­　　身為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融領域的巨無霸，螞蟻金服上市的任何風吹草動都能掀起市場漣漪。阿里巴巴創(chuàng)始人、董事局主席馬云日前在澳門出席某活動時，對于螞蟻金服是否有意赴港上市給出的回應是“很希望”，而此前，馬云曾表達過希望在A股市場IPO的愿望，這令外界對螞蟻金服的上市地點產(chǎn)生疑問。實際上，螞蟻金服的上市時間點似乎也頗為尷尬，無論是掛牌A股還是港股市場，螞蟻金服短期內(nèi)實現(xiàn)上市夢的可能性都很渺茫，加之A股監(jiān)管層對互金行業(yè)IPO的審慎態(tài)度，更是為螞蟻金服的上市之旅蒙上了一層陰影。

­　　A+H上市概率大

­　　一直以來，關于螞蟻金服上市歸屬的問題始終被外界關注，市場渴望從馬云的每次表態(tài)中尋找蛛絲馬跡。2014年11月，馬云公開表態(tài)“希望螞蟻金服在A股上市”。而到了今年3月馬云現(xiàn)身博鰲亞洲論壇回應“螞蟻金服能否在國內(nèi)上市”問題時，只是笑了幾聲。而在業(yè)內(nèi)人士看來，螞蟻金服最終的上市地可能并不只是港股市場，選擇A+H上市的概率較大。

­　　北京商報記者此前獲得的一份資料顯示，螞蟻金服計劃于2017年登陸A股市場，但戰(zhàn)略新興板的“夭折”和當前監(jiān)管機構對互聯(lián)網(wǎng)金融IPO的謹慎態(tài)度為這一計劃增添了變數(shù)。而戰(zhàn)略新興板暫緩之后，市場又紛傳螞蟻金服要借殼恒生電子，但此后恒生電子發(fā)布了澄清公告。

­　　“A股的估值優(yōu)勢對螞蟻金服具有很強的誘惑力?！敝?jīng)濟學家宋清輝認為，螞蟻金服特殊的行業(yè)屬性在A股十分稀缺，在A股上市必然會引發(fā)投資者的追捧，而其市盈率也不會太低，對其市值的利好影響很大。而北京一位投行人士則認為，因為有著“國家隊”股東背景，因而螞蟻金服在內(nèi)地上市的可能性很大。據(jù)了解，螞蟻金服已經(jīng)完成兩輪融資，其中“國家隊”的介入最為引人注目。去年7月，螞蟻金服完成A輪融資，全國社?；稹_金融、國內(nèi)大型保險公司等在內(nèi)的8家戰(zhàn)略投資者加入。

­　　不過，業(yè)內(nèi)人士預計，已經(jīng)“習慣”了港股市場的馬云，同樣不會放棄螞蟻金服在港股上市的機會。“在香港上市的話，可以讓螞蟻金服獲得更多國際投資銀行關注的機會，獲得更多專業(yè)機構投資者的認同，也有利于提升公司形象?！睘旖鹑诩瘓F業(yè)務拓展部副總裁黃達東如是說。而宋清輝也認為，螞蟻金服若選擇在A股和港股兩地上市的話，不僅更加利于公司股票的價值發(fā)現(xiàn)功能，還利于打造雙平臺的融資渠道。與此同時，北京一位私募人士認為，由于螞蟻金服既不同于一般的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也不同于傳統(tǒng)的銀行等大藍籌，因而其在港股市場的估值不一定比內(nèi)地低很多。

­　　短期內(nèi)難上市

­　　據(jù)一位熟悉螞蟻金服的業(yè)內(nèi)人士表示，螞蟻金服目前的股權結構并不會對其IPO形成阻礙。而從最為關鍵的財務指標來看，螞蟻金服也預計符合上市的要求。據(jù)了解，上交所對IPO企業(yè)的財務要求為“最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元”。而港交所主板的上市財務要求為，過去3個財政年度至少盈利5000萬港元 （最近一年盈利至少2000萬港元，及前兩年累計盈利至少3000萬港元）。

