­　　（原標(biāo)題：方正和生：攜PE+產(chǎn)業(yè)基因進(jìn)擊VC投資）

­　　本報(bào)記者 趙娜 北京報(bào)道

­　　越來(lái)越多的資金仍在不斷涌入中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)。清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2016年可投資于中國(guó)大陸的VC資本存量的增加率為57.3%，總規(guī)模達(dá)6231億元；PE市場(chǎng)可投資本量達(dá)14178億元，同比增長(zhǎng)38.6%。

­　　在項(xiàng)目端言必稱(chēng)“資產(chǎn)荒”的當(dāng)下，雖然資金與項(xiàng)目的供需失衡不是好項(xiàng)目的中后期估值持續(xù)走高的充分條件，卻無(wú)疑加劇了這一現(xiàn)象的發(fā)生。

­　　在PE投資“一二級(jí)市場(chǎng)估值價(jià)格差”的模式受到挑戰(zhàn)時(shí)，投資階段前移成為諸多投資機(jī)構(gòu)的選擇，而以產(chǎn)業(yè)基因和PE思維闖入股權(quán)投資市場(chǎng)的方正和生即是其中之一。

­　　2016年及以前，憑借“借船出海”戰(zhàn)略，及掘金產(chǎn)業(yè)升級(jí)的投資策略，方正和生的品牌影響力不斷積聚，并成為“券商直投”領(lǐng)域的一匹黑馬（2016年12月30日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《證券公司私募基金子公司管理規(guī)范》，全國(guó)60多家“券商直投”目前都在向私募基金子公司轉(zhuǎn)型）。

­　　與此同時(shí)，方正和生在中早期領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)能力提升，大量早期項(xiàng)目涌入到內(nèi)部討論會(huì)，與原有的成長(zhǎng)期、成熟期項(xiàng)目在討論重點(diǎn)和節(jié)奏上形成明顯的風(fēng)格差異。

­　　抱拙守正銜枚疾走

­　　“VC階段和PE階段做投資的思路不太一樣、討論的重點(diǎn)也不同。成長(zhǎng)期階段的投資中，放在看行業(yè)和看企業(yè)的精力基本是對(duì)半的。但早期投資中，沒(méi)有豐富的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)甚至同行數(shù)據(jù)可作參考，更多回到行業(yè)未來(lái)3-5年甚至5-10年的前景分析和對(duì)團(tuán)隊(duì)與產(chǎn)品的判斷上。”方正和生高級(jí)投資副總裁、創(chuàng)投組負(fù)責(zé)人張梓倫說(shuō)這番話時(shí)，他已經(jīng)調(diào)整并適應(yīng)了從外資VC到私募基金子公司內(nèi)早期投資的轉(zhuǎn)型。

­　　“PE在中國(guó)存在已久，這個(gè)階段已聚集了大量的資金，到了要做產(chǎn)業(yè)升級(jí)、做并購(gòu)整合的時(shí)候?！睆堣鱾愓f(shuō)，PE階段資金持續(xù)涌入將帶來(lái)項(xiàng)目估值的不斷上漲，方正和生團(tuán)隊(duì)希望通過(guò)對(duì)各個(gè)行業(yè)優(yōu)秀項(xiàng)目的更早期布局，獲得更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)。

­　　在過(guò)去6個(gè)多月，方正和生創(chuàng)投組試水將觸角和時(shí)間精力延伸到A輪甚至更早期的項(xiàng)目上，開(kāi)始和國(guó)際一線的美元基金發(fā)生直接競(jìng)爭(zhēng)?！斑M(jìn)入到行業(yè)早期價(jià)值鏈的‘深水區(qū)’，玩家數(shù)量急劇減少，但專(zhuān)業(yè)度和競(jìng)爭(zhēng)反而更激烈。一線的美元基金通過(guò)多年打磨已具備成熟的打法和完善的體制，值得學(xué)習(xí)?！彼f(shuō)。

­　　在過(guò)去半年，方正和生內(nèi)部為中早期領(lǐng)域的布局做了大量的突破，“比如，以往例會(huì)是每周一次，為了能夠應(yīng)對(duì)中早期項(xiàng)目的快速判斷、決策，各層面的領(lǐng)導(dǎo)、法律與合規(guī)部門(mén)等均配合創(chuàng)投組設(shè)置了更為靈活、及時(shí)的反應(yīng)機(jī)制”。

­　　“隨著制度、團(tuán)隊(duì)的逐漸完善，我們?cè)谥性缙陬I(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)越來(lái)越明顯，同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)與合作并存，希望與專(zhuān)業(yè)玩家共同進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)”。

­　　延續(xù)“借船出?！睉?zhàn)略

­　　在2016年第三季度，方正和生正式?jīng)Q定將團(tuán)隊(duì)分成創(chuàng)投、交易、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、大健康等若干投資小組，而定位于中早期階段的VC投資的創(chuàng)投組，則專(zhuān)注于互聯(lián)網(wǎng)、科技創(chuàng)新和消費(fèi)升級(jí)等領(lǐng)域的投資。

­　　除了大力“招兵買(mǎi)馬”擴(kuò)充早期投資的市場(chǎng)化團(tuán)隊(duì)，在具體策略方面，方正和生仍延續(xù)之前的“借船出?！睉?zhàn)略——通過(guò)與外部?jī)?yōu)秀投資機(jī)構(gòu)、優(yōu)質(zhì)資源合作，成立股權(quán)投資基金等方式，進(jìn)入各個(gè)細(xì)分投資領(lǐng)域的第一梯隊(duì)。

