­　　汽車之家（NYSE：ATHM）昨日發(fā)布了2016財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。凈營收為人民幣13.784億元（約合2.074億美元），同比增長60.1%。凈利潤為人民幣3.458億元（約合5200萬美元），同比增長13.4%?；诜敲绹ㄓ脮?huì)計(jì)準(zhǔn)則，凈利潤為人民幣3.957億元（約合5950萬美元），與上年同期的人民幣3.248億元相比增長21.8%。

­　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，汽車之家總裁康雁，CFO王俊朗出席了電話會(huì)議，對財(cái)報(bào)進(jìn)行了解讀，并回答了分析師提問。

­　　摩根士坦利分析師Amanda Chen：公司對第三季度的預(yù)測顯示增長不是那么強(qiáng)勁，可能的原因是公司正處于過渡階段。這個(gè)過渡階段要持續(xù)多久？對公司的營收和利潤有何影響？

­　　康雁：對第三季度營收預(yù)測的調(diào)整不是由于高管變動(dòng)造成，而是由于公司對營收預(yù)測持有的謹(jǐn)慎態(tài)度和對汽車之家新車電商平臺(tái)的重新審視，尤其是公司的自營新車電商業(yè)務(wù)，也就是我們購買車輛，加入庫存然后通過電商平臺(tái)進(jìn)行銷售的車輛。通過對新車電商業(yè)務(wù)幾個(gè)月的測試，我們發(fā)現(xiàn)一定要保證有競爭力的銷售周期，保證回報(bào)，控制好線上和線下的運(yùn)營成本。汽車電商將成為公司的核心業(yè)務(wù)，因此在拓展之前我們需要仔細(xì)打磨業(yè)務(wù)模式。未來幾個(gè)季度我們主要注重的也是業(yè)務(wù)模式的質(zhì)量，而非規(guī)模的大小。

­　　Amanda Chen：第二個(gè)問題關(guān)于公司交易業(yè)務(wù)的長期戰(zhàn)略。公司是否會(huì)繼續(xù)持有庫存？公司如何與平安的資源進(jìn)行整合？

­　　康雁：汽車電商是公司未來發(fā)展必不可少的一部分，因此業(yè)務(wù)模式的質(zhì)量很重要，需要保證庫存周期的高效。對于直營業(yè)務(wù)，持有庫存是不可避免的，而問題是我們的庫存策略與傳統(tǒng)汽車銷售商相比是否具有競爭力。公司的媒體業(yè)務(wù)優(yōu)勢可以幫助提高這方面的競爭力，比如我們對消費(fèi)數(shù)據(jù)，消費(fèi)行為的預(yù)測能力，這些都是汽車之家所獨(dú)有的。相信我們可以通過逐步減少庫存以達(dá)到提高競爭力的目的。

­　　與平安的協(xié)同方面，我們擔(dān)任汽車之家高管已經(jīng)有兩個(gè)月時(shí)間了，雙方已經(jīng)開始了17個(gè)項(xiàng)目來落實(shí)合作，其中的一些項(xiàng)目已經(jīng)出現(xiàn)很大的進(jìn)展，未來幾個(gè)季度就會(huì)看到成果。

­　　Amanda Chen：最后一個(gè)問題，公司說二手車和汽車金融業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿σ埠艽?，汽車之家在這些業(yè)務(wù)方面有什么策略？

­　　康雁：我們需要構(gòu)建一個(gè)完整的汽車生態(tài)體系，包括媒體，銷售商，OEM服務(wù)，新車電商，二手車等等，但是我們只能一個(gè)一個(gè)業(yè)務(wù)來，尤其是市場環(huán)境變化劇烈的情況下，我們需要集中精力打贏一場戰(zhàn)斗之后再開始下一場戰(zhàn)斗。二手車和汽車后市場都是非常有發(fā)展?jié)摿Φ模覀儠?huì)繼續(xù)關(guān)注，但是目前公司還是專注于新車電商業(yè)務(wù)的拓展。

­　　瑞銀分析師：公司推廣服務(wù)（leads generation services）營收增長速度由一季度的47%下降到二季度的36%，原因是什么？如何預(yù)測三季度該業(yè)務(wù)的增長表現(xiàn)？

­　　康雁：談到公司為車商提供的推廣服務(wù)，需要記住的一點(diǎn)是汽車之家的服務(wù)滲透率非常高，全國25，000的汽車銷售門店中，與汽車之家合作的占90%多，所有說公司這部分業(yè)務(wù)已經(jīng)相當(dāng)成熟，而且增長可能會(huì)趨于平穩(wěn)。未來的方向是增加每個(gè)用戶貢獻(xiàn)的營收，而不是為了提高市場滲透率來增加用戶基數(shù)。未來公司的媒體和推廣業(yè)務(wù)還有繼續(xù)增長的空間，但是由于我們已經(jīng)在這個(gè)領(lǐng)域處于市場領(lǐng)先地位，因此業(yè)務(wù)的重點(diǎn)也將由注重營收增長轉(zhuǎn)為注重營收增長的質(zhì)量，通過利用如大數(shù)據(jù)和用戶行為分析方面的優(yōu)勢。

