­　　停牌近6個(gè)月的樂視網(wǎng)(300104.SZ)于6月2日晚間宣告今起復(fù)牌，停牌期間樂視網(wǎng)資本運(yùn)作等消息依舊霸屏，尤以出爐98億元收購樂視影業(yè)的預(yù)案最為市場關(guān)注，而這期間滬指、創(chuàng)業(yè)板等經(jīng)歷不同程度調(diào)整，那么復(fù)牌的樂視網(wǎng)股價(jià)將如何演繹?

­　　“補(bǔ)跌”成為市場大多數(shù)人的觀點(diǎn)。有私募人士認(rèn)為，結(jié)合樂視網(wǎng)停牌期間大盤、創(chuàng)業(yè)板的跌幅情況、接近市值或者同行業(yè)上市公司的行情表現(xiàn)，以及樂視網(wǎng)市值、估值雙偏高的情況，“可能會有1-2個(gè)跌停板”。但也有市場人士仍對樂視網(wǎng)的“妖性”充滿期待。

­　　而在樂視網(wǎng)股價(jià)的漲跌背后，未來一批明星股東的收益情況或?qū)⑹艿绞袌鲫P(guān)注，若收購成功，鎖定期過后，樂視網(wǎng)股價(jià)泡沫還是金雞將見分曉。目前而言，在跨界定增監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，此次定增能否順利過會或許較為關(guān)鍵。

­　　復(fù)牌后補(bǔ)跌?

­　　樂視網(wǎng)于6月2日晚間宣告次日復(fù)牌，在發(fā)布重組預(yù)案修訂稿以及回復(fù)深交所問詢函的書面說明的同時(shí)，公告稱已于近期收到證監(jiān)會核準(zhǔn)上一輪非公開發(fā)行股票批文。而市場更為關(guān)注的是，復(fù)牌后的樂視網(wǎng)股價(jià)將如何走?

­　　“可能會有1-2個(gè)跌停板?！币晃槐本┑乃侥既耸肯颉兜谝回?cái)經(jīng)日報(bào)》表示，樂視網(wǎng)停牌當(dāng)時(shí)，滬指在3500點(diǎn)-3600點(diǎn)區(qū)間，創(chuàng)業(yè)板指在2600點(diǎn)-2700點(diǎn)區(qū)間，到現(xiàn)在分別累計(jì)下跌17.01%、18.71%，此外接近市值或者同行業(yè)上市公司也有一定的跌幅。

­　　樂視網(wǎng)是于去年12月7日開始停牌，而A股在2016年開局便進(jìn)入股災(zāi)3.0時(shí)代，曾一度遭遇熔斷事件，此后便呈現(xiàn)出震蕩盤整態(tài)勢。以接近市值的上市公司漲跌情況看來，樂視網(wǎng)停牌起至今年6月2日期間，市值在千萬億元左右的大多數(shù)公司股票跌幅在20%左右;另以同屬一行業(yè)且同樣在創(chuàng)業(yè)板占有權(quán)重較大的東方財(cái)富(300059.SZ)來看，其在樂視網(wǎng)停牌期間下跌29.76%;華誼兄弟(300027.SZ)在這期間也下跌近20%。

­　　在上述私募人士看來，樂視網(wǎng)市值和估值偏高也是市場較為謹(jǐn)慎的一大因素?！皬臉芬暰W(wǎng)收購樂視影業(yè)方案來看，按傳媒行業(yè)情況看偏中性，此次定增成功之后將增加樂視網(wǎng)一定市值，處于偏高水平，另一方面收購之后整體估值雖有望有所下降，但也是偏高。”上述私募人士認(rèn)為，在目前弱市之下，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，會更多關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。截至6月2日，樂視網(wǎng)的市值為1090.78億元，市盈率（TTM）為184倍。

­　　根據(jù)重組預(yù)案，樂視網(wǎng)擬98億收購樂視影業(yè)，其中69.6%來自于非公開發(fā)行股份，擬以41.37元/股發(fā)行1.65億股;此外，擬募集配套資金不超過50億元。

­　　而在多方業(yè)內(nèi)人士對樂視網(wǎng)復(fù)牌行情持看空態(tài)度的同時(shí)，也有市場人士認(rèn)為“樂視網(wǎng)王者歸來”，結(jié)果可能出人預(yù)料。對于短暫跌停之后的樂視網(wǎng)后市行情，上述私募人士認(rèn)為，需要根據(jù)后續(xù)市場整體行情強(qiáng)弱來看。

­　　“短期的背景對樂視網(wǎng)來說是存有壓力的，但長期的成長空間還是可以期待的。”上述私募人士認(rèn)為，樂視網(wǎng)的整體戰(zhàn)略是圍繞互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)生態(tài)圈，思路較好，但是業(yè)績的貢獻(xiàn)還需要時(shí)間，需要看戰(zhàn)略能否落實(shí)下去，比如樂視超級手機(jī)、超級電視銷量能否形成較大的規(guī)模。

