­　　游戲行業(yè)早就有人說(shuō)過(guò)，二次元玩家在手游用戶中“含金量”最高。到底有多高？近日，發(fā)行了《崩壞學(xué)園》《崩壞學(xué)園 2》《崩壞 3》等二次元手游的上海米哈游，出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì) IPO 在審企業(yè)名單中。

­　　據(jù)米哈游招股說(shuō)明書顯示，本次 IPO 募集資金約 12 億，本次發(fā)行人擬發(fā)行股票不超過(guò) 2222 萬(wàn)股，不低于公司發(fā)行后總股本的 25%。招股書透露的凈利潤(rùn)，2015 年為 1.75 億，2016 年 1—9 月為 2.1 億。

­　　以米哈游 2015 年凈利潤(rùn)計(jì)算，PE （市盈率）約為 27 倍。按照 A 股游戲上市企業(yè)動(dòng)輒上百倍的 PE 來(lái)說(shuō)，這個(gè)估值并不高。但僅僅發(fā)行過(guò)三款游戲的一家公司就準(zhǔn)備 IPO，也不得不讓其他行業(yè)對(duì)手游產(chǎn)品的盈利能力刮目相看。

­　　米哈游成立于 2011 年，是一家以動(dòng)畫、漫畫、游戲和小說(shuō)等產(chǎn)品為載體，深耕二次元文化的互聯(lián)網(wǎng)文化企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)是基于原創(chuàng)“崩壞” IP 開發(fā)和運(yùn)營(yíng)游戲、漫畫、動(dòng)畫和輕小說(shuō)等互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)品，各類型產(chǎn)品的人物角色、世界觀體系和故事主線相互統(tǒng)一。

­　　(目前《崩壞學(xué)園 2》是米哈游收入的主要來(lái)源)

­　　目前崩壞系列手游作品已經(jīng)出了 3 款。據(jù)招股說(shuō)明書數(shù)據(jù)，《崩壞學(xué)園 2》2014 年初上線到 2016 年 9 月 30 日，充值流水累計(jì)超過(guò) 7 億元；2016 年10 月正式推出《崩壞 3》，至 2017 年 1 月 31 日游戲累計(jì)注冊(cè)賬戶數(shù)超過(guò) 1200 萬(wàn)個(gè)，累計(jì)充值流水超過(guò)人民幣 5 億元，也就是說(shuō)《崩壞 3》月流水過(guò)億（2016 年 9 月份測(cè)試期收入就有 347.92 萬(wàn)元）。

­　　崩壞系列手游產(chǎn)品的流水?dāng)?shù)據(jù)已經(jīng)證明了米哈游的營(yíng)收能力。不過(guò)從投資者的角度來(lái)說(shuō)，米哈游存在的投資風(fēng)險(xiǎn)也不少。

­　　對(duì)部分產(chǎn)品依賴的風(fēng)險(xiǎn)：報(bào)告期內(nèi)，米哈游收入的主要來(lái)源為《崩壞學(xué)園 2》，占報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入的比重為 96.34%。2016 年 10 新產(chǎn)品《崩壞 3》的上線一定程度上緩解了米哈游對(duì)單一產(chǎn)品的依賴。但由于米哈游發(fā)展時(shí)間較短，研發(fā)人員有限，因此短期內(nèi)《崩壞學(xué)園 2》、《崩壞 3》仍將是公司主要營(yíng)收來(lái)源。 對(duì)單一 IP 依賴的風(fēng)險(xiǎn)：米哈游自主創(chuàng)作的“崩壞” IP 包括游戲、漫畫、動(dòng)畫、輕小說(shuō)等產(chǎn)品的二次元產(chǎn)品，其中移動(dòng)游戲《崩壞學(xué)園 2》、《崩壞 3》為公司帶來(lái)了較高的收益。但市場(chǎng)上大多數(shù)以 IP 為核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司都同時(shí)擁有多款成熟 IP，并憑借多 IP 創(chuàng)作多元化的作品。 移動(dòng)游戲核心玩法競(jìng)爭(zhēng)力下降的風(fēng)險(xiǎn)：隨著市場(chǎng)對(duì)二次元移動(dòng)游戲的重視與移動(dòng)設(shè)備性能的提升，二次元風(fēng)格移動(dòng)游戲數(shù)量及質(zhì)量有了長(zhǎng)足進(jìn)步。如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出玩法更為豐富、內(nèi)容更為精細(xì)的作品，米哈游作品的核心玩法的競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)降低。

­　　在米哈游之前，已有多家上市游戲股，如中青寶、順網(wǎng)、昆侖萬(wàn)維、掌趣，都在創(chuàng)業(yè)板；主板上市企業(yè)如完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)、游久、順榮三七等，均是借殼上市。首家獨(dú)立掛牌 A 股主板的游戲公司為廈門吉比特。如果米哈游 IPO 成功的話，它將成為吉比特后，第二家獨(dú)立掛牌 A 股主板的游戲公司。

­　　在米哈游從一家初創(chuàng)公司走到即將 IPO 的這條路上 ，親愛的玩家，你貢（氪）獻(xiàn)（金）了多少呢？

­　　題圖：《崩壞3》官方壁紙

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