­　　未來6-12個(gè)月公司的一個(gè)重要任務(wù)就是為了我們的媒體和推廣業(yè)務(wù)升級(jí)IT硬件和技術(shù)能力，來應(yīng)用公司網(wǎng)站的流量和數(shù)據(jù)。順便說一下，與競爭者相比，公司已經(jīng)具有了最有質(zhì)量的消費(fèi)者數(shù)據(jù)。我們希望可以改為有效地利用這些數(shù)據(jù)來促進(jìn)電商，提高OEM和汽車銷售商的業(yè)績。

­　　分析師：公司的媒體業(yè)務(wù)在前面兩個(gè)季度都實(shí)現(xiàn)了20%的增長，如何預(yù)測三季度和下半年的增長？一個(gè)積極因素是三季度的汽車銷售同比增長依然強(qiáng)勁，但是另一方面，奧運(yùn)會(huì)的舉行令很多廠商將廣告投放在很多門戶網(wǎng)站和移動(dòng)APP，比如今日頭條，這種情況是否會(huì)造成廣告投入的分流。

­　　康雁：公司的媒體業(yè)務(wù)也和推廣服務(wù)一樣，已經(jīng)比較成熟，長期來看還將保持穩(wěn)定增長。短期來看，會(huì)因?yàn)槟承┦录唾愂碌挠绊懀霈F(xiàn)波動(dòng)。

­　　今日頭條是很好的業(yè)務(wù)模式，汽車之家的媒體業(yè)務(wù)也逐漸在采用類似的模式。公司的媒體業(yè)務(wù)還是靠內(nèi)容驅(qū)動(dòng)，向用戶呈現(xiàn)的內(nèi)容主要來自編輯推薦，這些專業(yè)的文章得到了用戶的尊重和點(diǎn)擊率。未來公司將增加內(nèi)容來源，聘請更多非公司雇員人士來貢獻(xiàn)專業(yè)內(nèi)容以及使用用戶貢獻(xiàn)的內(nèi)容；公司也將繼續(xù)保證比較高的質(zhì)量與數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)，基于用戶的閱讀習(xí)慣和特點(diǎn)，為用戶提供更多的定制推薦，這些將對公司的營收增長產(chǎn)生推動(dòng)作用。反過來，這些內(nèi)容也將通過吸引廣告商投放廣告的方式實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

­　　分析師：剛才你提到的媒體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，可能是指公司的汽車說客業(yè)務(wù)。不過在我看來，說客平臺(tái)上的作者也在其他平臺(tái)發(fā)布文章，如何保證汽車之家在這方面業(yè)務(wù)上如何區(qū)別于其他平臺(tái)？公司的策略是什么？

­　　康雁：這個(gè)問題很重要，公司過去通過提供原創(chuàng)內(nèi)容文章來體現(xiàn)與競爭者的區(qū)別，未來公司還將是強(qiáng)調(diào)內(nèi)容的原創(chuàng)性以及可供閱讀數(shù)量，尤其是通過千人千面的瀏覽界面，來為用戶提供獨(dú)特的推薦內(nèi)容。公司采取的是兩手策略，說客業(yè)務(wù)不會(huì)稀釋汽車之家原有的專業(yè)內(nèi)容推薦特點(diǎn)，而將會(huì)補(bǔ)充公司原有的模式。公司媒體業(yè)務(wù)與競爭者的區(qū)別在于用戶體驗(yàn)，內(nèi)容可能類似，但是汽車之家的內(nèi)容提供是與用戶的喜惡相關(guān)的，這些都基于公司數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢。

­　　分析師：公司電商業(yè)務(wù)的新車銷售量在上半年達(dá)到9千到1萬輛，可否介紹一下其中直營業(yè)務(wù)和收取傭金業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的占比？可否預(yù)測一下二季度的銷售量？

­　　康雁：這1萬輛的銷售量中，直營業(yè)務(wù)和收取傭金業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)各占一半，而貢獻(xiàn)的營收方面，直營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了大部分，第三方的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)很小。由于公司正在重新審視這部分業(yè)務(wù)，下半年的銷售量可能會(huì)有一些波動(dòng)，公司希望調(diào)整以提高這部分業(yè)務(wù)的質(zhì)量。公司預(yù)計(jì)今年全年通過電商銷售的車輛將達(dá)到2萬至2萬5千輛，這要視業(yè)務(wù)調(diào)整的情況而定，可能季度環(huán)比上會(huì)有波動(dòng)。

