­　　來源：微信公眾號(hào)財(cái)經(jīng)嘯侃 五谷君

­　　3月31日，蘇寧云商（002024.SZ）在深交所揭開了2016年業(yè)績面紗，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為1485億元左右，同比增長9.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為7億元，同比跌幅在19%上下。

­　　收入“翻紅”，利潤“飄綠”，蘇寧云商“喜憂參半”的2016年業(yè)績，引發(fā)資本市場(chǎng)高度關(guān)注，媒體紛紛進(jìn)行報(bào)道，但以“唱贊歌”居多。

­　　然而，還有令人擔(dān)心的事情！

­　　《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君注意到，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤竟然是負(fù)數(shù)，約為-11億元，而且這個(gè)盈利指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)三年都為負(fù)數(shù)了。

­　　一位證券人士直言，評(píng)判一家上市公司主業(yè)盈利能力，應(yīng)以歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為準(zhǔn)，因?yàn)榉墙?jīng)常性損益具有不確定性、不可持續(xù)性，必須剔除之后，才能知道上市公司自身主業(yè)賺錢能力。

­　　換言之，蘇寧云商主業(yè)已經(jīng)連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)！

­　　蘇寧云商前身正是蘇寧電器，與國美電器并稱中國家電零售連鎖企業(yè)“雙雄”，曾風(fēng)光無限好，但由于移動(dòng)互聯(lián)沖擊，都在積極謀求轉(zhuǎn)型。

­　　2013年2月，蘇寧電器突然發(fā)布公告稱，由于企業(yè)經(jīng)營形態(tài)的變化而更為現(xiàn)名，即蘇寧云商，如今的蘇寧云商給自己的定位是中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)零售服務(wù)商。

­　　蘇寧云商方面指出，經(jīng)歷多年轉(zhuǎn)型升級(jí)，蘇寧云商已經(jīng)形成了零售、金融、物流三大業(yè)務(wù)單元協(xié)同發(fā)展的態(tài)勢(shì)，零售業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，經(jīng)營效益改善；金融、物流業(yè)務(wù)在零售主業(yè)的帶動(dòng)下，呈現(xiàn)規(guī)模快速提升、利潤穩(wěn)步增長的良性發(fā)展勢(shì)頭。

­　　數(shù)據(jù)顯示，蘇寧云商在外部環(huán)境較弱的情況下，的確實(shí)現(xiàn)快速增長，2016 年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1485.85 億元，同比增長9.62%，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)同比增長60.14%。

­　　整體來看，2016年，蘇寧云商實(shí)現(xiàn)商品銷售規(guī)模（含稅，區(qū)域上涵蓋中國大陸、香港、澳門及日本市場(chǎng)，包括線上線下自營及開放平臺(tái)，以及提供的售后服務(wù)）為1884.09 億元，同比增長16.03%。

­　　雖然收入水平、銷售規(guī)?！肮?jié)節(jié)攀升”，但2016年，蘇寧云商歸屬于上市公司股東的凈利潤7.04 億元，和2015年接近8.73億元相比，跌幅在19%左右。

­　　然而，蘇寧電商依舊比較樂觀，并在公告中指出，公司的盈利結(jié)構(gòu)正按照規(guī)劃方向發(fā)展，即線下穩(wěn)步提升銷售規(guī)模，貢獻(xiàn)利潤；線上獲取用戶，規(guī)模快速提升；金融、物流作為零售衍生業(yè)務(wù)致力于獲得利潤。“2017 年，公司會(huì)持續(xù)推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)較好的利潤?！?/p>

­　　但真的如此嗎？

­　　未必！

­　　《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君在開篇就已經(jīng)說了，2014年-2016年，蘇寧云商歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤都為負(fù)數(shù)，說明主業(yè)連續(xù)三年處于賠本狀態(tài)，自身造血功能較弱。

­　　然而，有意思的是，竟有媒體刊發(fā)文章即《連續(xù)兩季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性盈利 蘇寧云商進(jìn)入轉(zhuǎn)型收獲階段》，似乎在為蘇寧云商“搖旗吶喊”，這也可以理解，傳遞正能量也是好事兒。

­　　但實(shí)際上，蘇寧云商主業(yè)盈利情況堪憂。

­　　以2016年為例，蘇寧云商第一、二、三和四季度，歸屬于上市公司股東的凈利潤“有正有負(fù)”，但歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤“清一色”都為負(fù)數(shù)，說明主業(yè)造血功能不足。

­　　那問題來了，蘇寧云商主業(yè)虧損，為何最后還能盈利呢？

­　　一言以蔽之。

­　　依靠非經(jīng)常性損益！

­　　《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君在中國傳媒大學(xué)攻讀新聞之前，本科在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)就讀財(cái)務(wù)管理專業(yè)，還在企業(yè)從事財(cái)務(wù)工作幾年，并兼職審計(jì)。

­　　因而，五谷君發(fā)現(xiàn)不少企業(yè)都是主業(yè)虧損，卻借助非經(jīng)常性損益，讓財(cái)務(wù)報(bào)表實(shí)現(xiàn)盈利，就是為了避免被ST，甚至被退市。

­　　大家想必都知道政府補(bǔ)助吧，不少上市公司眼瞅著就要退市了，突然獲得巨額政府補(bǔ)助，在最后一剎那保住了上市地位。

­　　沒錯(cuò)，政府補(bǔ)助就包含在非經(jīng)常性損益之中！

­　　2014年-2016年，蘇寧云商非經(jīng)常性損益金額分別約為21億、23億和18億元，雖有波動(dòng)，但始終處于高位狀態(tài)，正是巨額非經(jīng)常性損益，讓蘇寧云商在主業(yè)虧損的情況下，卻實(shí)現(xiàn)了盈利。

­　　來看看蘇寧云商非經(jīng)常性損益的構(gòu)成！

­　　仍以2016年為例，非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益、計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助和處置子公司產(chǎn)生的投資收益分別約為5億、3.8億和13億元左右，再加上其他內(nèi)容，之后減去所得稅影響和少數(shù)股東權(quán)益影響，正好是18億元。

­　　分清主次！

­　　限于篇幅以及讀者精力，《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君重點(diǎn)談?wù)勌K寧云商2016年處置子公司產(chǎn)生的13億元投資收益。

­　　蘇寧云商在公告中承認(rèn)，主要由于公司子公司向關(guān)聯(lián)方蘇寧電器集團(tuán)有限公司（下稱“蘇寧集團(tuán)”）轉(zhuǎn)讓北京京朝蘇寧電器有限公司100%股權(quán)，增加投資收益13億元。

­　　換言之，蘇寧云商為了保證財(cái)務(wù)賬面利潤為正，都開始甩賣旗下電器門店了，而且還是賣給了關(guān)聯(lián)方，屬于關(guān)聯(lián)交易，不免讓人遐想。

­　　不知道如此下去，作為蘇寧云商董事長、中國上市公司協(xié)會(huì)副會(huì)長、全國政協(xié)委員的張近東還能夠撐多久？

­　　讓時(shí)間去檢驗(yàn)吧！