­　　但即便如此，螞蟻金服依然面臨著短期內(nèi)難以IPO的尷尬處境。“如果是A股的話，排隊IPO估計至少得兩年以后?！鄙鲜鐾缎腥耸空J為。截至目前，螞蟻金服尚未在證監(jiān)會預披露其招股說明書，這也說明其IPO尚未正式進入排隊過程?！澳壳氨O(jiān)管層控制IPO節(jié)奏很明顯，照目前的速度消化完數(shù)百家排隊待審企業(yè)要兩三年的時間?！痹撏缎腥耸糠Q。而如果要登陸A股市場，還有一種捷徑就是借殼上市，但該投行人士表示，對于螞蟻金服而言，借殼上市幾乎不可能?！肮乐禂?shù)千億元，哪家殼能裝得下？”而上述私募人士還認為，體量數(shù)千億元的螞蟻金服可謂是超級巨無霸，監(jiān)管層必定會考慮其上市對A股市場的抽血效應。“目前滬深兩市一天的成交金額也才幾千億元，螞蟻金服的體量太大了，如果上市之后再遭到爆炒，抽血效應更明顯?！?

­　　而即使選擇在港股上市，從提交上市申請到最終成功上市，螞蟻金服或許也需要一年左右的時間。 “一般上市的話一年左右，前期過程比較長，具體得根據(jù)當時市場情況而定。”黃達東稱。不過，目前螞蟻金服同樣未向港交所提交上市申請。此外，一位熟悉港股的投資者表示，如果螞蟻金服上市時機把握不好，其最終的估值可能會受到影響。

­　　雖然此前市場盛傳螞蟻金服將在2017年登陸A股，但在91金融聯(lián)合創(chuàng)始人吳文雄看來，達成這個目標困難重重，一是目前A股市場仍屬于互金行業(yè)IPO的封閉期，二是監(jiān)管機構對互聯(lián)網(wǎng)金融的整治力度加大，三是螞蟻金服體量大、業(yè)務布局廣泛，整體打包上市審查難度頗大，出于種種原因，螞蟻金服要想在一年之內(nèi)登陸A股可能性較小。他同時表示，螞蟻金服確實存在上市需求，但并非出于融資目的，而是需要通過上市對估值進行確認，因此不排除在港股先行上市的可能性。

­　　未來估值幾何

­　　除了IPO地點和方式，市場對螞蟻金服未來估值同樣抱有極大關注。

­　　在過去數(shù)月間，螞蟻金服的估值有明顯增長，從縱向來比，2015年7月螞蟻金服A輪融資時，其估值約為450億美元。時隔9個月完成B輪融資時，其估值增加了150億美元至600億美元，增幅33%；45億美元的融資規(guī)模也創(chuàng)下全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最大單筆私募融資。從橫向比較，螞蟻金服的估值不僅超過了國內(nèi)多家金融機構，更逼近BAT中的百度。

­　　目前螞蟻金服的觸角已經(jīng)伸向支付業(yè)務、銀行業(yè)務、理財業(yè)務、消費金融業(yè)務、技術和數(shù)據(jù)業(yè)務等方面，在不少領域螞蟻金服更是占據(jù)絕對地位。在估值前景方面，交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝撰文指出，螞蟻金服的支付底層架構已經(jīng)建好，通過大數(shù)據(jù)去理解用戶行為并開發(fā)出各種支付的應用場景以增強用戶黏性。從這些層面來看，螞蟻的平臺還有巨大的想象空間。再者，大約25%的支付寶用戶來自農(nóng)村，但其中只有3700萬享受過與城鎮(zhèn)用戶同樣的金融服務，這代表著未來增長的潛力。這兩個機會將很有可能進一步提升螞蟻的估值。

­　　吳文雄則表示，螞蟻金服的估值一方面與其行業(yè)布局、多元化發(fā)展有關，但也受到互金行業(yè)整體的影響，目前互金行業(yè)估值存在泡沫，未來存在泡沫破裂的可能性。據(jù)他估計，螞蟻金服的估值將保持一個比較合理的空間，很難再有大幅的上漲。

­　　北京商報金融調查小組