­　　上述私募人士舉例稱，目前以樂視手機(jī)的銷售來看，尚未超預(yù)期，效果還不是很好，但樂視網(wǎng)的大多業(yè)務(wù)初期均處于燒錢階段，具體還需要后續(xù)持續(xù)跟蹤以驗(yàn)證其成長性。

­　　樂視網(wǎng)目前的營收主要來自于廣告業(yè)務(wù)、終端業(yè)務(wù)、會員及發(fā)行業(yè)務(wù)以及其他業(yè)務(wù)四個(gè)板塊。該公司去年全年實(shí)現(xiàn)營收130.17億元，同比增長90.89%，凈利潤5.73億元，同比增長57.41%;今年一季度實(shí)現(xiàn)營收46.35億元，同比增117.23%，凈利潤1.15億元，同比增20.29%。近幾年業(yè)績雖呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，但是其高水平的資產(chǎn)負(fù)債率也凸顯出現(xiàn)金流緊張的問題，今年一季度該公司資產(chǎn)負(fù)債率為72.34%。

­　　明星低價(jià)入股斂財(cái)背后

­　　樂視網(wǎng)二級市場股價(jià)的漲跌一定程度上也牽動著背后明星股東的利益。而此前備受市場關(guān)注的明星股東低價(jià)入股的事宜，也遭到深交所的問詢。6月2日晚間樂視網(wǎng)同時(shí)公布了就該質(zhì)疑的回復(fù)說明。

­　　根據(jù)重組預(yù)案，張藝謀、郭敬明皆曾以1元/股的價(jià)格購入樂視影業(yè)股份，而彼時(shí)樂視影業(yè)的公允價(jià)值約為40.37元/股。當(dāng)初，張藝謀對樂視影業(yè)的出資金額是1201.53萬元，如今手中股份對價(jià)總額是1.41億元，浮盈約1.29億元;郭敬明當(dāng)初出資的500萬元如今也已經(jīng)盈利超10倍，賬面盈利5355.5萬元;孫紅雷和孫儷工作室當(dāng)初均以239.94萬元參股，如今對價(jià)總額均達(dá)到2809.66萬元;黃曉明和李小璐目前對價(jià)后兩人手中的股份對價(jià)金額均達(dá)到702.66萬元，較當(dāng)初的59.99萬元出資額高出甚遠(yuǎn)。

­　　對于低價(jià)引入明星參股，樂視網(wǎng)方面回應(yīng)稱，一類是作為財(cái)務(wù)投資人以市場化的方式出資入股的，如孫紅雷、黃曉明等;另一類是樂視影業(yè)為增強(qiáng)核心競爭力及長期盈利能力，通過資本合作的方式引入的知名制片人、導(dǎo)演，包括張藝謀、郭敬明、李力、李蔚然、高曉松。

­　　根據(jù)合作安排，張藝謀擔(dān)任樂視影業(yè)的藝術(shù)總監(jiān)，其擔(dān)任導(dǎo)演與樂視影業(yè)獨(dú)家合作拍攝不少于5部電影;郭敬明擔(dān)任編劇導(dǎo)演，并就“爵跡”及“未來未來”兩個(gè)系列共計(jì)不少于8部電影項(xiàng)目與樂視影業(yè)進(jìn)行合作;高曉松(通過樂安影云間接持股)需與樂視影業(yè)獨(dú)家合作至少6部電影，其中至少3部為導(dǎo)演電影、3部為監(jiān)制電影。

­　　在一位長期關(guān)注樂視網(wǎng)的人士看來，樂視影業(yè)引入明星參股是一個(gè)正?，F(xiàn)象，與影視行業(yè)的屬性有關(guān)，一方面可以增加知名度，另一方面也是增加人員儲備、增加實(shí)力的體現(xiàn)。

­　　但若以明星股東的獲益情況來看，相較以公允值入股的財(cái)務(wù)投資人，“綁定式”合作投資人收益更為可觀。不過，此類作為對價(jià)償付的樂視網(wǎng)股權(quán)均有鎖定期，1年屆滿之后，樂視網(wǎng)股價(jià)是泡沫還是金雞，自會見分曉。

­　　除明星低價(jià)入股事宜之外，此次交易的對賭業(yè)績能否兌現(xiàn)也成為市場的一大關(guān)注點(diǎn)。樂視影業(yè)2014年、2015年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤分別為0.64 和 1.36 億元(未經(jīng)審計(jì))，凈利潤分別虧損8.91億元、1.02億元。而未來三年的對賭業(yè)績扣非后凈利潤分別不低于5.2 億元、7.3 億元、10.4 億元。

­　　對此，樂視網(wǎng)就樂視影業(yè)今年以來的作品票房收入、業(yè)務(wù)拓展情況、核心競爭力及可持續(xù)性，以及同行業(yè)被收購的凈利潤復(fù)合增長率為比對，進(jìn)行了回復(fù)。

­　　值得一提的是，目前跨界定增的監(jiān)管趨嚴(yán)。樂視網(wǎng)此次在商業(yè)版圖中新添影視板塊之舉能否順利過會，則還需再觀量。