­　　這一模式的典型案例是，2015年6月，方正和生與韓國(guó)投資伙伴株式會(huì)社（KIP）共同發(fā)起成立總規(guī)模為3億美元的中韓合資健康產(chǎn)業(yè)基金“方正韓投健康產(chǎn)業(yè)基金”第一期，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療設(shè)備及器械、醫(yī)療IT、醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

­　　如果說(shuō)與KIP的合作是方正和生PE業(yè)務(wù)“借船出海”業(yè)務(wù)的代表案例，那么2016年底和生與業(yè)內(nèi)某早期投資機(jī)構(gòu)成立和瑞達(dá)基金則是與外部VC展開(kāi)緊密合作的首次試水。

­　　截至2017年3月，方正和生創(chuàng)投組共管理著方正和生創(chuàng)新基金、和瑞達(dá)基金、久生新材料基金三只基金。其中，方正和生創(chuàng)新基金第一期資金大部分已投資完畢；和瑞達(dá)基金是由方正和生與某一流VC投資機(jī)構(gòu)合作設(shè)立的早期投資基金；久生新材料基金是方正和生與被投企業(yè)久日新材共同發(fā)起成立的產(chǎn)業(yè)投資基金，主要投資孵化新材料產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司。

­　　“消費(fèi)級(jí)創(chuàng)新方面，我們會(huì)和上市公司、行業(yè)資深專(zhuān)家一起成立一只專(zhuān)門(mén)的基金。具體可能是和產(chǎn)業(yè)公司共同成立基金，也可能是和產(chǎn)業(yè)公司的關(guān)鍵創(chuàng)始人進(jìn)行合作?！睆堣鱾惐硎?，從PE進(jìn)擊VC，方正和生的典型思路是，帶著產(chǎn)業(yè)思維去尋找各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。在企業(yè)級(jí)與科技創(chuàng)新層面，公司也將延續(xù)同樣的思路。

­　　在科技與商業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，核心的價(jià)值突破往往來(lái)自于擁有創(chuàng)新精神的團(tuán)隊(duì)或創(chuàng)業(yè)公司。帶著這樣的思考，方正和生還在積極探索與美國(guó)、以色列等地區(qū)的一線投資機(jī)構(gòu)一起，合作成立美元基金，完善在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的海外布局。

­　　“用類(lèi)似和VC投資機(jī)構(gòu)的合作方式運(yùn)營(yíng)，來(lái)投資一些’中國(guó)故事’的更早期項(xiàng)目?！睆堣鱾愅嘎?，方正和生已經(jīng)與兩地的潛在合作方開(kāi)始接觸。所謂“中國(guó)故事”，通常是指被投企業(yè)或者有意攜帶先進(jìn)技術(shù)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，或者看中中國(guó)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)空間。

­　　“有持續(xù)創(chuàng)新能力的團(tuán)隊(duì)，又有很強(qiáng)的在國(guó)內(nèi)落地的能力。我們要找的是這樣的項(xiàng)目?！睆堣鱾惤榻B，其團(tuán)隊(duì)正在接觸的國(guó)外項(xiàng)目創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)很多是大型企業(yè)的骨干人員，具有豐富的行業(yè)經(jīng)歷，其中的很多都是華人創(chuàng)始人成立的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

­　　行業(yè)聚焦

­　　方正和生創(chuàng)投組從企業(yè)級(jí)和科技創(chuàng)新、消費(fèi)級(jí)創(chuàng)新和特殊領(lǐng)域創(chuàng)新三個(gè)方向梳理投資機(jī)會(huì)，其中，企業(yè)級(jí)和科技創(chuàng)新方向主要關(guān)注企業(yè)級(jí)服務(wù)和延伸服務(wù)、供應(yīng)鏈、B2B領(lǐng)域；消費(fèi)級(jí)創(chuàng)新方向關(guān)注傳媒、電商、渠道；特殊領(lǐng)域創(chuàng)新則是指Fintech（“金融技術(shù)”）、AI、AR/VR等底層技術(shù)在商業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用。

­　　在上述方向中，方正和生強(qiáng)調(diào)聚焦，包括細(xì)分領(lǐng)域的聚焦和團(tuán)隊(duì)成員的聚焦。

­　　具體細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)上，張梓倫表示，“例如，我們看到很多2C的品牌和產(chǎn)品，是存在于亞文化領(lǐng)域的機(jī)會(huì)和項(xiàng)目源。我們正在做的是把這種亞文化可能的發(fā)展路徑摸索清楚，并抓住潛在的機(jī)會(huì)?！?/p>

­　　被投企業(yè)站在行業(yè)一線，對(duì)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展有著敏銳的感受和觀察，結(jié)合方正和生團(tuán)隊(duì)對(duì)于行業(yè)前景的研究和判斷，也是一個(gè)重要的項(xiàng)目源合作方。

­　　“我們已經(jīng)正式切入中早期領(lǐng)域，并處于快速成長(zhǎng)中，目前也在引入一些互聯(lián)網(wǎng)背景或VC背景的團(tuán)隊(duì)成員?！闭劦椒秸蜕鷦?chuàng)投組的團(tuán)隊(duì)，這位新業(yè)務(wù)板塊的負(fù)責(zé)人透露，正在積極邀請(qǐng)更多早期投資背景的人士加入，以繼續(xù)加速方正和生在VC階段的業(yè)務(wù)布局。（編輯 林坤）