外匯儲備能不能分？

　　無償分給民眾，會導(dǎo)致通貨膨脹、央行破產(chǎn)等嚴(yán)重后果，“花”外儲應(yīng)堅(jiān)持有償使用、境外使用的原則

　　有人說，近年來我國香港、澳門政府常常向所有市民派發(fā)數(shù)千甚至上萬現(xiàn)金，俗稱“派糖”。既然我國外匯儲備太多了也不好，能不能分些給民眾？

　　讓我們來推演一下假如把外匯儲備“分”了，會產(chǎn)生什么樣的后果。首先，在央行的資產(chǎn)負(fù)債表上，外匯儲備資產(chǎn)對應(yīng)著等值的人民幣負(fù)債，如果分掉資產(chǎn)，不動負(fù)債，其結(jié)果就是央行資不抵債，陷入破產(chǎn)境地。其次，假如老百姓“分”到了外匯儲備，他只能將這些外匯換成人民幣才能在國內(nèi)花，這樣一來就會形成人民幣的“二次投放”：當(dāng)其將外匯賣給銀行時(shí)，會形成一次投放，而這些外匯被銀行在銀行間外匯市場賣掉、最終被央行收購時(shí)，會形成二次投放?！岸瓮斗拧钡暮蠊褪菫E發(fā)人民幣，會造成通貨膨脹等嚴(yán)重后果。

　　“港澳地區(qū)政府用來‘派糖’的錢來自財(cái)政盈余，這是政府的凈資產(chǎn)，可以用來分配。事實(shí)上，盡管香港外匯儲備一直位居世界前列，卻沒有拿來進(jìn)行過所謂‘派糖"，趙慶明說。

　　還有人說，外匯儲備應(yīng)“取之于民，用之于民”，如果直接分給民眾不合適，是否可以剝離一部分外匯儲備成立主權(quán)養(yǎng)老基金，以充實(shí)我國社會保障體系？國外利用外匯儲備建立主權(quán)養(yǎng)老基金的方式已存在幾十年，如挪威1990年建立的“政府全球養(yǎng)老基金”。

　　應(yīng)當(dāng)說，無償剝離外匯儲備充實(shí)社保體系，其性質(zhì)同無償分給民眾一樣，會造成不良后果?！安贿^，倒是可以考慮由財(cái)政發(fā)債的方式來購買部分外匯儲備，成立主權(quán)養(yǎng)老基金”，丁志杰說。

　　事實(shí)上，我國外匯儲備的投資收益是上繳財(cái)政的，這筆錢可以用于包括社保在內(nèi)的各種用途。曾任國務(wù)院總理的朱镕基在新近出版的《朱镕基講話實(shí)錄》中披露：“去年（指2002年）國家財(cái)政很困難，財(cái)政部早已做好收支平衡，快到年底時(shí)，突然蹦出來一筆收入，有407億元，主要就是外匯儲備的收益。我決定這筆錢先不要用了，把它全部撥入全國社會保障基金。”

　　趙慶明說，世界上外匯儲備主要有兩種形成方式：一種是像我國那樣，由央行投放人民幣購入外匯形成外儲；另一種是財(cái)政出資形成外儲，其中日本等國家由財(cái)政發(fā)行特別國債購買外匯形成外儲，挪威、新加坡等國家則由財(cái)政用凈盈余購買外匯形成外儲?！爸挥信餐⑿录悠履Ｊ讲拍苊赓M(fèi)使用外儲，因?yàn)檫@是財(cái)政凈盈余買來的，不對應(yīng)負(fù)債。日本模式由于外儲對應(yīng)著負(fù)債，也不能免費(fèi)使用?！?/P>

　　說到這里，“花”我國外匯儲備的兩大原則也就明朗了：一是有償使用；一是境外使用，在境內(nèi)“花”會導(dǎo)致人民幣“二次投放”。

　　專家認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)積極探索利用外儲支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方式，比如進(jìn)口國內(nèi)緊缺的能源、資源，形成能源、資源儲備，再如支持國內(nèi)企業(yè)“走出去”，擴(kuò)大對外投資等。

　　也有專家提出了大膽的思路?！巴鈪R儲備原則上不能無償使用，但由于央行發(fā)行的貨幣流通時(shí)，有很大一部分沉淀下來，不存在償付壓力，拿出資產(chǎn)方即外匯儲備的一部分，用于支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改善民生，不會帶來太大的風(fēng)險(xiǎn)。未來可在這方面作些嘗試”，丁志杰說。

外匯儲備投資是否劃算？

　　持有美國國債不是最佳方案，而是現(xiàn)有條件下的現(xiàn)實(shí)選擇，應(yīng)適時(shí)、穩(wěn)健地推進(jìn)外匯儲備資產(chǎn)多元化

　　根據(jù)美國財(cái)政部報(bào)告，中國是美國國債最大持有者。在美債信用評級下調(diào)、美元貶值的背景下，外匯儲備持有如此大額的美國國債是否面臨越來越大的風(fēng)險(xiǎn)？

　　我國外匯儲備持有美國國債是市場投資行為，根據(jù)市場狀況動態(tài)調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從一定意義上說，持有美國國債不是最佳方案，而是現(xiàn)有條件下的現(xiàn)實(shí)選擇。

　　一方面，國際金融危機(jī)并未動搖美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)還找不到可以替代美元的資產(chǎn)。事實(shí)上，目前美國國債仍是全球規(guī)模最大、品質(zhì)最優(yōu)、流動性最好、信譽(yù)最佳的國債?！霸绞切蝿輨邮?，美元資產(chǎn)就越是‘避風(fēng)港’。近期，隨著歐債危機(jī)再掀波瀾，美國國債再度受到避險(xiǎn)資金追捧，收益率連創(chuàng)新低，說明全球購買者眾多”，丁志杰說。

　　另一方面，其他幣種國債要么市場容量小，要么當(dāng)?shù)夭粴g迎?！霸跉W元區(qū)國債中，最好的是德國國債，但其規(guī)模僅相當(dāng)于美國的1/5，而且德國國民儲蓄率較高，國債都是國民自己購買，留給外來資金的空間很小。再看日本國債，日本的國民儲蓄率更高，吸納外來資金的能力較弱，并且日本政府的負(fù)債率已超過GDP的200%”，趙慶明分析。

　　至于黃金、白銀等貴金屬和石油、鐵礦石等國際大宗商品，在我國外匯儲備投資組合中已包含與之相關(guān)的投資。這些商品和能源資源價(jià)格波動較大、市場容量相對有限、交易和收儲成本較高，不適合外儲大規(guī)模投資，否則可能會推升其市場價(jià)格，反而不利于我國居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　“有人說，既然沒有最佳方案，外儲干脆存銀行得了。可是存銀行不僅收益更低，并且在國外，銀行破產(chǎn)的可能性遠(yuǎn)高于政府破產(chǎn)的可能性，還不如買國債”，趙慶明說。

　　不過，專家也認(rèn)為，應(yīng)密切關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)、國際金融和外匯市場走勢，適時(shí)、穩(wěn)健地推進(jìn)外匯儲備資產(chǎn)多元化，最大限度減少國際金融市場波動對我造成的負(fù)面影響，更好地實(shí)現(xiàn)外儲保值增值?！氨M管不能全盤否定持有美元資產(chǎn)的合理性，但也不能忽視可能存在的問題，即持有的美元資產(chǎn)是否過多以及過多帶來的風(fēng)險(xiǎn)。美債降級事件表明，過去我們認(rèn)為無風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)實(shí)際上也是有風(fēng)險(xiǎn)的”，丁志杰說。