等問題。

　　IPO通過率低將成常態(tài)

　　北京商報記者通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，新一屆發(fā)審委自10月17日上任以來，共審核了59家公司的IPO申請，33家通過，21家企業(yè)被否，5家企業(yè)的申請被暫緩表決，通過率僅為55.9%。在許小恒看來，嚴把上市公司質(zhì)量關(guān)已成為監(jiān)管重點，IPO通過率低將成常態(tài)。

　　實際上，對于IPO審核，目前監(jiān)管部分從全方位進行監(jiān)察。在審核力度日益趨嚴的背景下，11月20日，在證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委集體履職儀式上，證監(jiān)會主席劉士余表示，證監(jiān)會黨委決定成立發(fā)行監(jiān)察委和發(fā)審委并行運轉(zhuǎn)，對證監(jiān)會IPO、再融資等實行全方位監(jiān)察。對此，知名財經(jīng)學者布娜新認為，監(jiān)察委的設(shè)立，將使得發(fā)審委委員在行使表權(quán)時更加審慎，發(fā)審委、監(jiān)察委并行運轉(zhuǎn)將繼續(xù)強化市場監(jiān)管。

　　另外，許小恒進一步指出，今年IPO申請的通過率明顯低于去年，這也說明了IPO發(fā)行常態(tài)化的同時，監(jiān)管部門從嚴審核的趨勢并沒有改變。證監(jiān)會對資本市場各類違法行為堅持“零容忍”、“全覆蓋”的執(zhí)法態(tài)度，對內(nèi)幕交易、市場操縱等嚴重擾亂市場秩序和危害中小投資者利益的行為表現(xiàn)出從嚴監(jiān)管、絕不姑息的態(tài)度。“從目前的發(fā)審趨勢看一些達不到上市條件的排隊企業(yè)有可能知難而退，IPO‘堰塞湖’壓力有望進一步得到緩解。”許小恒如是說。

　　宋清輝亦表示，目前來看，發(fā)審委的這種嚴厲審核姿態(tài)對于待上會企業(yè)意味著必須把招股書等上市材料做扎實，才能有望順利通過審核?？傮w來看，IPO通過率低將會是未來的常態(tài)，此舉無疑有利于進一步緩解IPO“堰塞湖”的壓力。 “IPO低通過率常態(tài)化之后，預計監(jiān)管層將會通過推進包括退市制度、并購重組在內(nèi)的各項制度改革，徹底扭轉(zhuǎn)扭曲的投機心態(tài)和市場環(huán)境。”宋清輝告訴北京商報記者。（北京商報記者 崔啟斌 高萍 實習記者 馬煥/文 韓瑋/制表）