­　　美銀美林分析師Nora Zhang：公司上半年增加了600名員工，此前也提到說目前與平安合作的有17個(gè)項(xiàng)目，請問公司預(yù)計(jì)今年年底的時(shí)候員工數(shù)可以達(dá)到什么規(guī)模？

­　　王俊朗：公司新增加的員工主要是由交易服務(wù)相關(guān)的部門接收，未來員工數(shù)會(huì)否繼續(xù)增加要視情況而定。與平安合作的17個(gè)項(xiàng)目與公司員工數(shù)的增加無直接關(guān)系，這些項(xiàng)目主要是為了提高雙方的協(xié)同效應(yīng)。

­　　Nora Zhang：公司二季度的營銷支出有環(huán)比的下降，原因是什么？三季度和四季度的趨勢如何？

­　　王俊朗：公司二季度的營銷支出比預(yù)計(jì)的略低，因?yàn)椴煌块T的分配，一部分的支出計(jì)入和損益表。希望分析師能夠整體觀察公司的損益表。

­　　Nora Zhang：根據(jù)我對公司資產(chǎn)負(fù)債表的觀察，公司可能會(huì)在下半年增加價(jià)值10億人民幣的汽車庫存？是否屬實(shí)？

­　　康雁：是的，公司管理層二季度決定出資10億元購買約10，000量現(xiàn)代汽車悅動(dòng)，這個(gè)決定出于很多原因，這也是為什么我們需要重新審視公司電商業(yè)務(wù)策略的原因。我們希望公司的電商庫存策略是有效的，不要負(fù)擔(dān)過量的庫存。預(yù)計(jì)未來的庫存量將下降。

­　　德意志銀行分析師：公司的一些競爭者正在非常積極地拓展其自營汽車電商和汽車后市場業(yè)務(wù)，公司如何應(yīng)對？

­　　康雁：汽車后市場與公司目前的主營業(yè)務(wù)，也就是媒體和推廣服務(wù)，有很大區(qū)別。首先，從長遠(yuǎn)來看，那些業(yè)務(wù)都是正確的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，都是汽車電商生態(tài)的一部分，都可以滿足公司用戶的需求，但是需要一個(gè)一個(gè)開展。在新車電商業(yè)務(wù)上，公司的發(fā)展策略可能與競爭者不同，我們希望汽車電商可以將媒體服務(wù)的能力，比如用戶行為數(shù)據(jù)，客制化等等，發(fā)揮到極致，這樣才能真正發(fā)揮我們的優(yōu)勢，在這個(gè)基礎(chǔ)上的電商業(yè)務(wù)拓展才有意義。加上平安的支持，我們的實(shí)力比所有競爭者都強(qiáng)，但是這無關(guān)資金的投入，正確的業(yè)務(wù)模式才重要。

­　　在汽車后市場的競爭上，很多競爭者都在通過燒錢來找到正確的商業(yè)模式。汽車之家也有售后服務(wù)業(yè)務(wù)和二手車業(yè)務(wù)，而開展這些業(yè)務(wù)的原因是公司需要對市場動(dòng)向和競爭有關(guān)注和了解。未來兩個(gè)季度，公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)仍然是新車電商，而非汽車后市場。

­　　八六證券分析師：公司交易業(yè)務(wù)的毛利率未來可以達(dá)到什么樣的水平？另外，公司認(rèn)為汽車之家的汽車網(wǎng)上交易模式比線下模式要好，那么如何維護(hù)與線下銷售商的關(guān)系？

­　　康雁：在投資領(lǐng)域，利潤率并不是唯一衡量回報(bào)效果的標(biāo)準(zhǔn)，利潤率加上回報(bào)速度才能更好地衡量投資回報(bào)的高低。這也是戴爾和沃爾瑪成功的原因，也是很多利潤率并不高的企業(yè)能夠成功的原因。同樣的，在汽車電商銷售市場，這兩個(gè)方面也同樣重要，如何使用資本，盤活庫存，打造高效的物流和預(yù)測需求都是非常重要的，而公司正是在這些方面具有競爭優(yōu)勢。與平安的合作令我們更加有信心，來創(chuàng)造更好的投資回報(bào)。

­　　我們的交易業(yè)務(wù)其實(shí)也是一種試驗(yàn)，希望運(yùn)用我們的技術(shù)優(yōu)勢幫助線下銷售商提高投資回報(bào)，未來的汽車銷售市場也不是汽車之家一家公司能夠完全拿下的，我們需要與銷售商的合作。與平安合作的17個(gè)項(xiàng)目之中的一個(gè)就是出于這個(gè)目的。